鎳：結(jié)構(gòu)性牛市可期

自新能源汽車發(fā)展以來，三元電池用鎳需求就一直被市場津津樂道。再加上LME去年11月宣布最早將于未來18個月推出硫酸鎳期貨合約，更是點燃了市場的做多熱情。筆者認(rèn)為，三元電池用鎳需求的增長會使鎳產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生分化。一方面電池用鎳將超過其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費的第二大領(lǐng)域。另一方面，硫酸鎳產(chǎn)量的增加會擠壓精煉鎳供應(yīng)，為鎳價上漲形成結(jié)構(gòu)性支撐。當(dāng)前鎳價已在相對底部振蕩兩年之久，隨著宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖和新能源行業(yè)的發(fā)展，鎳市結(jié)構(gòu)性牛市也會穩(wěn)步來臨。

硫酸鎳電池需求崛起

自2014年起，鋰離子電池正極材料三元材料用鎳已成為電池行業(yè)第一大用鎳領(lǐng)域。硫酸鎳是三元鋰電池的核心原料，含鎳的高低直接決定電池的帶電容量。由于Ni是主要的電活性原子，提供容量作用。Ni含量越高，電池的能量密度越大，即單位體積電量更高、質(zhì)量更輕，可有效提升新能源汽車?yán)m(xù)航里程，因此三元電池高鎳化發(fā)展是必然趨勢。

根據(jù)彭博新能源財經(jīng)預(yù)測，2040年新能源汽車將占全球輕型車銷量的54%（去年預(yù)測值為35%），電力將成為所有新出售汽車的主要燃料類型。雖然仍有不少人表示懷疑，但根據(jù)國際能源署的統(tǒng)計，2012—2016年電池成本下降了近一半以上，目前電池平均成本約273美元/千瓦時。彭博預(yù)測，當(dāng)電池成本達(dá)到100美元/千瓦時，電動汽車的成本將與傳統(tǒng)汽車相當(dāng)（2020年中旬實現(xiàn)）。這是個非常重要的假設(shè)，如果電池價格不能很快下跌，新能源汽車將需要更長的時間才能達(dá)到成本競爭力。根據(jù)上述推算，2019—2020年電池用鎳需求會超過15萬噸，新增需求占比將達(dá)10%以上，屆時整個鎳市場格局會發(fā)生重大變化，電池用鎳將超過其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費的第二大領(lǐng)域。

硫酸鎳擠壓電解鎳市場

硫酸鎳供應(yīng)的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為主，因為受制于硫化鎳礦火法冶煉和紅土鎳礦濕法冶煉中間品的原料迫切需求，價格上漲會擠壓并退回部分用電解鎳的硫化鎳礦原料。再加上鎳豆/鎳板能直接用于硫酸鎳的制備，若硫酸鎳與電解鎳溢價不斷擴(kuò)大，會進(jìn)一步擠壓電解鎳的市場份額。正如2006—2007年以后我國NPI冶煉技術(shù)的出現(xiàn)，鎳鐵逐漸從配角轉(zhuǎn)為主角，不斷擠占電解鎳市場，使鎳供應(yīng)格局發(fā)生洗牌一樣，新能源汽車電池用鎳需求的增長將使鎳鹽、電解鎳、含鎳生鐵的市場格局出現(xiàn)分化，或許能形成硫酸鎳、電解鎳和含鎳生鐵三足鼎立的新格局。由于國內(nèi)可供交割的只有鎳板，當(dāng)前電解鎳產(chǎn)量和庫存有限，疊加硫酸鎳產(chǎn)量的增加，會擠壓精煉鎳的供應(yīng)。因此，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張將給鎳價形成強(qiáng)有力的支撐。

綜上所述，在供需錯配下，鎳是未來最具上漲潛力的品種。2019—2020年電池用鎳需求會出現(xiàn)爆炸式增長，而2020—2050年會是新能源汽車發(fā)展的黃金期，如果未來電池成本能快速下跌，那么新能源汽車電池用鎳需求將值得期待，鎳市結(jié)構(gòu)性牛市也會穩(wěn)步來臨。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。