美豆反彈高度有限

當(dāng)前美國大豆出口不佳，美國農(nóng)業(yè)部在2月份供需報(bào)告中下調(diào)本年度出口預(yù)估，同時(shí)上調(diào)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，大豆供應(yīng)狀況趨于寬松。南美方面，巴西豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，阿根廷減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，一增一減大致相抵。馬上進(jìn)入中國春節(jié)，中國需求趨降。預(yù)計(jì)美豆近期將保持振蕩格局，反彈空間有限。

美國大豆出口持續(xù)下調(diào)

從本年度大豆收獲之后，美國大豆出口表現(xiàn)波瀾不驚，出口進(jìn)度一直慢于去年。若按照此進(jìn)度推算，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的出口目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。因此，美國農(nóng)業(yè)部在2月份的供需報(bào)告中繼續(xù)大幅下調(diào)本年度的出口預(yù)估，從21.6億蒲式耳下調(diào)至21億蒲式耳，而去年9月份，美國農(nóng)業(yè)部對(duì)出口的預(yù)估還是22.5億蒲式耳。

2月份供需報(bào)告的出口數(shù)據(jù)與1月和去年9月相比分別下調(diào)了0.6億蒲式耳和1.5億蒲式耳。由于出口不佳，美國大豆本年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存上升，在2月份供需報(bào)告中，庫存由1月份的4.7億蒲式耳上調(diào)至5.3億蒲式耳，顯示美豆供應(yīng)趨于寬松。

南美供應(yīng)潛力仍大

目前正是巴西大豆收獲的關(guān)鍵階段，同時(shí)是阿根廷大豆生長的關(guān)鍵階段。但是南美天氣狀況不甚理想，巴西天氣偏濕，而阿根廷天氣偏干。目前來看，天氣因素對(duì)阿根廷大豆的影響更大一些，市場(chǎng)也更為擔(dān)心，持續(xù)干旱可能對(duì)處于生長關(guān)鍵階段的阿根廷大豆造成明顯負(fù)面影響。但即便如此，也沒有給大豆價(jià)格帶來明顯的提振，印證了當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)仍然寬松的基本狀況。

在2月份的供需報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)200萬噸，將阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)200萬噸，一增一減正好相抵。南美大豆整體的供應(yīng)還是巨大的，市場(chǎng)對(duì)阿根廷的減產(chǎn)已經(jīng)有了充足的預(yù)期，后期即便阿根廷大豆再次小幅下調(diào)，對(duì)南美大豆供應(yīng)格局影響也有限。因此，美國大豆出口表現(xiàn)不佳和南美大豆即將上市，會(huì)持續(xù)施壓市場(chǎng)。

中國下游消費(fèi)趨降

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1月份我國進(jìn)口大豆848萬噸，同比增加11%，2月份春節(jié)來臨，大豆進(jìn)口將有所放緩，春節(jié)之后是下游消費(fèi)淡季。從預(yù)報(bào)的船期來看，3、4月份大豆進(jìn)口量與過去兩個(gè)月相比將有明顯下降。春節(jié)之后，巴西大豆很快就可以大量上市，而國內(nèi)需求趨于下降，這種供需錯(cuò)配將不利于美豆價(jià)格持續(xù)走高。短期來看，美豆基本面缺乏利好，上漲動(dòng)力有限，市場(chǎng)有望延續(xù)振蕩態(tài)勢(shì)。

綜上，當(dāng)前美國大豆出口表現(xiàn)不佳，結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅上調(diào)，供應(yīng)趨于寬松。南美大豆雖然短期面臨一些不利因素，但整體供應(yīng)潛力仍大。中國年關(guān)將至，下游消費(fèi)趨于下降。短期市場(chǎng)面臨南美大豆大量上市與中國需求小幅下降的錯(cuò)配，因此美豆近期弱勢(shì)難改，反彈空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。