環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化機(jī)制建立

事件概要：據(jù)報(bào)道，唐山出臺(tái)鋼鐵業(yè)2018年非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案征求意見(jiàn)稿，錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間：3月16日-11月14日，共244天；錯(cuò)峰生產(chǎn)比例：主城區(qū)限產(chǎn)15%，其他地區(qū)限產(chǎn)10%-15%（依據(jù)氣象條件而定）；錯(cuò)峰生產(chǎn)任務(wù)：按高爐產(chǎn)能計(jì)，總共987.5萬(wàn)噸，3月5日前上報(bào)市政；

　　建立環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)機(jī)制：過(guò)去幾年由于我國(guó)重污染天氣現(xiàn)象一直較為突出，大氣污染防治成為政府亟待解決的問(wèn)題。為根治這一頑疾，2017年環(huán)保部聯(lián)合了多個(gè)政府及部門實(shí)行影響廣泛的 “2+26”個(gè)城市的環(huán)保限產(chǎn)。從事后實(shí)施效果來(lái)看，采暖季相關(guān)區(qū)域空氣質(zhì)量明顯改善，重污染天氣較大幅度減少，這為后續(xù)的錯(cuò)峰限產(chǎn)的常態(tài)化延續(xù)創(chuàng)造了良好示范效應(yīng)。早前在非采暖季部分地區(qū)面臨大型會(huì)議活動(dòng)等重要時(shí)刻多采取執(zhí)行臨時(shí)性限產(chǎn)措施，這次唐山錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間從3月16日-11月14日，歷時(shí)8個(gè)月，時(shí)間跨度較長(zhǎng)，并且針對(duì)個(gè)別空氣污染可能較差的時(shí)段機(jī)動(dòng)增加各縣（市）區(qū)限產(chǎn)比例5%，顯示了地方政府打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的耐心與信心，后期其他相關(guān)敏感地區(qū)錯(cuò)峰限產(chǎn)政策常態(tài)化機(jī)制是否會(huì)跟進(jìn)值得關(guān)注；

　　唐山非采暖季限產(chǎn)對(duì)供給影響較?。捍舜五e(cuò)峰生產(chǎn)總?cè)蝿?wù)987.5萬(wàn)噸按照8個(gè)月進(jìn)行測(cè)算，每月影響產(chǎn)量約123萬(wàn)噸，年化產(chǎn)量達(dá)1481萬(wàn)噸，占2017年全年粗鋼產(chǎn)量1.78%，與采暖季的限產(chǎn)力度相比影響明顯偏小。對(duì)于去年采暖季限產(chǎn)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)影響供給端10-12%以上，但在高盈利刺激下各家鋼廠持續(xù)加大廢鋼配比之后， 2017年12月粗鋼日產(chǎn)量較限產(chǎn)前的10月僅下降7.34%，供給端實(shí)際壓制較預(yù)期尚有差距。因此，我們預(yù)計(jì)此次力度更小的唐山地區(qū)非采暖季限產(chǎn)對(duì)供給的擾動(dòng)將十分有限；

　　關(guān)注廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)：如前文所述，在鋼企盈利維持高位背景下，對(duì)高爐的限產(chǎn)將導(dǎo)致鋼廠不斷增加廢鋼配比以對(duì)沖鐵水產(chǎn)出的下降。根據(jù)廢鋼協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年1-9月，我國(guó)煉鋼廢鋼鐵單耗為158.5千克/噸，同比增加51.4千克/噸，廢鋼比為15.85%，同比提高5.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，轉(zhuǎn)爐廢鋼鐵單耗為122千克/噸，同比增加53.7千克/噸；電爐廢鋼鐵單耗為619.2千克/噸，同比提高18.4千克/噸。而到了2017年11月，調(diào)查顯示環(huán)保限產(chǎn)高壓之下唐山廢鋼加入量比1月份平均增幅93%，達(dá)到238千克/噸，相應(yīng)粗鋼產(chǎn)量對(duì)比提升15%，環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步催化了冶煉環(huán)節(jié)對(duì)廢鋼需求，并推動(dòng)同期廢鋼價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅上漲；

　　春季行情的關(guān)鍵在于需求復(fù)蘇力度:從本周公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周累計(jì)增加397.06萬(wàn)噸，按農(nóng)歷春節(jié)計(jì)算，同期增幅創(chuàng)歷史峰值水平。目前庫(kù)存水平雖然尚未超越去年開(kāi)春之后的高點(diǎn)，但考慮到未來(lái)2-3周庫(kù)存將繼續(xù)累積，今年庫(kù)存增量仍較為明顯。庫(kù)存之所以出現(xiàn)大幅增加，最重要在于年前產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)來(lái)年開(kāi)春行情預(yù)期較高，尤其是螺紋鋼價(jià)格自5000元高位回落至3800元一線之后，樂(lè)觀預(yù)期下節(jié)前冬儲(chǔ)節(jié)奏明顯加快，由此導(dǎo)致鋼貿(mào)商庫(kù)存出現(xiàn)快速回升。雖然庫(kù)存增幅較大對(duì)鋼價(jià)形成一定壓力，但就后期行情演繹來(lái)看，我們更關(guān)注的是終端需求復(fù)蘇的力度。一般而言，鋼鐵采購(gòu)是庫(kù)存變化、宏觀經(jīng)濟(jì)和季節(jié)性的三者統(tǒng)一，雖然今年基建受財(cái)政壓力將出現(xiàn)放緩，庫(kù)存增幅較大壓低后期補(bǔ)庫(kù)空間，但考慮到正月十五之后鋼鐵消費(fèi)旺季逐步來(lái)臨，加減對(duì)沖之后需求環(huán)比理應(yīng)有所增長(zhǎng)。此外，由于旺季初期“2+26”座城市仍處于限產(chǎn)狀態(tài)，供需錯(cuò)配之際屆時(shí)鋼鐵旺季行情或仍可期待；

　　投資建議：唐山此次將臨時(shí)限產(chǎn)制度化體現(xiàn)了地方政府根治空氣污染、打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的決心，若其他地區(qū)未有跟進(jìn)措施，預(yù)計(jì)對(duì)供給端的影響較為有限。雖然節(jié)后歸來(lái)庫(kù)存出現(xiàn)較大增幅，但若三月需求復(fù)蘇如期而至，旺季價(jià)格行情仍值得期待，板塊配置可關(guān)注如寶鋼股份、方大特鋼、太鋼不銹、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、*ST華菱、韶鋼松山、南鋼股份、馬鋼股份、八一鋼鐵等，同時(shí)也建議關(guān)注廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)如華宏科技、天奇股份等；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季需求復(fù)蘇力度不及預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。