自大族轉(zhuǎn)債春節(jié)前發(fā)行后

自大族轉(zhuǎn)債春節(jié)前發(fā)行后，可轉(zhuǎn)債發(fā)行暫停至今。明天可轉(zhuǎn)債又開始啦!玲瓏轉(zhuǎn)債將成為春節(jié)后發(fā)行的首只可轉(zhuǎn)債。玲瓏輪胎是我國輪胎龍頭企業(yè)之一，此次發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價(jià)為19.10元。 發(fā)行情況， 本次玲瓏輪胎總共發(fā)行不超過20億元可轉(zhuǎn)債。優(yōu)配：每股配售1.666元面值可轉(zhuǎn)債；僅網(wǎng)上發(fā)行，T-1日股權(quán)登記日；T日網(wǎng)上申購；T+2日網(wǎng)上申購中簽繳款。配售代碼：764966；申購代碼783966。 條款分析， 本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限5年，票息為遞進(jìn)式，到期回售價(jià)為110元。評級為AA+，按照5年AA+信用債估值YTM5.6753%計(jì)算，純債價(jià)值為86.24元，YTM為2.71%，債底保護(hù)高。發(fā)行6個(gè)月后進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，初始轉(zhuǎn)股價(jià)19.1元，公告日前一日正股收盤價(jià)19.2元，初始平價(jià)100.52元。條款方面，15/30+80%的下修條款，15/30+130%的有條件贖回條款，30/30+70%的回售條款偏中性?？赊D(zhuǎn)債的潛在稀釋比率約為8.7%，相對不高。 公司基本面， 玲瓏輪胎是國內(nèi)規(guī)模最大、效益最好的輪胎專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，主要從事汽車輪胎的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造與銷售。公司17年前三季度共實(shí)現(xiàn)營收103.16億，同比增加39.1%，歸屬母公司凈利潤為7.2億元，同比減少7.29%，主要是17年1、2季度受原材料上漲導(dǎo)致行業(yè)整體凈利潤下滑明顯。公司營收幾乎全部來自輪胎的生產(chǎn)和銷售。目前公司市值為230億元，PE TTM在22.6倍左右，接近行業(yè)中位數(shù)水平，絕對估值也不算高。 發(fā)行定價(jià)， 絕對估值法，標(biāo)的股票過去60日和120天的年化波動率分別為26.63%和22.34%。假設(shè)隱含波動率為20%，以當(dāng)前正股價(jià)格計(jì)算的可轉(zhuǎn)債理論價(jià)格為105-108元。相對估值法，參考平價(jià)可類比標(biāo)的有常熟轉(zhuǎn)債、國禎轉(zhuǎn)債，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為8%，9%，；考慮規(guī)模則可類比標(biāo)的為蒙電轉(zhuǎn)債等，溢價(jià)率為8%左右。參考近期轉(zhuǎn)債上市日表現(xiàn)，玲瓏轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率6%，11%，，則相對估值為106-111元。預(yù)計(jì)玲瓏轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在106-111元區(qū)間。 申購建議， 玲瓏輪胎總股本12億股，前十大股東持股比例78.07%，從近期轉(zhuǎn)債上市日表現(xiàn)來看，大股東積極參與配售并套現(xiàn)的動力較強(qiáng)。假設(shè)前十大股東積極以及剩余股東50%參與優(yōu)配，則剩余約2億元對網(wǎng)上發(fā)行；單戶申購上限為100萬，預(yù)計(jì)中簽率低。玲瓏轉(zhuǎn)債可能長期受制于正股彈性差而表現(xiàn)偏弱。一級打新建議積極參與打新，但建議機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎參與二級配置。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。