春節(jié)之后

春節(jié)之后，鎳價整體以高位振蕩為主。不過，我們認(rèn)為，隨著菲律賓雨季逐步結(jié)束，利空因素逐步兌現(xiàn)，鎳價或再度迎來做多機(jī)會。 精煉鎳短期供應(yīng)趨緊 2017年10月份以來，LME鎳庫存出現(xiàn)一輪快速下降過程，從近39萬噸的高位一路回落至當(dāng)前的33.4萬噸，降幅高達(dá)14%。去庫存過程顯示出市場對鎳價中長期運行邏輯的認(rèn)同。 國內(nèi)庫存方面，由于2018年進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整，鎳板進(jìn)口虧損幅度較大。隨著時間的推移，精煉鎳自身供應(yīng)問題或逐步突顯。因此，精煉鎳供應(yīng)面對鎳價的支撐力趨強。 不銹鋼需求或逐漸好轉(zhuǎn) 由于不銹鋼價格長期低迷，不銹鋼企業(yè)普遍進(jìn)入虧損局面，進(jìn)入3月份，宣布減產(chǎn)的不銹鋼企業(yè)增多，短期精煉鎳需求陷入低谷。 但是，不銹鋼市場已經(jīng)在印尼不銹鋼的充分壓力之下，形成了平衡格局。雖然不銹鋼自身冶煉處于微虧階段，但是長期的絕對價格維持低位有利于終端消費的增加。另外，由于整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存擠壓的較為徹底，目前庫存僅僅存在于現(xiàn)貨市場，而鋼廠減產(chǎn)或促使庫存消化，不銹鋼價格好轉(zhuǎn)。因此，后市可能出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)的情況。 印尼鎳礦出口利空有限 截至2018年2月底，印尼鎳礦出口配額已經(jīng)高達(dá)3400余萬噸，整體上印尼鎳礦出口限制基本上瓦解。但2018年的出口配額增量影響力下降，主要原因是絕對出口配額量已經(jīng)比較大，邊際利空效應(yīng)降低。 相比龐大的出口配額而言，印尼鎳礦實際出口量有限，短期對鎳礦價格的影響并不明顯。印尼鎳礦出口配額再度大幅擴(kuò)大，出口配額時效較長，我們認(rèn)為印尼鎳礦企業(yè)不會在低鎳礦價格下大量出口，因此，對于鎳價的威脅主要是限制上方空間。 需要關(guān)注的潛在風(fēng)險因素 雖然火法和濕法鎳冶煉技術(shù)均比較成熟，但是此前紅土鎳礦生產(chǎn)以火法冶煉為主，核心原因在于此前的鎳消費主要是不銹鋼，火法冶煉可以獲取鐵含量資源。而隨著鎳消費的增量向硫酸鎳集中，未來紅土鎳礦提取工藝將逐步轉(zhuǎn)向濕法技術(shù)。國際鎳價最高沖擊至1.4萬美元/噸，加上未來硫酸鎳需求向好，濕法鎳冶煉產(chǎn)能投放的計劃和進(jìn)度將成為未來鎳價不得不關(guān)注的重點。這是鎳價未來最大的威脅，但我們認(rèn)為需求力量或更快到來。 綜合來看，隨著4月份臨近，此前抑制國內(nèi)鎳價的兩大核心做空力量，一個是鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈的套保力量，一個是此前鎳板大量進(jìn)口的力量，均無法繼續(xù)壓制鎳價。因此，關(guān)注鎳價的再度買入機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。