廣發(fā)期貨：鐵礦石觀望為主

【現(xiàn)貨】現(xiàn)貨價格小幅上漲。日照港PB粉+1至774元/噸，巴混粉+1至781元/噸。

【基差】PB粉和巴混粉倉單成本分別為820.5元和800.8元。PB粉夜盤基差36.5元/噸左右。

【需求】本周鐵水產(chǎn)量小幅下降，環(huán)比-0.14至235.08萬噸，高爐產(chǎn)能利用率-0.05至88.53%。未來幾周鐵水產(chǎn)量有小幅下降預期，后市持續(xù)關(guān)注實際復產(chǎn)高度。

【供給】供應增量明顯，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)披露，1-9月進口鐵礦石9.189億噸，同比增加4.9%（+4275.9萬噸）。周度數(shù)據(jù)來看，本周到港量環(huán)比-484.8至2297.2萬噸；全球發(fā)運量+82.7至3093.6萬噸，其中澳巴-11至2548萬噸，其他非主流國家+94至546萬噸。

【庫存】截至11月25日，45港庫存1.518億噸，環(huán)比周四-142.4萬噸，環(huán)比上周一-90.7萬噸；鋼廠進口礦庫存環(huán)比+119.3至9173萬噸。后期鋼廠進一步復產(chǎn)空間有限，按需補庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運穩(wěn)定運行，疊加鋼廠超量補庫意愿不強，預計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢。

【觀點】港口高位去庫，需求端鐵水產(chǎn)量高位運行對近月合約有支撐。基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升。周環(huán)比來看，供減需平，鋼廠小幅補庫，港口環(huán)比去庫。供應來看，本周到港量環(huán)比下降，考慮到近期海外發(fā)運量季節(jié)性走弱，后期到港量中樞有季節(jié)性小幅下移預期，但全年增量有望維持。需求來看，Mysteel口徑日均鐵水產(chǎn)量小幅下降（-0.14萬噸）；靜態(tài)下，未來幾周鐵水有持平預期，后市持續(xù)關(guān)注實際復產(chǎn)高度。庫存來看，本周鋼廠有補庫跡象，后續(xù)原料冬儲或?qū)ΡP面有支撐，但考慮到淡季下鋼廠進一步復產(chǎn)的空間不大，預計補庫水平與去年同期接近；港口庫存1.518億噸，高位去庫，主因近期到港量下降。鋼材端數(shù)據(jù)來看，鋼銀網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鋼材維持去庫，整體來看，鋼材產(chǎn)量與庫存處在近幾年偏低水平，產(chǎn)業(yè)端矛盾不明顯，盤面受宏觀情緒影響較大，建議觀望為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。