廣發(fā)期貨：焦煤月差大幅走縮，現(xiàn)貨持續(xù)弱勢(shì)

【期現(xiàn)】昨日，焦煤主力合約較昨收下跌0.89%（-11），最終報(bào)收1227元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1390元，環(huán)比持平，基差163元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1272元，環(huán)比-21，蒙5倉單基差45元/噸。蒙3倉單1216元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差-11元/噸。

【供給】截至11月26日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比-3.95至908.91萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-3.86至462.28萬噸。近日產(chǎn)地個(gè)別煤礦因井下原因短暫停產(chǎn)，其余多維持正常開工，供應(yīng)端小幅縮減。

【需求】截至11月28日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.8萬噸，周環(huán)比持平，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.7萬噸，周環(huán)比+0.08?？偖a(chǎn)量預(yù)估+0.1至113.5萬噸。焦企利潤持穩(wěn)，焦炭產(chǎn)量維持高位。

【庫存】截至11月28日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+68.2至3698.3萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-3.5至540.1萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+1.9至95.2萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+55.8至972.4萬噸，247家鋼廠環(huán)比+0.3至744.1萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-9.7至962.5萬噸；甘其毛都口岸庫存+23.4至384萬噸。

【觀點(diǎn)】昨日焦煤震蕩下行，1-5價(jià)差大幅走縮至-70附近，一方面近月現(xiàn)貨供需寬松預(yù)期增強(qiáng)持，另一方面?zhèn)}單壓制。現(xiàn)貨層面，產(chǎn)地煤價(jià)繼續(xù)承壓下行，競(jìng)拍持續(xù)流拍?；久鎭砜?，焦煤供應(yīng)維持高位，需求邊際轉(zhuǎn)弱，近月持續(xù)受倉單壓制。供應(yīng)端，本周國內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，產(chǎn)地因井下原因短暫停產(chǎn)，供應(yīng)整體維持高位；蒙煤通關(guān)量維持高位。需求端，本周焦炭產(chǎn)量環(huán)比基本持平，焦企利潤持穩(wěn)，四輪提降預(yù)期增強(qiáng)下，焦炭料將逐步落實(shí)減產(chǎn)。鐵水產(chǎn)量降速加快，五大材減產(chǎn)降庫，表需下行，淡季特征逐步顯現(xiàn)。庫存端，焦煤總庫存累庫加速，上游礦山小幅降庫，中游港口降庫，下游鋼廠及焦化廠類庫加速，口岸累庫加速。展望后市，盤面定價(jià)錨定蒙3倉單，上方澳煤進(jìn)口壓制。近期政策博弈或加劇，關(guān)注會(huì)議及政策預(yù)期變化，焦煤自身供需偏寬松，短期建議逢高試空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。