廣發(fā)期貨：焦煤價(jià)格超跌，建議套利為主

【期現(xiàn)】昨日焦煤期貨震蕩上漲走勢(shì)，焦煤2505合約上漲22.5元/噸（+2.59%）收盤892.5，焦煤主力2509合約上漲8元/噸（+0.84%）收盤956，5-9價(jià)差走強(qiáng)平至-64，目前主力合約已經(jīng)轉(zhuǎn)為2509合約。期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，盤面超跌后由于宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)價(jià)格反彈。4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍煤穩(wěn)中有漲，近期有走弱跡象，二季度山西主流大礦部分長(zhǎng)協(xié)價(jià)格補(bǔ)跌30-100元。截至4月24日收盤，S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1145元/噸，環(huán)比持平，基差189元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1053元/噸（對(duì)標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差97元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1029元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差73元/噸。山西競(jìng)拍回暖再次回落，補(bǔ)庫(kù)需求放緩，蒙煤庫(kù)存仍處高位，近期有所去庫(kù)。

【供給】截至4月24日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率86.95%，環(huán)比-0.47%，原煤產(chǎn)量878.18萬(wàn)噸，周環(huán)比-4.72萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存276.99萬(wàn)噸，周環(huán)比+3.61萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量448.0萬(wàn)噸，周環(huán)比-2.00萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存202.89萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.12萬(wàn)噸。截至4月24日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.4%，周環(huán)比+0.7%，原煤日產(chǎn)198.6萬(wàn)噸，周環(huán)比+1.0萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存530.5萬(wàn)噸，周環(huán)比+13.7萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)79.7萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.6萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存354.6萬(wàn)噸，周環(huán)比+21.3萬(wàn)噸。

【需求】截至4月24日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.8萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+1.5，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.5萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.1，總產(chǎn)量為114.3萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+1.4。截至4月24日，247家鋼廠日均鐵水244.35萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+4.23萬(wàn)噸/日，折算焦炭需求116.35萬(wàn)噸/日，日均供需差環(huán)比+2.01萬(wàn)噸/日。周焦炭需求大幅提升，表需繼續(xù)增加。

【庫(kù)存】截至4月24日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-2.9至3566.1萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+27.6至627.7萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比+3.6至100.5萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比-7.2至969.0萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比-1.8至782.5萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-13.4至728.2萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存-11.8至358.3萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)總體暫穩(wěn)運(yùn)行，前期市場(chǎng)競(jìng)拍小幅回暖后再次遇冷，下游貿(mào)易商和用戶企業(yè)抄底補(bǔ)庫(kù)有所減少，近期開(kāi)始有一定走弱跡象。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于高位水平；監(jiān)管區(qū)散煤不能露天裝卸及堆放，導(dǎo)致口岸通關(guān)下滑明顯。需求端，近期焦化小幅提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量回升，下游用戶補(bǔ)庫(kù)加快。主流鋼廠提降十一輪落地后，焦化企業(yè)首輪提漲落地。鐵水產(chǎn)量本周大幅提升至244萬(wàn)噸/日以上，后市鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂可能。庫(kù)存端，焦煤總庫(kù)存小幅去庫(kù)，上游礦山轉(zhuǎn)為累庫(kù)，港口繼續(xù)去庫(kù)，整體庫(kù)存依舊處于較高水平。目前暫無(wú)供給端約束性政策，進(jìn)口煤沖擊仍然嚴(yán)重，但隨著下游鐵水和焦炭產(chǎn)量提升，焦煤補(bǔ)庫(kù)需求加大，現(xiàn)貨市場(chǎng)有小幅反彈，但普遍預(yù)期不高，后市仍有下跌空間。策略方面，利空出套保壓制盤面價(jià)格，近月接貨意愿不大，利多在于最新消息美國(guó)對(duì)中國(guó)高關(guān)稅政策或讓步，宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，價(jià)格超跌，建議套利為主，考慮到焦炭強(qiáng)于焦煤，建議繼續(xù)持有多焦炭空焦煤策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。