廣發(fā)期貨：焦煤建議謹慎追多

【期現(xiàn)】

昨日，焦煤主力合約較昨收下跌2.42%（-29），最終報收1173.5元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報1390元，環(huán)比持平，基差216.5元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1262元，環(huán)比持平，蒙5倉單基差88.5元/噸。蒙3倉單1176元，環(huán)比-10，蒙3倉單基差3.5元/噸。

【供給】

截至12月5日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產量周環(huán)比+2.46至911.37萬噸，精煤產量周環(huán)比+2.74至465.02萬噸。近日產地個別煤礦因井下原因短暫停產，其余多維持正常開工，供應端小幅縮減。

【需求】

截至12月4日，247家鋼廠焦炭日均產量46.9萬噸，周環(huán)比+0.1，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.8萬噸，周環(huán)比+0.1?？偖a量預估+0.3至113.8萬噸。焦企利潤持穩(wěn)，焦炭產量維持高位。

【庫存】

截至12月4日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+26.9至3725.3萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+15.5至555.6萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-0.9至94.3萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+29.5至1001.9萬噸，247家鋼廠環(huán)比-2.3至741.9萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-33.9至928.6萬噸；甘其毛都口岸庫存+18.9至402.9萬噸。

【觀點】

昨日焦煤延續(xù)大跌探底，收盤后政治局會議利好釋放，夜盤大幅減倉反彈，1-5價差維持反套格局，政策利好下，05預期強于01。消息方面，昨日政治局會議相較以往措辭更為積極，時隔多年提及“適度寬松的貨幣政策”，提及“實施更加積極有為的宏觀政策”、“穩(wěn)住樓市股市”、“加強預期管理，提高政策整體效能”等。目前來看，焦煤供應維持高位，需求邊際轉弱，近月博弈倉單問題，價格持續(xù)承壓。供應端，本周國內煤礦產量環(huán)比小幅回升，產地因井下原因短暫停產，供應整體維持高位；蒙煤通關高位回落。需求端，本周焦炭產量環(huán)比小幅回升，受煤端價格持續(xù)下行影響，焦企仍維持相當利潤。但目前焦炭四輪提降預期增強，同時鐵水產量降速加快，五大材減產降庫，表需下行，淡季特征逐步顯現(xiàn)，焦炭料后續(xù)減產預期仍存，焦煤供需寬松格局維持。庫存端，焦煤總庫存累庫，上游礦山庫存維持高位，中游港口降庫，下游鋼廠及焦化廠累庫加速，口岸累庫加速，上游供應環(huán)節(jié)庫存壓力依舊較大。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，倉單壓力仍存，但宏觀利好下基本面邏輯暫時規(guī)避。策略方面，夜盤反彈幅度較大，盤面價格略貼水蒙5倉單，建議謹慎追多，升水或平水倉單后繼續(xù)試空；或考慮1-5反套。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。