廣發(fā)期貨：焦煤建議暫時回調(diào)做多

【期現(xiàn)】截至2月19日，焦煤主力合約2505收盤價報1121，日環(huán)比+31.5（+2.89%），5-9價差走強，夜盤震蕩偏強。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1135元，環(huán)比持平，基差14元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1099元（對標），環(huán)比+16，蒙5倉單基差-22元/噸；S1.3G75蒙3倉單1064元，環(huán)比+10，蒙3倉單基差-57元/噸。

【供給】截至2月20日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比+11.48至901.74萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+6.54至460.77萬噸。煤礦節(jié)后快速步復產(chǎn)，供應(yīng)逐步寬松。截至2月20日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率83.2%，環(huán)比+4.2%，原煤日產(chǎn)187.5萬噸，環(huán)比+9.5萬噸，原煤庫存443.0萬噸，環(huán)比+3.5萬噸，精煤日產(chǎn)72.4萬噸，環(huán)比+0.5萬噸，精煤庫存388.5萬噸，環(huán)比-1.1萬噸。

【需求】截至2月20日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.8萬噸/日，周環(huán)比-0.2萬噸/日，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.0萬噸，周環(huán)比持平。總產(chǎn)量持平至112.0萬噸。

【庫存】截至2月13日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-90.5至3604.5萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-0.6至616.5萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-1.5至86.6萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-61.9至817.5萬噸，247家鋼廠環(huán)比-20.5至758.1萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-16.6至916.0萬噸；甘其毛都口岸庫存+10.7至409.7萬噸。

【觀點】截至2月19日，焦煤主力合約2505收盤價報1121，日環(huán)比+31.5（+2.89%），5-9價差走強，夜盤震蕩偏強。焦煤現(xiàn)貨供需寬松格局延續(xù)，但需要關(guān)注的是競拍環(huán)比好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，節(jié)后國內(nèi)煤礦快速復產(chǎn)，產(chǎn)量明顯回升；蒙煤節(jié)后通關(guān)車輛快速恢復。需求端，由于焦化虧損，焦炭產(chǎn)量略降，2月18日第九輪提降落地，仍有提降預期。鐵水產(chǎn)量前期大幅回升后，近期鐵水日產(chǎn)環(huán)比略降，五大材增產(chǎn)累庫，表需環(huán)比增加。庫存端，焦煤總庫存繼續(xù)去庫，但降幅收窄，上游礦山增產(chǎn)去庫，中游港口去庫，焦化廠、鋼廠繼續(xù)去庫，節(jié)后口岸累庫較快，整體庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，目前下游焦化廠和鋼廠按需補庫為主。焦煤大礦長協(xié)與市場價價差擴至150-250，具備融斷條件。關(guān)注2月底3月初融斷幅度及方式。國內(nèi)復工復產(chǎn)有提升跡象，進口煤沖擊仍然嚴重，刺激政策仍需等待落地。預計焦煤現(xiàn)貨價格短期仍將是探底過程，期貨升水強于現(xiàn)貨。策略方面，考慮到已經(jīng)大幅下跌，繼續(xù)下跌空間不大，建議暫時回調(diào)做多。

?

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。