基本面偏弱預(yù)期 橡膠板塊大幅下跌

行情導(dǎo)讀：截至發(fā)稿橡膠板塊大幅下跌，其中20號(hào)膠主力合約跌幅4.44%至12255元/噸，天然橡膠主力合約跌幅4.19%至13830元/噸，丁二烯橡膠主力合約跌幅3.71%至11155元/噸。

驅(qū)動(dòng)分析一：短期受天氣影響原料供應(yīng)偏緊，但后續(xù)海外主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增量預(yù)期

短期受東南亞產(chǎn)區(qū)降雨偏多繼續(xù)影響供應(yīng)輸出，以及泰國(guó)橡膠管理局此前推后開割時(shí)間一個(gè)月，使得泰國(guó)原料價(jià)格維持較高水平，對(duì)膠價(jià)存一定支撐，但產(chǎn)區(qū)多雨過后供應(yīng)上量預(yù)期升溫，根據(jù)美國(guó)全國(guó)海洋大氣管理局（NOAA）氣候預(yù)測(cè)中心報(bào)告稱，拉尼娜現(xiàn)象在3月份赤道太平洋地區(qū)恢復(fù) ENSO 中性條件后結(jié)束，預(yù)計(jì) ENSO 中性狀態(tài)將在北半球夏季持續(xù)，2025年8月至10月期間的概率超過50%，出現(xiàn)極端天氣影響產(chǎn)量概率較小，預(yù)計(jì)供應(yīng)端后續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，將拖曳原料價(jià)格下跌，成本支撐減弱。

驅(qū)動(dòng)分析二：美關(guān)稅及歐盟反傾銷調(diào)查影響需求預(yù)期偏弱

美東時(shí)間4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布美國(guó)進(jìn)入“國(guó)家緊急狀態(tài)”，并在白宮簽署兩項(xiàng)行政令基準(zhǔn)關(guān)稅以及對(duì)等關(guān)稅：特朗普將對(duì)與美國(guó)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家征收個(gè)性化的對(duì)等更高關(guān)稅，于美東時(shí)間4月9日12點(diǎn)01分生效；對(duì)等關(guān)稅主要面向?qū)γ绹?guó)貿(mào)易逆差最高的 60 個(gè)國(guó)家，加征關(guān)稅幅度10-49%。

在4月2日的行政令中，需要注意的一點(diǎn)是，適用于232條款的輪胎沒有變化，除此以外的商品下調(diào)關(guān)稅。對(duì)于橡膠而言，最主要的影響是在輪胎和橡膠制品。目前的關(guān)稅規(guī)則下，對(duì)于中國(guó)乘用車和輕卡輪胎征收25%關(guān)稅不變、對(duì)于其他中國(guó)輪胎降低至10%關(guān)稅（24%暫停90天）；對(duì)于東南亞輪胎沒有變化，乘用車和輕卡輪胎征收25%關(guān)稅、對(duì)于其他東南亞輪胎征收0%（對(duì)等關(guān)稅暫停90天）。但若90天后對(duì)東南亞地區(qū)國(guó)家征收額外關(guān)稅，則勢(shì)必影響東南亞地區(qū)的輪胎出口需求，進(jìn)而影響天然橡膠價(jià)格。

同時(shí)2025年5月21日，歐盟委員會(huì)發(fā)布公告（C/2025/2778），正式對(duì)進(jìn)口自中華人民共和國(guó)的新乘用車及輕卡充氣橡膠輪胎（以下簡(jiǎn)稱“被調(diào)查產(chǎn)品”）啟動(dòng)反傾銷調(diào)查，亦影響橡膠需求預(yù)期。

展望后市：

展望后市，考慮今年天氣出現(xiàn)極端天氣概率較小，后續(xù)供應(yīng)端我們預(yù)期將維持穩(wěn)定增產(chǎn)，而需求端在美國(guó)關(guān)稅以及歐盟反傾銷調(diào)查下，需求預(yù)期偏弱。目前輪胎廠廠內(nèi)庫(kù)存已高企，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在47.00天，同比+15.65天，或影響后續(xù)輪胎廠開工率走弱。在供增需弱的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)膠價(jià)呈現(xiàn)偏弱震蕩，下方支撐暫看13000一線，關(guān)注后續(xù)各產(chǎn)區(qū)原料上量情況，以及宏觀事件擾動(dòng)。

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