貿(mào)易博弈與供需緊平衡共振，銅價(jià)短期偏強(qiáng)震蕩中期存壓

周三滬銅主力震蕩反復(fù)，倫銅昨日9700-9800美金窄幅整理，國內(nèi)近月B結(jié)構(gòu)收窄早間電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交不佳，下游存畏高情緒多剛需采購為主，內(nèi)貿(mào)銅維持升水格局。截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸79150元，上漲20元/噸，漲幅0.03%；金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)每噸79420元，較昨日上漲50元，升水為190元/噸。

一、宏觀面：貿(mào)易談判進(jìn)展與經(jīng)濟(jì)下行壓力交織

中美經(jīng)貿(mào)磋商取得突破：

倫敦會(huì)談中，特朗普政府釋放信號(hào)，或取消部分科技出口限制以換取中國擴(kuò)大稀土出口，貝森特稱會(huì)談"富有成果"。若協(xié)議落地，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和將提振工業(yè)金屬需求預(yù)期。

歐盟制裁升級(jí)：對(duì)俄能源、銀行、軍工行業(yè)實(shí)施新一輪制裁，提議將俄石油價(jià)格上限從60美元/桶下調(diào)至45美元/桶，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或通過能源成本間接擾動(dòng)銅價(jià)。

全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)：

世界銀行最新報(bào)告將2025年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從2.7%下調(diào)至2.3%，高關(guān)稅與不確定性對(duì)全球需求構(gòu)成重大阻力，銅價(jià)上行空間受限。

二、供應(yīng)端：礦端擾動(dòng)與增產(chǎn)博弈，緊平衡格局深化

1）、礦端不確定性加劇：

卡莫阿銅礦因地震引發(fā)地下水災(zāi)，或大幅影響2025年產(chǎn)量目標(biāo)，加劇市場(chǎng)對(duì)原料供應(yīng)的擔(dān)憂。

智利銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月Codelco銅產(chǎn)量同比大增21%至11.46萬噸，埃斯孔迪達(dá)礦產(chǎn)量飆升31%至12.84萬噸，顯示頭部礦山產(chǎn)能釋放潛力。

2）、倫銅庫存持續(xù)去化：

LME銅庫存大幅降至12萬噸，創(chuàng)近年來新低，顯性庫存緊張為銅價(jià)提供底部支撐。

國內(nèi)進(jìn)口虧損超千元/噸，煉廠布局出口或推動(dòng)國內(nèi)庫存重新回落，現(xiàn)貨資源趨緊預(yù)期升溫。

三、需求端：季節(jié)性淡季與剛性需求并存

1）、國內(nèi)需求分化：

終端訂單收縮促使部分企業(yè)下調(diào)開工率，下游存畏高情緒，多以剛需采購為主。
進(jìn)口虧損驅(qū)動(dòng)煉廠出口，或部分緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，但內(nèi)需疲軟仍限制銅價(jià)反彈高度。

2）、海外需求韌性：

全球制造業(yè)PMI邊際改善，歐美電網(wǎng)升級(jí)及新能源領(lǐng)域需求對(duì)銅消費(fèi)形成支撐。

四、庫存與現(xiàn)貨市場(chǎng)：低庫存支撐與成交清淡博弈

1）、現(xiàn)貨升水格局維持：

國內(nèi)近月B結(jié)構(gòu)收窄，但內(nèi)貿(mào)銅仍維持升水，持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交不佳，下游觀望情緒濃厚，等待貿(mào)易談判及需求端進(jìn)一步指引。

2）、進(jìn)口窗口波動(dòng)：

進(jìn)口虧損超千元/噸，抑制保稅區(qū)庫存流入，但偶現(xiàn)的進(jìn)口利潤或階段性補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)。

五、技術(shù)面：高位震蕩格局延續(xù)，中期壓力顯著

滬銅主力合約仍運(yùn)行于78000-81000元/噸區(qū)間，上方壓力位為81000元/噸（前期高點(diǎn)附近），下方支撐位為78000元/噸（年線支撐）。MACD指標(biāo)顯示多空力量均衡，但RSI指標(biāo)進(jìn)入超買區(qū)間，短期或面臨技術(shù)性回調(diào)壓力。

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