解讀：225年鎳礦鋼市回顧及226年展望

2025年，在全球鎳產(chǎn)能過剩的背景下，印尼政府多次就RKAB審批配額、鎳礦計價公式及相關(guān)稅率出臺相應(yīng)政策或調(diào)整，使得年內(nèi)鎳礦行情呈先漲后跌走勢。NI:1.3%CIF均價42.3美元，同比上漲26%；NI:0.9%低鋁高鐵CIF均價36.69美元，同比下降5.6%。展望2026年，鎳礦價格將延續(xù)寬幅震蕩走勢，價格重心同比下降。受印尼鎳鐵回流持續(xù)高位影響，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)萎縮，需求走弱下對鎳礦上探有所抑制。但近年來隨著鎳礦持續(xù)不斷地開采，鎳礦品位逐年下降。，高品位鎳礦價格不降反增。此外，印尼RKAB審批將依舊是市場關(guān)注的焦點，年內(nèi)需關(guān)注RKAB配額或批額度及審批進度，注意印尼官方的政策動向。一 、2025年鎳礦市場價格走勢回顧1、鎳礦價格2025年，鎳礦行情較2024年整體維持高位運行。春節(jié)假期過后，大宗海運需求復蘇疊加油價上漲推動，鎳礦海運費去至12美元，Ni：1.3%CIF去至40美元，Ni：0.9%低鋁高鐵CIF去至35美元。3月印尼政府調(diào)整鎳礦計價公式推動鎳礦價格上漲，Ni：1.3%CIF去至43美元。4-5月印尼政府修改鎳礦資源稅率，助推鎳礦價格上漲突破年內(nèi)新高，Ni：1.3%CIF去至46美元。6-7月受終端不銹鋼需求疲軟，鎳鐵價格承壓下行，鎳礦價格也有所回落，Ni：1.3%CIF去至43美元。三季度“金九銀十”落空后，工廠雨季提前備庫積極性不高，鎳礦價格并未有過多反彈趨勢，Ni：1.3%CIF維持43美元附近。臨近年底，產(chǎn)業(yè)進入消費淡季，菲律賓蘇里高等地礦山步入雨季，鎳礦供需兩弱，價格承壓下行。但2026年印尼政府將會縮減鎳礦配額消息頻出，Ni：1.3%CIF維持在41美元附近。2、海運價格2025年海運市場價格整體呈下行走勢，年內(nèi)菲律賓-中國鎳礦運費整體變化不大。全年來看，春節(jié)之后，大宗商品市場需求復蘇，帶動船運需求增加，3月鎳礦海運費上漲至13美元/濕噸，后雖有回調(diào)，但整體仍在12美元/濕噸附近震蕩。下半年，受煤炭價格上漲，船運市場船只緊張，海運價格上漲，另一方面常規(guī)需求高峰期給予底部支撐。至四季度，面臨船運市場淡季到來，散貨船運輸需求下滑，船舶租金下調(diào)，海運價格小幅回調(diào)。二、2025年鎳礦進口情況1、2025年鎳礦進口量增幅10.1%據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-11月，中國鎳礦進口總量4027萬噸（干濕混合），同比上漲10.1%。其中，鎳礦增量主要來自國內(nèi)普碳鋼廠對超低鎳的需求增長。中高鎳方面呈現(xiàn)降量，主要原因為一方面，印尼RKAB配額審批進度緩慢，菲律賓部分中高鎳礦出口至印尼用以彌補印尼鎳礦市場供應(yīng)缺口；另一方面，國內(nèi)鐵廠年內(nèi)盈少虧多，對鎳礦原料需求基本持平。分國別來看，中國自菲律賓進口鎳礦總量3656萬噸，同比增幅9.7%，總進口占比去至91%。序號國家1-11月進口量占比1菲律賓365691%2新喀里多尼亞1143%3科特迪瓦902%4危地馬拉722%5所羅門401%6俄羅斯221%7澳大利亞160%8其他170%合計4027100%三、2025年中國港口鎳礦庫存情況2025年國內(nèi)主要港口鎳礦庫存同比略有增加，年內(nèi)呈現(xiàn)明顯季節(jié)性增減。截至2025年12月底，中國14港港口鎳礦庫存總量1376.47萬濕噸，同比增幅8.7%。其中菲律賓鎳礦1311.17萬濕噸，同比增幅7.5%；中高鎳礦650.1萬濕噸，同比降幅6.6%。2025年，上半年鎳礦庫存呈現(xiàn)下降走勢。一季度菲律賓雨季尚未結(jié)束，鎳礦進口維持低位。二季度，菲律賓雨季延遲，鎳礦開采運輸效率不高。發(fā)運減少下，港口庫存多以降庫為主。三季度終端不銹鋼存在旺季周期，排產(chǎn)多增量，需求自下向上反饋至礦端，且正值菲律賓鎳礦發(fā)運高峰期，鎳礦發(fā)運提高的同時庫存繼續(xù)增加。四季度，菲律賓蘇里高礦區(qū)雨季將至，鎳礦出口驟減。11月下旬開始，國內(nèi)工廠多進入節(jié)前備庫期，伴隨進口到貨減少，鎳礦港庫開始由增轉(zhuǎn)降，預(yù)計將持續(xù)至2026年一季度結(jié)束。四、2025年鎳礦市場展望展望2026年，需求主導下，中國市場鎳礦價格預(yù)計將進一步回落。上半年主供應(yīng)國菲律賓尚在雨季，供應(yīng)能力恢復緩慢，考慮下游鎳不銹鋼需求存在一定樂觀預(yù)期，礦價在春節(jié)后有望上漲，上半年整體預(yù)計在高位震蕩運行。下半年，工廠面臨冬儲提前備庫，需求集中增加下，鎳礦價格底部存有支撐。此外，考慮到國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能過剩格局下，國內(nèi)工廠生產(chǎn)不占優(yōu)勢，對鎳礦價格接受度或?qū)⒃俣认禄Ａ硪环矫?，印尼再傳將會限制非國產(chǎn)鎳礦的進口，倡導工廠提高本國鎳礦使用占比，并會在RKAB審批上有所放寬，以此來大力扶持本國經(jīng)濟。據(jù)印尼鎳礦商協(xié)會（APNI）透露，2026年鎳礦RKAB審批配額將縮減至2.5億濕噸，同比下降34%。但2026年印尼新增鎳產(chǎn)能不斷兌現(xiàn)，整體鎳礦消耗量只增不減。且據(jù)預(yù)估的2026年印尼各鎳產(chǎn)品排產(chǎn)情況，并考慮可能的入爐品位及回收率的變化，計算得出2026年印尼鎳礦消耗量約為3.27億濕噸，如此算來2.5億噸的采礦配額距離預(yù)期消費有著0.77億噸的缺口。（詳情請見《解讀：2.5億噸？印尼鎳礦RKAB配額目標與需求分析》）因此，印尼政府一季度對2026年鎳礦RKAB配額的分配及相應(yīng)政策導向仍是關(guān)注焦點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。