鋼價期現(xiàn)回歸 階段性價格體系初現(xiàn)

隨著需求與成交量的釋放短期打壓鋼價最核心的因素“緊資金”得到有效緩解，現(xiàn)階段鋼材期貨05合約開始運行基差修復的邏輯。需求的回歸導致供需關系得以修復，使得短期4月份的現(xiàn)貨價格中樞愈發(fā)明確，以上海、杭州為代表的華東地區(qū)為例，螺紋現(xiàn)貨價格中樞或在3650元/噸至3750元/噸附近，熱卷現(xiàn)貨價格中樞或在3800元/噸至3900元/噸附近。

但是，現(xiàn)在鋼材期貨的主力合約都已換月到10合約上，目前的供需關系再第二季度后或恐難成立，尤其是在房地產與基建投資基本確定收縮的情況下，根據2017年的供需情況推斷（后文有詳細介紹），以及近期推算的電弧爐供應成本，螺紋鋼10合約對應的現(xiàn)貨中樞預期或在3300元/噸至3500元/噸，而定位相對高端一些的板材18年可能仍然受到供給側改革及貿易摩擦的影響較大，遠期價格中樞暫不做判斷，但卷螺差應維持在150元/噸至200元/噸的水平甚至更高。

如何看待價格體系？

前文提出了兩套價格中樞，05合約對應的短期鋼材價格中樞，以及10合約對應的遠期，我們分別來分析。

先說短期價格中樞，鋼材期貨最多跌了700多點，現(xiàn)貨較高點做多時跌了有300至400元每噸，期貨較現(xiàn)貨多跌的300多點是美國發(fā)起貿易摩擦導致金融市場恐慌造成的（也有提前兌現(xiàn)一部分宏觀預期的成分），而現(xiàn)貨在最多跌了400點左右時穩(wěn)住了，這是因為下方有較堅實的基本面支撐。還是以上海、杭州為代表的華東地區(qū)為例，這個基本面支撐對應的螺紋鋼價格在3600元/噸附近。

隨后，伴隨著出貨量的增大，社會庫存的下降（上周社會庫存下降速度重返歷史高位），貿易商的資金壓力緩解，貿易商跟隨鋼廠節(jié)奏理性“挺價”。

但從遠期看，鋼價向一艘緩緩下沉的巨輪，而需求釋放帶動的資金壓力緩解則像一只大手時不時的把這艘巨輪往回拉一拉，可在宏觀預期向下的大趨勢下，需求的這只大手的力量恐越來越弱。

并且，無論是從金融去杠桿還是供給側改革、產業(yè)轉型升級這些堅定不移的國策來看，傳統(tǒng)上游黑色商品的資金面近期都不可能有根本性的改善。故維持供需修復，資金面短期緩解，鋼價震蕩反彈的觀點。

下面，再說遠期的價格中樞及供需情況。

這輪價格猛跌，給了我們一個很好觀察短期電弧爐供給邊際的機會。據某電商平臺數(shù)據，廢鋼價格從春節(jié)后最高的2400元/噸在這輪下跌中下探到1900元/噸附近，目前價格約1950元/噸。如果我們以1950元/噸作為廢鋼階段性的價格支撐，加上電弧爐約1200元/噸的煉鋼成本，短期電弧爐的供應成本應在3150元/噸附近。換句話說，鋼價觸及3200元/噸時將影響到電弧爐的供應，從而影響對鋼材的整體供需情況起到影響。

當然，記者也在與有關專家的交流中了解到，鋼價下跌可能會對廢鋼價格造成負反饋的作用，即鋼價越跌廢鋼價格約便宜，但從這一段時間的市場考驗來看，短期廢鋼價格還是存在一定的支撐。并且，據一位鋼鐵行業(yè)資深人士介紹，目前大型國有鋼廠長流程煉鋼，如果算上制度、債務、環(huán)保等隱性成本，可能也逼近3000元/噸至3300元/噸。

另外，從供需關系來看，雖然投資下降導致的需求減少的邏輯成立，但需求減少體現(xiàn)的過程將是緩慢的，而資金面的緊張會使得存量需求釋放的時間進一步延長，二季度末至三季度初的需求應還是有所保障的。

與此同時環(huán)保的加碼對供給同樣產生擾動，前一階段供給的超預期主要來自于廢鋼添加的超預期，但近期隨著鋼價的下挫和遠期鋼價的悲觀，廢鋼添加量縮減對供給的影響也將逐步顯現(xiàn)。因此，中短期來看，螺紋10合約前期低位中樞3300元/噸的價格應很難有效跌破，除非再次出現(xiàn)“貿易戰(zhàn)”等黑天鵝事件。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。