季先飛：有色金屬價格走勢將繼續(xù)分化

國泰君安期貨公司產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所金屬研究員季先飛在接受中國證券報記者采訪時表示，當(dāng)前有色金屬基本面的差異，決定了中短期有色金屬價格不同的運(yùn)行方向，預(yù)計銅將大概率維持震蕩狀態(tài)，鋁價有望繼續(xù)走升，鋅價或呈現(xiàn)偏弱走勢。

中國證券報：二季度以來，有色價格走勢分化主要受哪些因素影響？

季先飛：根據(jù)我們的研究框架，全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況決定了有色金屬總體運(yùn)行趨勢，而在不同時間周期，有色金屬價格運(yùn)行存在較大差異，主要是由基本面差異所致。二季度以來，有色金屬價格走勢分化。其中，倫銅連續(xù)反彈，但在7000美元/噸遇到較強(qiáng)阻力；倫鋁價格大幅上漲，上破前期高位；倫鋅價格震蕩后大幅下行。在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦、全球宏觀經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)大的風(fēng)險的情況下，供需基本面決定了有色金屬價格分化的走勢。根據(jù)不同有色品種的基本面情況判斷，銅價繼續(xù)回落空間有限，后期大概率維持高位寬幅震蕩；鋁價調(diào)整后將繼續(xù)上漲；鋅價偏弱運(yùn)行。

中國證券報：如何看待本輪美元周期以及未來美元走勢？

季先飛：美元整體保持弱勢震蕩狀態(tài)，主要受三方面因素的影響：第一，市場消化加息預(yù)期，美元指數(shù)沖高回落。3月22日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點。利率決議公布之后，美元指數(shù)自高位回落，表明了美聯(lián)儲加息在市場預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計后期亦難以出現(xiàn)超預(yù)期的加息。第二，美國減少貿(mào)易赤字要求美元弱勢運(yùn)行。根據(jù)特朗普“美國優(yōu)先”的政策，美國將主動維持弱勢美元，不斷降低貿(mào)易失衡。第三，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢良好，歐元走勢堅挺。在美元一攬子貨幣中，歐元占比57.6%，在當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢良好，歐洲央行不斷試探上調(diào)利率對市場影響的情況下，歐元走勢持續(xù)堅挺，這亦打壓美元走勢。

中國證券報：目前有色整體供需情況如何，預(yù)計未來將如何發(fā)展？

季先飛：有色金屬基本面的差異，決定了中短期有色金屬價格不同的運(yùn)行方向。從銅基本面上看，全球銅的供需都在增加，但消費增量不及供應(yīng)增量，表明供需矛盾已經(jīng)緩和。從供應(yīng)上看，全球銅礦供應(yīng)緊張緩和，主要受三方面因素的影響：第一，智利Escondida銅礦恢復(fù)生產(chǎn)，且單月產(chǎn)量超過罷工前的平均水平；第二，智利主要銅礦同意或者達(dá)成勞資協(xié)議，銅礦工人罷工可能性下降，降低了全球銅礦生產(chǎn)的干擾率；第三，主要礦山企業(yè)利潤大幅增加，將提高礦山資本支出，從而增加銅礦產(chǎn)量。從消費端來看，歐美國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，尤其是美國稅改和基建將帶動制造業(yè)持續(xù)向好；中國將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率下降，將為經(jīng)濟(jì)增長注入活力。同時，中國推進(jìn)“一帶一路”倡議，加大對沿線國家基礎(chǔ)建設(shè)的投資，將為這些國家的發(fā)展帶來機(jī)遇。供需數(shù)據(jù)估算結(jié)果顯示，全球銅供需將處于平衡狀態(tài)，預(yù)示銅價將大概率維持震蕩狀態(tài)。

鋅供需缺口大幅縮窄，鋅價連續(xù)上漲落幕，后期走勢偏弱。從供應(yīng)端來看，隨著2016-2017年鋅價大幅上漲，國外礦山復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)增多，緩解了鋅精礦供不應(yīng)求的狀態(tài)，當(dāng)前進(jìn)口鋅精礦加工費回升對此進(jìn)行了驗證。由于全球鋅冶煉不存在瓶頸，冶煉產(chǎn)能尚未達(dá)到飽和狀態(tài)，所以鋅礦供應(yīng)增加將使得精鋅供應(yīng)增多。從消費端來看，當(dāng)前鋅消費旺季特征不明顯，鍍鋅和壓鑄鋅合金企業(yè)整體開工率不足，主動補(bǔ)庫積極性較差，導(dǎo)致了國內(nèi)外鋅庫存大幅回升。

對于鋁而言，市場主要關(guān)注的是俄鋁后期生產(chǎn)和銷售情況。美國財政部宣布，將對一批俄羅斯個人和實體實施制裁，其中包括俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司主席奧列格?杰里帕斯卡。在美國禁令公布之后，歐洲亦基本上對俄鋁出口關(guān)上大門，LME表示將從4月17日開始限制俄鋁交易。從當(dāng)前市場情況看，日本、韓國、歐洲等部分大宗商品交易商已經(jīng)或者打算停止俄鋁的交易，以避免制裁。預(yù)計后期市場將持續(xù)消化該事件的影響，有可能繼續(xù)推升鋁價。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。