市場(chǎng)情緒修復(fù) 期指企穩(wěn)分化

提要

中美貿(mào)易談判未見明確結(jié)果，未來談判將繼續(xù)進(jìn)行，市場(chǎng)悲觀預(yù)期逐步修復(fù)。不確定性因素?cái)_動(dòng)，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金流出A股，低估值品種首當(dāng)其沖。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，青睞小市值品種，預(yù)計(jì)IC將階段性跑贏IH及IF。

周一，在不確定靴子有所落地后，期指迎來反彈。近期現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，白馬股跌幅居前，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金流出明顯。在不確定性較多的情況下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好往往更高，期指IC走勢(shì)更強(qiáng)。

靴子落地降低不確定性

進(jìn)入到5月，我們看到幾大不確定性因素，例如資管新規(guī)、中美貿(mào)易談判等均有部分靴子落地。4月27日，國內(nèi)資管新規(guī)公布。5月3—4日，中美在北京進(jìn)行貿(mào)易談判。對(duì)市場(chǎng)影響上來看，靴子部分落地有助于降低不確定性帶來的避險(xiǎn)情緒。從結(jié)果上看，事件并未隨著政策公布或談判的進(jìn)行而最終結(jié)束。整體看，目前市場(chǎng)主要處于悲觀預(yù)期修復(fù)階段。

近期無論是央行降準(zhǔn)，還是中央政治局會(huì)議重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，都給市場(chǎng)帶來政策微調(diào)的憧憬。近期某中國500強(qiáng)企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。在監(jiān)管趨嚴(yán)、流動(dòng)性收緊的環(huán)境下，政策面預(yù)調(diào)微調(diào)有利于避免嚴(yán)監(jiān)管引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒。不過，至于政策微調(diào)是否能帶來利多，對(duì)沖資管新規(guī)、中美貿(mào)易摩擦帶來的利空影響，我們認(rèn)為值得觀察。目前經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯下行壓力，政策對(duì)于債務(wù)關(guān)注增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期很難出現(xiàn)以往的穩(wěn)增長托底力度。

IC相對(duì)走勢(shì)或仍更強(qiáng)

近期境外新興市場(chǎng)股、債、匯市整體波動(dòng)較大。匯率方面，阿根廷比索、土耳其里拉均貶值至歷史新低；巴西雷亞爾、印尼盾貶值至兩年來新低，印度盧比貶值至一年新低，新加坡元、南非蘭特、新臺(tái)幣貶值至4個(gè)月新低。為應(yīng)對(duì)資金外流，阿根廷過去一周三次加息，7天回購利率升破40%。在全球?qū)捤傻那闆r下，阿根廷股市上漲了四倍。但隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體退出量化寬松，資金面從新興經(jīng)濟(jì)體回流，近期美元指數(shù)大幅反彈，導(dǎo)致新興金融市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素。之前全球多地發(fā)生過美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的新興市場(chǎng)金融動(dòng)蕩，并波及全球股市。雖然目前市場(chǎng)未產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，但仍值得關(guān)注。

整體上，我們認(rèn)為在不確定性因素有所減弱后，市場(chǎng)謹(jǐn)慎預(yù)期略有修復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)只是超跌反彈行情，不宜當(dāng)做反轉(zhuǎn)看待。從品種分化表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為IC相對(duì)強(qiáng)于IH及IF的態(tài)勢(shì)將持續(xù)。首先，宏觀運(yùn)行周期大方向向下較為明確，不利于周期權(quán)重較高的IH、IF。一季報(bào)中小創(chuàng)業(yè)績(jī)已出現(xiàn)拐點(diǎn)，在政策及行業(yè)景氣度向上的情況下，具備業(yè)績(jī)持續(xù)改善的動(dòng)力。其次，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落后，避險(xiǎn)情緒升溫，資金從銀行等低風(fēng)險(xiǎn)偏好品種中流出。相反，留在A股市場(chǎng)內(nèi)的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好更高，更愿意博弈中小創(chuàng)這一類高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種，類似2013年的兩極分化行情。今年申萬一級(jí)行業(yè)中，綜合、采掘、汽車三大行業(yè)跌幅超過10%，領(lǐng)跌市場(chǎng)；計(jì)算機(jī)漲幅超過10%，漲幅最大，反映出市場(chǎng)風(fēng)格的微妙變化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。