經(jīng)濟(jì)觀察：中國(guó)央行MLF擔(dān)保品“擴(kuò)容” 釋放三重信號(hào)

作為中國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道公開市場(chǎng)操作中的一道“招牌菜”，中期借貸便利(MLF)的擔(dān)保品迎來了時(shí)隔三年后的再次“擴(kuò)容”。

中國(guó)央行近日宣布，新納入MLF擔(dān)保品范圍的有：不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級(jí)公司信用類債券(優(yōu)先接受涉及小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)的債券)，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

多位專家在接受中新社記者采訪時(shí)指出，在此時(shí)點(diǎn)擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍與中國(guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)的形勢(shì)、結(jié)構(gòu)性去杠桿的要求聯(lián)系緊密，并釋放出重要信號(hào)。

支持債市穩(wěn)定發(fā)展

中信證券首席固定收益分析師明明認(rèn)為，MLF“擴(kuò)容”向市場(chǎng)釋放支持信號(hào)，一定程度緩解信用風(fēng)險(xiǎn)。

在近期信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的背景下，央行的擴(kuò)容調(diào)控從銀行的角度緩解其可質(zhì)押債券不足的壓力，從企業(yè)的角度則給予支持信號(hào)，防止信用市場(chǎng)陷入“融資困難-資金鏈斷裂-債務(wù)違約”的惡性循環(huán)。

星石投資首席策略師劉可稱，適度擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍在一定程度上釋放了央行呵護(hù)市場(chǎng)的信號(hào)。央行此舉一方面有為AA+、AA級(jí)債券增信的效果，同時(shí)也在合格擔(dān)保品不足、資金面也較為緊張的環(huán)境下為中小銀行提供了一定的支持。

發(fā)力結(jié)構(gòu)性去杠桿

中國(guó)去杠桿并不盲目。去杠桿的主要目的在于對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)杠桿等結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)行調(diào)控，而非壓制社會(huì)信用的整體擴(kuò)張。

今年年初，普惠金融定向降準(zhǔn)已體現(xiàn)了央行支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，將更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的政策態(tài)度。

明明指出，此次放寬小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債抵押品等級(jí)，定向釋放流動(dòng)性，一方面是為緩解小微企業(yè)融資難問題，另一方面避免投放流動(dòng)性過多與去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)相悖，體現(xiàn)對(duì)相關(guān)企業(yè)的重視和審慎的調(diào)控策略。

富達(dá)國(guó)際固定收益基金經(jīng)理黃嘉誠(chéng)認(rèn)為，當(dāng)前，官方調(diào)控重點(diǎn)已經(jīng)從單純地降低杠桿率，轉(zhuǎn)向策略性地調(diào)整不同行業(yè)間的資源配置和資金流向。

完善貨幣政策操作框架

在明明看來，央行希望通過創(chuàng)新貨幣政策工具打造“基礎(chǔ)貨幣+政策利率”的組合，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控手段從數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變，而這一目標(biāo)能否達(dá)到目的，一定程度上取決于貨幣政策工具使用覆蓋面和金融機(jī)構(gòu)能夠提供的合格抵押品的規(guī)模。

“央行適當(dāng)?shù)牡盅浩分贫瓤梢詫?shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的逆周期調(diào)節(jié)，在市場(chǎng)信用周期低谷時(shí)放寬抵押品標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)擴(kuò)張高漲時(shí)提高抵押品標(biāo)準(zhǔn)，從而熨平市場(chǎng)信用周期的波動(dòng)。”明明說，因此擴(kuò)大合格抵押品的范圍，有助于提高M(jìn)LF可操作空間和靈活性，進(jìn)一步促進(jìn)貨幣政策操作有效性，完善貨幣政策操作框架。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。