棉花全球減產(chǎn)預(yù)期仍然較強(qiáng)

鄭棉期貨在沉寂將近一年半之后，自5月16日開始快速上漲，最高漲幅達(dá)16%，6月2日鄭棉自高位回落約6%。鄭棉1901合約在17500元/噸附近有較強(qiáng)支撐，6月13日再次大漲，1901合約回到18000元/噸上方。

農(nóng)產(chǎn)品期市關(guān)注度提升

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)專家判斷，2018年相對2017年有溫和滯漲的傾向，股市、房地產(chǎn)、債市投資空間縮窄，有利于資產(chǎn)配置資金流入商品期貨市場。與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較低的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場得到資金的青睞。鄭棉因為遠(yuǎn)期存在供給缺口，尤其受到資金的關(guān)注，鄭棉總持倉也在上漲過程中達(dá)到歷史高位水平，在隨后的調(diào)整中持倉下降有限，近期又緩慢回升。

在2018年農(nóng)產(chǎn)品期貨整體受關(guān)注的背景下，遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊的鄭棉易漲難跌，市場也更多呈現(xiàn)對利多敏感、對利空鈍化的特征。

今年天氣炒作或升溫

USDA最新預(yù)測報告顯示，2018/2019年度全球棉花期末庫存調(diào)減15.8萬噸至1807.5萬噸，缺口擴(kuò)大15.4萬噸至107.9萬噸。其中，全球產(chǎn)量調(diào)減17.2萬噸至2621.4萬噸，消費調(diào)減1.9萬噸至2729.3萬噸。以上數(shù)據(jù)利好棉花價格。當(dāng)前得州西北部干旱問題仍在持續(xù)，美國棉花優(yōu)良率低于往年，印度、巴基斯坦部分棉區(qū)降水少于往年，印度今年種植進(jìn)度遲緩等因素加重市場對棉花產(chǎn)量的擔(dān)憂，今年的天氣炒作預(yù)期較強(qiáng)。

滑準(zhǔn)稅配額近期或發(fā)放

鄭棉5月大漲的主要邏輯是遠(yuǎn)期存在供給缺口。市場預(yù)期中國最終需要增加進(jìn)口來彌補缺口，主要以增加滑準(zhǔn)稅額度的方式進(jìn)行，時間點可能在近期，數(shù)量100萬噸，且明年配額還會增加。增加進(jìn)口將利好外棉，促使內(nèi)外棉價差縮窄，對內(nèi)棉的影響主要看內(nèi)外棉價差，內(nèi)外棉價差大，對國內(nèi)棉價相對不利，內(nèi)外棉價差小，內(nèi)外聯(lián)動將增強(qiáng)。6月以來，內(nèi)外棉價差快速縮窄，外棉的滑準(zhǔn)稅進(jìn)口利潤縮窄且轉(zhuǎn)為負(fù)，內(nèi)外聯(lián)動將更為緊密。從當(dāng)前情況看，即使近期紡織企業(yè)有了配額，2017/2018年度中國從國際上可買的合適棉花資源將極為有限，2018/2019年度全球棉花減產(chǎn)預(yù)期仍然較強(qiáng)，外棉有望保持強(qiáng)勢。在內(nèi)外聯(lián)動增強(qiáng)背景下，外棉強(qiáng)勢將對鄭棉形成一定支撐。

鄭棉市場倉單持續(xù)流入

5月鄭棉劇烈波動，而現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈則呈現(xiàn)調(diào)價時間滯后、調(diào)價幅度落后，且棉花、棉紗、棉布調(diào)價幅度層層遞減的特征。目前鄭棉1809合約與儲備新疆棉價差超過2000元/噸，相對新棉升水600元/噸，套保套利空間大，倉單持續(xù)流入，這將對鄭棉的上漲形成牽制。此外，下游淡季來臨，紡企庫存水平偏低，棉紗出貨速度放緩，庫存累積；織廠更早進(jìn)入淡季，近期加重，有量大優(yōu)惠情況。

總之，目前鄭棉突破17500—18000元/噸的多空博弈區(qū)域，多頭占據(jù)明顯優(yōu)勢，建議投資者以逢低做多為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。