供應(yīng)過剩預(yù)期未反轉(zhuǎn) 白糖期貨弱勢震蕩

近期受走私糖沖擊以及煉糖廠新糖競爭的影響，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格不斷下滑。從下半年供需平衡來看，年末供應(yīng)將出現(xiàn)過剩，情況較去年更嚴(yán)重。因此在供應(yīng)過剩的預(yù)期沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象前，糖價難有大幅度的反彈機(jī)會。

5月份泰國單月出口食糖約129.5萬噸，較去年同期增加121%，環(huán)比增幅54%，創(chuàng)下該國月度出口最高紀(jì)錄。2017/18榨季泰國累計壓榨甘產(chǎn)糖1468萬噸，同比增加46%。在大幅增產(chǎn)的背景下，泰國出口量創(chuàng)新高是乎合邏輯的。泰國是國際第二大食糖出口國，也是我國走私糖主要的來源地。泰國生產(chǎn)的白糖通過出口至緬甸、臺灣、柬埔寨等地，然后轉(zhuǎn)走私至中國。5月份，泰國出口原糖87.7萬噸，同比增加169%。雖然泰國大幅度調(diào)高了原糖的出口比例，但白糖出口量仍同比增加72%。而且5月份我國配額內(nèi)15%關(guān)稅泰國進(jìn)口估算均價為2837，走私利潤空間大，因此這部分白糖走私至中國的數(shù)量不會少。

走私糖對我國消費(fèi)市場造成了嚴(yán)重的沖擊。2017/18榨季截至5月泰國累計出口糖約523萬噸，同比增加25%，泰國產(chǎn)量同比增加46%，即下半年泰國出口量持續(xù)放大的可能性并不小。而且從過往歷史看，泰國白糖的出口量是高于原糖，2017/18榨季則相反。假若三季度，隨著巴西出口放量，使得原糖貿(mào)易流惡化，精煉糖利潤上升，泰國可能會上調(diào)白糖的出口量。并且從去年來看，泰國白糖出口將在6-10月份迎來高峰，三季度的走私情況更不容樂觀。

2018年配額內(nèi)進(jìn)口份額維持194.5萬噸不變，配額外進(jìn)口自律份額由2017年的100萬噸提高至150萬噸，因此預(yù)計2018年進(jìn)口量將達(dá)到300萬噸。5月我國進(jìn)口食糖20萬噸，環(huán)比減少27萬噸，2018年1-5月我國累計進(jìn)口糖僅110.19萬噸，進(jìn)口壓力繼續(xù)后移。雖然5月份進(jìn)口量較低，但是煉糖廠仍然面臨著銷售壓力，報價大幅下調(diào)。6月份，全國最大的煉糖廠日照凌云海開始正常生產(chǎn)，報價從6400元/噸下調(diào)至5700元/噸。而其余煉糖廠報價也紛紛下調(diào)，最大幅度有300元/噸?，F(xiàn)貨市場同時面臨煉糖廠新糖、產(chǎn)區(qū)新糖和走私糖共同搶占份額，供應(yīng)壓力進(jìn)一步加劇，使得產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的現(xiàn)貨報價不斷在下調(diào)，

從供需平衡來看，截至5月全國工業(yè)庫存為456萬噸；預(yù)計6-12月進(jìn)口量為170萬噸；假設(shè)走私維持去年水平，一年200萬噸，預(yù)計6-12月走私量為117萬噸；過去3個榨季10-12月全國新糖供應(yīng)量約為218萬噸。即下半年全國食糖可供量合計為961萬噸。以月均125萬噸的消費(fèi)量計算，下半年全國總需求為875萬噸。不計算潛在儲備糖供應(yīng)的前提下，年末供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)86萬噸供應(yīng)過剩，且情況較去年更不樂觀。假若國家儲備糖拍賣，或者走私如預(yù)期所料規(guī)模擴(kuò)大，那么市場供求關(guān)系就更加失衡。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。