淡季不淡旺季不旺 動力煤走過“最好的年華”

    “今年動力煤市場淡季不淡、旺季不旺特征明顯。”一位私募人士近日在社交平臺上感慨道。
    4月中旬至6月中旬，本是傳統(tǒng)需求淡季，國內(nèi)動力煤價格卻開啟上漲模式，一度升破700元/噸，累計漲幅超兩成。此后，步入需求旺季，動力煤市場卻有所降溫，目前維持徘徊在680元/噸一線。而反映未來市場預(yù)期的動力煤期貨價格近日亦創(chuàng)下一個多月低位水平。
    分析人士表示，前期煤價居高不下，使得煤礦盈利狀況良好，生產(chǎn)積極性較高，但受安全和環(huán)保檢查影響，復(fù)產(chǎn)受阻。不過，環(huán)保檢查已經(jīng)結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)有望逐漸復(fù)產(chǎn)。此外，因旺季外采需求較大，電廠因煤炭成本高企難以止虧，對煤價下行也有較強訴求。在此背景下，后市動力煤價格恐難再續(xù)強勢。
    股期玩起“蹺蹺板”
    4月中旬至6月中旬，國內(nèi)動力煤價格開啟上漲模式。以秦皇島港價格為例，由4月初的565元/噸漲至705元/噸，累計上漲140元/噸，漲幅達24.78%。
    “在環(huán)保、安全檢查影響下，產(chǎn)地部分中小型煤礦、露天煤礦產(chǎn)量受限，整體煤炭供應(yīng)下滑。此外，5月份南方高溫天氣提前到來，加之水力發(fā)電啟動受阻，沿海六大電廠日耗攀升至79萬噸左右，較去年同期上漲10萬噸以上，旺盛需求支撐下，電廠采購積極，給煤價形成支撐。”卓創(chuàng)資訊分析師崔玉娥表示。
    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口動力煤價格近三個月來已經(jīng)上漲超100元/噸。目前陜西多間煤礦堆場均空空蕩蕩，幾乎是零庫存。此外，為了迎峰度夏，電廠也在四處找煤。
    受此影響，A股煤炭股逆市大漲。Wind申萬一級行業(yè)指數(shù)中，昨日采掘指數(shù)收漲0.52%，其中，寶泰隆強勢漲停，大同煤業(yè)、新集能源漲逾5%，陜西黑貓、山煤國際緊隨其后，漲幅均超3%。
    與昨日A股煤炭股的火熱不同，反映未來市場預(yù)期的動力煤期貨對此卻“漠然置之”。昨日，動力煤期貨不漲反跌，主力1809合約盤中最低至614.6元/噸，創(chuàng)下6月以來的新低水平，盤終收報619.8元/噸，跌3.4元或0.55%。實際上，自6月15日盤中創(chuàng)下階段高點661.4元/噸之后，動力煤期貨主力1809合約便維持孱弱態(tài)勢，至昨日盤中最低點，區(qū)間累計跌幅達7.08%。
    動力煤期貨緣何弱于現(xiàn)貨市場？
    “主要原因是市場資金對于政策預(yù)期比較敏感。”寶城期貨分析師行業(yè)分析師表示，5月底，發(fā)改委出臺九項措施調(diào)控煤價，并出臺限價措施，受此影響，動力煤期價連續(xù)跳水下挫，甚至跌停。此外，浙能集團在動力煤期貨1805合約交割數(shù)量龐大，引發(fā)市場較大爭議，多頭持倉表現(xiàn)更為謹慎。另外，動力煤期貨主力1809合約期價反映的是遠期9月價格預(yù)期，此時為電煤需求淡季，因此，期價走勢弱于現(xiàn)價。
    而從以往經(jīng)驗來看，崔玉娥表示，如果旺季期間動力煤價格持續(xù)上漲，政策方面就會出臺穩(wěn)煤價措施，因此市場心態(tài)對于期貨價格影響較大，造成期貨市場貼水狀態(tài)。另外，由于4-5月份動力煤市場呈現(xiàn)了“淡季不淡”狀態(tài)，一些市場人士認為漲幅提前透支，預(yù)計出現(xiàn)“旺季不旺”的可能性較大，也打壓了期貨市場。
    供需緊張局面有所緩解
    實際上，6月中下旬以來，煤價便開始小幅回落，以秦皇島港價格為例，由705元/噸降至680元/噸，累計下跌25元/噸，跌幅3.55%。
    崔玉娥表示：“隨著國內(nèi)進口煤限制政策的適度傾斜，部分口岸通關(guān)時間加長，進口量明顯增加，有效補充了國內(nèi)煤炭供應(yīng)。此外，受日耗階段性回落影響，沿海六大電廠存煤接近1500萬噸，充裕的庫存抑制了下游采購積極性。且臨近迎峰度夏關(guān)鍵時期，鐵路運輸保障增強，北方主要港口煤炭庫存快速回升，有效保障煤炭供應(yīng)，令煤價出現(xiàn)回落。”
    雖然6月下旬以來動力煤價格小幅回落，但依然維持在680元/噸左右的高位水平，這也對煤炭產(chǎn)區(qū)、下游電廠的供需格局產(chǎn)生了影響。
    “煤價居高不下，對于產(chǎn)地而言，煤礦盈利狀況良好，生產(chǎn)積極性較高，但受安全和環(huán)保檢查影響，復(fù)產(chǎn)受阻，整體供應(yīng)并不理想。下游電廠中雖然大型電廠有部分長協(xié)煤支撐，但旺季需求下，外采需求較大，煤炭成本高企，電廠難以止虧，因此，對于煤價下行的訴求較強。”崔玉娥表示。
    行業(yè)分析師表示：“對煤炭產(chǎn)地而言，動力煤價格強勢運行，最直觀的反映就是帶動整體煤炭行業(yè)生產(chǎn)利潤增加。”從宏觀層面來看，多省市煤炭產(chǎn)能置換指標(biāo)交易升溫，將加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放。從微觀來看，煤礦銷售意愿增強，產(chǎn)區(qū)庫存基本清空，加劇了產(chǎn)區(qū)供應(yīng)緊張預(yù)期。不過，生產(chǎn)利潤可觀，環(huán)保檢查結(jié)束之后，符合環(huán)保要求的露天煤礦積極復(fù)產(chǎn)。比如，內(nèi)蒙古環(huán)保結(jié)束后，大部分露天煤礦已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。
    行業(yè)分析師進一步表示，對于電廠而言，價格強勢帶來了成本的增加。不過，對于大型電廠而言，壓力相對較弱，長協(xié)機制在此發(fā)揮重要作用，加之政策調(diào)控，6月份開始，重點煤企下調(diào)長協(xié)價格，改善了電廠的經(jīng)營環(huán)境。但由于現(xiàn)貨市場成本偏高，導(dǎo)致重點煤企長協(xié)收購數(shù)量下降，難以滿足外購需求，7月份神華、伊泰等重點煤企下調(diào)長協(xié)兌現(xiàn)率，電煤供應(yīng)依然存在一定的不確定性。
    從六大發(fā)電集團日均耗煤量數(shù)據(jù)來看，最新一期為73.84萬噸/天，同比增2.7%，而在7月初這一數(shù)據(jù)為78.1萬噸/天，同比增30.2%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，最新一期日耗量不增反降，并未出現(xiàn)類似去年7月六大發(fā)電集團耗煤量持續(xù)上升的現(xiàn)象。
    下半年價格何去何從
    在供應(yīng)有望逐漸恢復(fù)，電廠外購需求較大且難以止虧的背景下，未來動力煤價格將如何演繹？
    “供需基本面對于煤價支撐力度較大，政策因素存在較大不確定性，下半年動力煤價格整體仍將受淡旺季影響，跟隨季節(jié)因素周期調(diào)整。”崔玉娥表示，7-8月份需求支撐加之供應(yīng)緩慢恢復(fù)，煤價將以穩(wěn)價運行為主；9-10月份淡季需求下，煤價或修復(fù)性下行；而11-12月份在‘迎峰度冬’的需求支撐下，煤價有望繼續(xù)攀升。不過，在長協(xié)煤占比不斷擴大和國家層面對煤價調(diào)控力度增大的背景下，電煤價格仍有向下修復(fù)的可能。
    行業(yè)分析師也認為，后市動力煤價格或相對偏弱。一方面，需求提振力度有限。進入7月份，水力發(fā)電超常發(fā)揮，極大地減輕了火電壓力，加之外部擾動因素影響，周邊工業(yè)品受到較大沖擊，且工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，疊加環(huán)保因素制約，用煤需求預(yù)期走弱。另一方面，環(huán)保檢查已經(jīng)結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)逐漸復(fù)產(chǎn)，一旦供應(yīng)好轉(zhuǎn)，坑口報價回落，成本端的支撐將減弱，為港口報價回落騰出空間。此外，庫存形勢穩(wěn)定，環(huán)渤海港口庫存居于高位，基本上緩解了供應(yīng)緊張對下游企業(yè)的直接影響，且下游電廠庫存充足，即便7月下旬高溫來襲，高庫存基本可以覆蓋火電日耗增幅。
    對于期貨市場而言，動力煤主力1809合約價格近期有望延續(xù)偏弱運行，基于7月下旬高溫來襲，走勢或有一定反復(fù)，不過，在不突破上方均線壓力的情況下，維持偏弱判斷。
    行業(yè)分析師認為，在產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)、電廠日耗增加有限、港口庫存位于高位的背景下，動力煤現(xiàn)貨價格向下壓力增加，也將帶動期貨1809合約價格下行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。