鄭糖中長期仍是空頭格局

上周以來，鄭糖期價(jià)先揚(yáng)后抑。受商務(wù)部發(fā)布關(guān)于取消不適用食糖保障措施國家（地區(qū)）名單公告提振，上周二鄭糖主力合約上漲1.8%。不過，隨后期價(jià)反彈力度甚弱，且目前國內(nèi)現(xiàn)貨銷售情況差，迫于銷售壓力，產(chǎn)業(yè)鏈上游不愿提價(jià)銷售。此外，市場傳聞稱下半年75萬噸配額外進(jìn)口許可將于8月1日后發(fā)放?；蚴艽藗髀?dòng)绊?，上周五尾盤出現(xiàn)殺跌，加重了市場恐慌氣氛，令由于利好所引導(dǎo)的反彈面臨夭折的危險(xiǎn)。

現(xiàn)階段，國內(nèi)糖市仍被利空所繚繞。其一，目前90%關(guān)稅進(jìn)口利潤仍較為豐厚，新食糖進(jìn)口保障措施對進(jìn)口的限制作用較小。下半年進(jìn)口配額指標(biāo)或即將發(fā)放，三四季度將面臨較大進(jìn)口供應(yīng)壓力。其二，本榨季泰國增產(chǎn)46%。鑒于其國內(nèi)消費(fèi)和乙醇生產(chǎn)可以消化的產(chǎn)量有限，泰國增產(chǎn)部分將通過增加出口解決。其三，目前國內(nèi)現(xiàn)貨銷售壓力較大，截至6月底全國產(chǎn)銷率為63%，往年同期平均水平為68%。且目前還有將近22萬噸的甜菜糖倉單尚未找到消化的渠道?？傮w而言，現(xiàn)階段往上有新榨季甜菜糖倉單壓力，往下有食糖進(jìn)口保障措施利好支撐。在沒有新利空出現(xiàn)之前，預(yù)計(jì)SR1901合約短期將圍繞4800-5100元/噸區(qū)間震蕩。但若有新利空出現(xiàn)，區(qū)間平臺則可能會被打破。

此外，隨著工農(nóng)業(yè)剪刀差不斷擴(kuò)大，農(nóng)村勞動(dòng)力數(shù)量下降，疊加土地資源稀缺與經(jīng)濟(jì)作物競爭，甘蔗種植面積逐年遞減已成趨勢。雖然近三個(gè)榨季原料蔗收購價(jià)格持續(xù)提高，農(nóng)民種植意愿有所增強(qiáng)，但種植面積也僅是持平不變。除非大幅度提高甘蔗收購價(jià)或者出臺直補(bǔ)等政策，使得蔗農(nóng)收入有明顯提高，種植情況才有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。此外，2017年良好的天氣狀況使得2017/2018榨季甘蔗單產(chǎn)提高至歷史高位。但以天氣為基礎(chǔ)的高單產(chǎn)難以持續(xù)，且突發(fā)天氣災(zāi)害可能導(dǎo)致2018/2019榨季食糖單產(chǎn)減少。總體而言，在種植面積難有大規(guī)模擴(kuò)大的前提下，不排除因自然影響而導(dǎo)致2018/2019榨季減產(chǎn)的可能性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。