7月CPI同比上漲2.1% 警惕通脹預(yù)期

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份CPI同比上漲2.1%，自3月份以來重新回到“2時(shí)代”，PPI同比上漲4.6%，從上月4.7%的年內(nèi)高點(diǎn)緩慢回落。無論是CPI還是PPI，漲幅都略超市場預(yù)期。

7月CPI呈現(xiàn)出兩個(gè)方面的特點(diǎn)：一方面是食品價(jià)格止跌回升。7月食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月環(huán)比下跌勢頭，同比上漲0.5%，達(dá)到近3個(gè)月來最高水平。食品價(jià)格上漲主要受到鮮菜和豬肉價(jià)格上漲的推動。7月極端天氣導(dǎo)致鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲1.7%，結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月的環(huán)比下降，影響CPI環(huán)比上漲約0.04個(gè)百分點(diǎn)；7月豬肉價(jià)格環(huán)比上漲2.9%，漲幅比上月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)。

相比于鮮菜價(jià)格波動的季節(jié)性，豬肉價(jià)格上漲更多表現(xiàn)為趨勢性。在5月份觸底后，豬價(jià)已連續(xù)兩個(gè)月反彈且漲幅不斷擴(kuò)大，“淡季不淡”的特征相當(dāng)明顯。8月以來，局部地區(qū)暴發(fā)豬瘟疫情，可能會導(dǎo)致生豬供應(yīng)減少，再加上貿(mào)易摩擦背景下大豆等飼料原料價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格維持上漲態(tài)勢幾率較大。近幾年來“豬周期”隨著生豬產(chǎn)業(yè)集中度的提升而有所鈍化，但并未徹底消除，隨著這輪周期的觸底反彈，需密切關(guān)注豬肉價(jià)格對食品價(jià)格和整體CPI的推升作用。

另一方面則是非食品價(jià)格的居高不下。7月非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.4%，均為2月以來最高水平。非食品價(jià)格上漲有一定的季節(jié)性因素，如暑期旅游旺季推動飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別環(huán)比上漲14.5%、7.9%和2.2%，合計(jì)影響CPI上漲約0.19個(gè)百分點(diǎn)，成為CPI上漲的主要原因。此外，能源價(jià)格上漲也發(fā)揮了一定的推動作用。

由于前期國際原油價(jià)格飆升，發(fā)改委在7月份相應(yīng)上調(diào)了國內(nèi)成品油最高零售價(jià)格，盡管下旬又進(jìn)行了下調(diào)，但下調(diào)幅度小于上調(diào)幅度，7月汽油和柴油價(jià)格均環(huán)比上漲0.9%，合計(jì)影響CPI上漲約0.02個(gè)百分點(diǎn)。從目前情況來看，因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)始終難以消除，國際原油供給面臨巨大不確定性，而下半年國內(nèi)穩(wěn)增長政策又將增加能源需求，預(yù)計(jì)油價(jià)仍有一定上行空間，或?qū)⒊蔀橛绊懲涱A(yù)期的又一重要因素。

7月PPI環(huán)比上漲0.1%，已連續(xù)第二個(gè)月放緩，同比上漲4.6%，低于上月的4.7%，下行通道正在緩慢開啟。分項(xiàng)來看，7月生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲6.0%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。由于受能源價(jià)格上漲影響，采掘工業(yè)和原材料工業(yè)同比漲幅均有所加快，加工工業(yè)同比漲幅則由上月的4.6%回落至4.1%，成為主要的下拉因素。7月生活資料價(jià)格同比上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受衣著類漲幅加快和耐用消費(fèi)品類降幅收窄的推動，整體表現(xiàn)溫和。

此外，翹尾因素對7月份物價(jià)超預(yù)期上漲也起到了不小作用。7月份CPI同比翹尾因素約為1.4%，PPI的翹尾因素約為3.9%，其對物價(jià)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)超新漲價(jià)因素。但從7月份以后，翹尾因素將會逐漸回落，再加上國內(nèi)需求穩(wěn)中趨緩、狹義貨幣M1增速持續(xù)走低等因素，預(yù)計(jì)CPI和PPI仍會以回落為主，通脹水平溫和可控，難以對貨幣政策的邊際寬松產(chǎn)生掣肘。

當(dāng)然，即便物價(jià)指數(shù)開始走低，我們?nèi)孕鑼ν涱A(yù)期的抬頭保持警惕。影響通脹預(yù)期的因素大致包括三類，一是豬肉價(jià)格上漲會否持續(xù)，二是能源價(jià)格會否沖高，三是中美貿(mào)易摩擦和人民幣持續(xù)貶值對進(jìn)口價(jià)格的影響，會在多大程度上傳導(dǎo)至國內(nèi)。這幾項(xiàng)因素，可能會決定下半年乃至明年的物價(jià)走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。