焦炭短線維持偏空思路

整體來看，10月焦炭供需矛盾較小，庫存整體持平。由于焦化廠開工提高，焦炭庫存趨于累積，在現(xiàn)階段供需矛盾不大而行情不明朗的情況下，可適時在盤中短線高位沽空。

　　供需矛盾較小

　　9月整體來看焦炭處于去庫存通道，9月初唐山等鋼廠開始復產(chǎn)，焦炭需求增加，9月下旬徐州焦化復產(chǎn)后，供給釋放彌補了供需缺口。9月焦化、高爐開工均增加2%—3%，10月焦化開工增加0.5%、高爐開工不變，焦炭供需均衡。結(jié)構庫存方面，10月初由于港口庫存降至低位233萬噸，貿(mào)易商有囤貨行為，導致盤面及港口現(xiàn)貨均有提漲，但是由于囤貨成本較高，且后期無大的供需缺口預期，貿(mào)易商投機性需求持續(xù)性較差，焦企提漲1輪后貿(mào)易商囤貨基本停止。從驅(qū)動來看，焦炭本身供需矛盾并不大。

　　限產(chǎn)情況仍待觀察

　　9月統(tǒng)計局及中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，焦炭日均產(chǎn)量環(huán)比分別增加3.5萬噸、4萬噸，與焦化開工回升相一致，反映焦化環(huán)保壓力9月后有所減輕。10月焦炭供給端基本無變化，進入11月后限產(chǎn)地區(qū)主要是徐州及唐山地區(qū)。徐州限產(chǎn)政策：對保留和處于過渡期內(nèi)已按要求完成整治并通過復產(chǎn)驗收的焦化企業(yè)，出焦時間延長至36小時以上，在橙色及以上重污染天氣預警期間，出焦時間延長至48小時以上，嚴格執(zhí)行限產(chǎn)力度在30%—50%，但文件顯示限產(chǎn)時間從10月1日開始，目前已拖延。山西此前提出今年產(chǎn)量只減不增，目前未再提出具體政策，執(zhí)行概率較小。呂梁取暖季文件提出，焦化企業(yè)正在進行特別排放改造，傳統(tǒng)機焦爐出焦時間延長至48小時，清潔型焦爐在現(xiàn)行生產(chǎn)負荷上延長結(jié)焦時間24小時，2018年12月31日仍達不到特別排放的，2019年起采取停產(chǎn)保溫措施。供給端影響更多可能體現(xiàn)在1905合約上。

　　焦炭大概率累庫

　　由于10月焦炭供需矛盾不明顯，庫存變化也不明顯。10月上旬由于貿(mào)易商部分囤貨，出現(xiàn)階段性庫存轉(zhuǎn)移情況，但隨著囤貨成本升高，投機需求縮減明顯，港口庫存從低位上升10萬噸左右后持穩(wěn)。月10下旬由于鋼廠需求良好，焦炭庫存開始小幅下降，但供需缺口不明顯。11月從供需兩端來看，只要唐山地區(qū)落實評級限產(chǎn)，焦炭大概率會出現(xiàn)累庫，但是累庫幅度由鋼廠端限產(chǎn)力度決定，還需結(jié)合長三角地區(qū)鋼廠限產(chǎn)情況。

　　焦煤焦炭高位振蕩，但基于以上邏輯分析，焦化廠開工提高，焦炭庫存趨于累積，在現(xiàn)階段供需矛盾不大而行情不明朗的情況下，可適時在盤中短線高位沽空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。