階段累庫(kù)壓制紙漿價(jià)格

庫(kù)存的消化速度遠(yuǎn)不及預(yù)期，一方面節(jié)前備貨沒(méi)有出現(xiàn)以往的高漲情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平平；另一方面，原料成本的上漲加之環(huán)保政策壓力，下游開(kāi)工積極性消退。

紙漿期貨于2019年伊始走了一波漂亮的反彈，修正了先前過(guò)度的悲觀情緒。今年的備貨期于1月初啟動(dòng)，基于對(duì)備貨需求的期待，以及主要紙漿生產(chǎn)國(guó)智利、巴西對(duì)中國(guó)的出口量減小，處于底部的紙漿期貨觸底反彈。隨著下游弱勢(shì)需求逐步顯露，期貨漲幅縮小。臨近備貨尾聲，市場(chǎng)的挺價(jià)力度薄弱，期貨出現(xiàn)了一定回調(diào)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)淡當(dāng)前紙漿供需兩弱

投資者情緒對(duì)盤(pán)面的影響一般是階段性的，對(duì)長(zhǎng)期走勢(shì)起作用的往往是供求關(guān)系。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)短期內(nèi)維持供需兩弱的局面，利空影響暫未緩和。

供給方面，國(guó)內(nèi)主要的紙漿倉(cāng)庫(kù)青島港、常熟港、保定港庫(kù)存均于去年年后達(dá)到五年內(nèi)峰值，之后一直振蕩上行。累庫(kù)的主要原因是近兩年國(guó)內(nèi)針葉漿漲幅過(guò)大，紙漿出口商向國(guó)內(nèi)拋貨，一時(shí)間港口幾乎滿倉(cāng)。2018年，漿價(jià)從高位緩慢下行試探，進(jìn)口商仍熱情滿滿，似乎還在期待另一波行情。不斷到港的進(jìn)口紙漿拖累去庫(kù)存步伐，累庫(kù)的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)升級(jí)，庫(kù)存成了目前期價(jià)走勢(shì)的最大影響因素之一。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月下旬，常熟港木漿庫(kù)存在59萬(wàn)噸左右，環(huán)比上升18%，同比增加119%；青島港紙漿庫(kù)存在101萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加15%，同比增加104%，保定港體量相對(duì)較小。

庫(kù)存的消化速度遠(yuǎn)不及預(yù)期，一方面節(jié)前備貨沒(méi)有出現(xiàn)以往的高漲情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平平；另一方面，原料成本的上漲加之環(huán)保政策壓力，下游開(kāi)工積極性消退，去庫(kù)成效微小。

紙企轉(zhuǎn)型2019行情仍需關(guān)注基本面

2019年，國(guó)家持續(xù)推行環(huán)保政策、加強(qiáng)印刷行業(yè)污染綜合治理，下游市場(chǎng)承壓前行。成品紙終端消費(fèi)價(jià)格彈性較小，相對(duì)紙漿的上行幅度，文化紙、包裝紙價(jià)格的提漲力度較小。本就面臨原料提價(jià)的困境，環(huán)保等其他綜合成本又不斷上升，紙企利潤(rùn)岌岌可危。在現(xiàn)行政策下，運(yùn)營(yíng)不善的弱勢(shì)企業(yè)被淘汰，部分轉(zhuǎn)型成功的紙企可能獲得更大的成品紙定價(jià)能力。

利潤(rùn)改善創(chuàng)造的部分需求疊加節(jié)后生產(chǎn)復(fù)蘇，節(jié)后需求面虛弱的狀態(tài)有可能轉(zhuǎn)變。當(dāng)前不少國(guó)際供應(yīng)商在新一輪紙漿報(bào)盤(pán)中提漲，利多因素加強(qiáng)，不過(guò)價(jià)格的傳導(dǎo)最終還要看下游接貨情況。另外，港口釋放庫(kù)存的速度雖然有限，但累庫(kù)現(xiàn)狀已引起足夠的重視，進(jìn)口量出現(xiàn)穩(wěn)步下滑，利空因素或逐步減弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。