資金面平穩(wěn)跨季問題不大

3月26日，央行公開市場操作無動作，500億元央行逆回購到期自然凈回籠。市場人士指出，臨近季末，市場資金面仍保持平穩(wěn)，流動性供求壓力有限，考慮到季末財政大額支出可期，央行有理由保持“靜默”。預計月底前部分跨季資金價格可能上漲，但不會出現(xiàn)全局性持續(xù)大幅波動，資金面實現(xiàn)平穩(wěn)跨季問題不大。

　　央行保持“靜默”

　　26日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。自3月20日以來，央行已連續(xù)5個工作日停做逆回購。當日有500億元央行逆回購到期，全部實現(xiàn)凈回籠。

　　值得一提的是，在這500億元逆回購到期之后，央行逆回購存量再一次降至零水平。分析人士指出，目前央行逆回購操作以7天期為主，而春節(jié)過后央行降低了公開市場操作頻率，央行逆回購“入不敷出”，余額曾多次降至零。

　　從本月數(shù)據(jù)來看，截至3月26日，本月央行只開展了3次逆回購操作，未開展MLF操作，累計投放資金1300億元，期間共有3900億元央行逆回購和4325億元MLF到期，央行從金融體系凈回籠6925億元。

　　近一段時間，央行日常貨幣政策操作出現(xiàn)了一些微妙變化，政策含義仍有待厘清。不過，市場資金面也并未出現(xiàn)持續(xù)緊張情況，流動性總體維持合理充裕，因此央行減少資金投放與保持流動性合理充裕的目標并沒有出現(xiàn)明顯背離。

　　月末財政投放可期

　　月中以來，貨幣市場利率有所上行，資金面不及月初那般寬裕。隨著季末臨近，監(jiān)管考核因素對流動性的影響有所顯現(xiàn)，部分跨季資金價格繼續(xù)上行。但總體上看，流動性供求仍保持平衡，市場資金面并未出現(xiàn)明顯的緊張情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，銀行間市場代表性的7天期債券回購利率DR007多數(shù)時候運行在2.55%的公開市場操作利率下方，但從3月14日開始，DR007已重返2.55%以上，近期運行在2.7%一線。相比之前一段時間，資金面的確有所收斂，可能與春節(jié)后央行連續(xù)實施資金凈回籠有一定關系。

　　臨近季末，個別期限資金價格出現(xiàn)上行，但整體上波動有限，市場資金面也算不上緊張。據(jù)交易員反饋，3月26日，市場資金面整體仍較為平穩(wěn)，7天、14天等跨季資金價格有些許上漲，需要在加權(quán)價上加點，但借錢難度不大，盤中大型銀行時有融出，需求基本能得到滿足。

　　往后看，監(jiān)管考核因素仍會給資金面帶來一定的影響，但應該不會造成很強的沖擊。進一步看，3月是傳統(tǒng)財政支出大月，月末幾日有望迎來較多的財政庫款投放，流動性有望得到補充，實現(xiàn)平穩(wěn)跨季問題不大。月底前，部分跨季資金價格可能上漲，但不會出現(xiàn)全局性持續(xù)大幅波動。

　　有鑒于此，市場預計央行公開市場操作還將繼續(xù)停擺一段時間。而跨過季末，隨著監(jiān)管考核擾動消退，財政投放效應將得到充分展現(xiàn)，4月初資金面轉(zhuǎn)暖比較確定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。