4月螺紋鋼大概率走弱

受PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期和鐵礦石價格拉漲影響，4月份前兩個交易日，螺紋鋼主力合約觸底反彈。不過，隨著采暖季限產(chǎn)結(jié)束，供應(yīng)端料緩慢恢復(fù)，而4月份需求強度料低于去年同期，且鋼材需求中期走弱概率較大。故我們認為，4月份螺紋鋼價格走弱概率較大，同時考慮到鐵礦石供給收縮預(yù)期升溫，鋼廠利潤壓縮的確定性較高。

采暖季限產(chǎn)結(jié)束鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)

今年春節(jié)過后，螺紋鋼周度產(chǎn)量持續(xù)回升，最新數(shù)據(jù)為339.1萬噸，遠高于歷史同期水平，采暖季限產(chǎn)影響減弱是供給快速回升的主要原因。隨著采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，空氣質(zhì)量的好轉(zhuǎn)，環(huán)保限產(chǎn)對供給的抑制作用料進一步減弱。

近期唐山市公布了《唐山市重點行業(yè)2019年二三季度錯峰生產(chǎn)實施方案》，根據(jù)Mysteel相關(guān)測算，該方案整體影響鐵水產(chǎn)量約1350萬噸，其中二季度795萬噸，三季度555萬噸，低于采暖季限產(chǎn)期間的1753萬噸。同時，山東、江蘇等地采暖季限產(chǎn)政策陸續(xù)退出。因此，預(yù)計后期高爐產(chǎn)能利用率可能回升到80%附近，目前為74.74%。

高利潤提振鋼廠生產(chǎn)積極性

利潤變化是影響2019年供應(yīng)的一個重要因素，目前長流程企業(yè)螺紋鋼毛利在600元/噸以上。同時，隨著廢鋼價格回落以及前期螺紋鋼現(xiàn)貨反彈，電爐鋼利潤已經(jīng)回升至300元/噸左右的水平。受此影響，電爐鋼開工率近幾周明顯回升，截至3月29日當周，全國53家電弧爐企業(yè)開工率和產(chǎn)能利用率分別為74.23%和61.05%。預(yù)計高利潤將進一步提振鋼廠生產(chǎn)積極性，對螺紋鋼價格形成壓制。而考慮到電爐鋼供給彈性較大，2019年電爐鋼成本或成為螺紋鋼現(xiàn)貨價格的主要運行中樞。

4月需求強度料低于去年同期

3月份以后，螺紋鋼周度表觀消費量持續(xù)回升，目前已連續(xù)兩周位于400萬噸以上，上海線螺終端采購量數(shù)據(jù)也高于往年同期水平，但我們認為這種需求強度后期或難以持續(xù)。另一方面，今年華南雨季提前，之后會陸續(xù)進入華東梅雨季節(jié)以及華北高溫，因此從季節(jié)性角度講后期需求走弱概率也較大。

中期需求走弱概率較大。今年1—2月份，國內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長11.6%，增速較2018年全年回升2.1個百分點，超出市場預(yù)期。不過1—2月份剔除土地購置費用后房地產(chǎn)投資增速為6.5%，2018年全年為-3.26%，這表明土地購置費用對地產(chǎn)投資的支撐作用在減弱，1—2月份地產(chǎn)投資的高增長主要是靠存量施工支撐。1—2月份商品房銷售面積同比下降3.6%，為2015年6月以來首度出現(xiàn)負增長，從歷史數(shù)據(jù)看，每一次商品房銷售面積轉(zhuǎn)負，新開工均會面臨較大的調(diào)整壓力。而新開工階段的鋼材用量遠大于施工階段，因此螺紋鋼需求下行壓力較大。

1—2月份基建投資繼續(xù)好轉(zhuǎn)，前兩個月增速為2.5%，較2018年回升0.8個百分點。目前，作為基建投資領(lǐng)先指標的挖掘機和重卡銷量均保持高速增長，疊加基建融資環(huán)境繼續(xù)改善，我們認為基建投資仍有進一步改善空間，但考慮到地方債務(wù)問題以及政府工作報告中公路、鐵路和水運投資目標均低于市場預(yù)期，預(yù)計其實際增速可能低于市場之前預(yù)期。

綜合來看，4月份之后，由南向北逐步進入季節(jié)性需求淡季，需求整體強度料弱于3月下旬。同時，房地產(chǎn)先行指標明顯回落，需求中期下行壓力較大?；ǜ嗟氖瞧鹜械缀蛯_作用，回升幅度或低于市場預(yù)期，故4月份螺紋鋼價格走弱概率較大。我們認為，后期螺紋鋼主力合約在操作上仍以逢高沽空為主，同時考慮鐵礦石供給收縮預(yù)期仍強，可考慮做空螺礦比套利。（作者單位：東海期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。