美聯(lián)儲貨幣政策或保持觀望

近期美國公布了一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國官員對于經(jīng)濟前景看法不一。最新公布的貨幣政策會議紀(jì)要顯示，在連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，再行決定是否調(diào)整貨幣政策。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一

　　美國近來公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一。

　　美國公布的三季度GDP增長數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長1.9%，略低于二季度的2.0%，但強于市場觀察者之前1.6%的預(yù)測。11月密歇根消費者信心指數(shù)初值為7月以來的最高水平，也暗示消費信心的回升。這顯示出美國經(jīng)濟在消費活動的帶動下仍保持韌性。這被市場視為美國經(jīng)濟并未出現(xiàn)預(yù)期中嚴(yán)重失速的表現(xiàn)。

　　美國10月零售月率為0.3%，略高于預(yù)期0.2%；但是核心零售銷售月率不及預(yù)期值0.4%，僅0.2%。

　　一些分析人士認(rèn)為，盡管美國10月零售銷售月率表現(xiàn)好于預(yù)期，但主要是受汽車銷售以及汽油價格上升的影響。核心銷售月率低于市場預(yù)期，主要是由于美國消費者減少了對大件商品以及服裝的購買，這可能會降低市場對假期購物季的預(yù)期。荷蘭國際銀行分析指出，盡管美國10月零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但13個分項指標(biāo)中有7個錄得下跌，表明疲弱的范圍有所擴大。

　　不過，IHS Markit在最近的一份報告中表示，預(yù)計美國假日零售額將增至7337億美元，比去年增長4.6%，并超過過去10年的平均3.8%的增長。

　　兩項通脹相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)分化。美國10月CPI年率由前值1.7%升至1.8%；核心年率由2.4%略降至2.3%。數(shù)據(jù)顯示，潛在通脹有所上升，加上經(jīng)濟衰退擔(dān)憂情緒緩和，為美聯(lián)儲近期不再進一步降息提供了支撐。不過，10月PPI年率由1.4%降至1.1%，核心PPI年率也由2.0%降至1.6%，可能給未來CPI等通脹指標(biāo)帶來下行壓力。

　　值得注意的是，美國制造業(yè)持續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，美國10月工業(yè)產(chǎn)出月率為-0.8%，差于預(yù)期的-0.4%；產(chǎn)能利用率降至76.7%，前值為77.5%。

　　經(jīng)濟前景展望出現(xiàn)分歧

　　面對經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國決策者們看法不一，對經(jīng)濟前景的展望出現(xiàn)分歧。

　　美國總統(tǒng)特朗普18日在白宮召見美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾，就利率水平、負(fù)利率、低通脹、寬松政策、美元走強及其對制造業(yè)的影響、對外貿(mào)易等問題進行了討論。鮑威爾對美國經(jīng)濟維持?jǐn)U張保持信心，認(rèn)為歐盟和日本的負(fù)利率政策并不適用于美國。他表示，只要美國經(jīng)濟前景保持樂觀，目前的貨幣政策是合適的。而特朗普則堅持認(rèn)為，強勢美元正在損害美國的制造業(yè)和經(jīng)濟增長。

　　美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟前景的判斷也存在分歧。20日公布的10月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，許多成員認(rèn)為，鑒于全球經(jīng)濟增長持續(xù)疲弱，以及貿(mào)易發(fā)展的高度不確定性，再次小幅放寬貨幣政策是適當(dāng)?shù)?。反對者則認(rèn)為，經(jīng)濟前景依然樂觀，通脹正在回歸美聯(lián)儲的目標(biāo)。鑒于貨幣政策傳導(dǎo)有時滯，他們傾向于花一些時間來評估此前政策產(chǎn)生的經(jīng)濟效應(yīng)。

　　貨幣政策將保持觀望

　　對經(jīng)濟前景的不同看法，直接影響美聯(lián)儲下一步的貨幣政策走向。

　　特朗普一再呼吁美聯(lián)儲將利率降至零以下，聲稱歐洲與其他地區(qū)的負(fù)利率舉措，為這些國家?guī)砹烁偁巸?yōu)勢。

　　美聯(lián)儲的看法則不相同，大部分官員認(rèn)為貨幣政策已經(jīng)調(diào)整到位。根據(jù)會議紀(jì)要，美聯(lián)儲不僅在當(dāng)前美國經(jīng)濟仍在增長的情況下不愿采用負(fù)利率，也對經(jīng)濟陷入衰退時采用負(fù)利率的效果深表懷疑。他們認(rèn)為，將借款成本推低至低于零的水平，“在美國似乎并不是有吸引力的貨幣政策工具”。同時，決策者們也不熱衷于通過購債來控制長期利率，一些決策者認(rèn)為，這樣做會被視為干涉財政部對國家債務(wù)的管理，其他決策者擔(dān)心這會使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)膨脹。

　　紀(jì)要也警告稱，盡管在地緣政治和國際貿(mào)易局勢上出現(xiàn)了一些令人鼓舞的變化，但與全球經(jīng)濟增長和國際貿(mào)易前景有關(guān)的風(fēng)險仍然很大。美聯(lián)儲官員依舊擔(dān)心企業(yè)支出、制造業(yè)和出口疲軟可能會波及勞動力市場和消費者支出，并威脅美國經(jīng)濟擴張。

　　據(jù)報道，對于貨幣政策的討論是對美聯(lián)儲相關(guān)策略全面審議的一部分。相關(guān)審議從今年初開始，預(yù)計將在2020年年中結(jié)束，其中圍繞美聯(lián)儲是否應(yīng)當(dāng)調(diào)整其通脹策略以確保通脹率不會停留在2%目標(biāo)以下太久，也展開了廣泛討論。

　　大部分美聯(lián)儲決策者認(rèn)為，可能需要做出一些調(diào)整，以確保有足夠的彈藥應(yīng)對經(jīng)濟下滑。但部分決策者對這一程序能否促使美聯(lián)儲運作方式發(fā)生轉(zhuǎn)變提出疑問。

　　美聯(lián)儲官員們也討論了一系列強化現(xiàn)有政策工具的途徑，包括如何加強前瞻性指引的使用、設(shè)計利率政策來鼓勵投資和支出。他們還討論了在下次經(jīng)濟衰退時如何讓購債計劃有最佳效果。

　　12月10日至11日，美聯(lián)儲年內(nèi)將進行最后一次利率制定會議。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲12月維持當(dāng)前利率1.50%至1.75%的概率為97.8%，加息25個基點的概率為2.2%。未來降息概率超過50%的月份要到明年下半年。單就貨幣政策而言，美聯(lián)儲近期大概率采取觀望策略，并不急于繼續(xù)調(diào)整利率。除了經(jīng)濟數(shù)據(jù)，明年美聯(lián)儲高層投票權(quán)輪換后，內(nèi)部決策層的變化也將成為影響美聯(lián)儲后續(xù)行動的因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。