信貸質(zhì)押再貸款不是中國(guó)版QE

    上周六，中國(guó)央行宣布將在9省市推行“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”業(yè)務(wù)。消息一出，引爆金融市場(chǎng)，很多市場(chǎng)人士將該政策理解為中國(guó)版的“QE”。但我認(rèn)為這種政策與“QE”并不相同。

    從主動(dòng)性來(lái)講，美國(guó)的QE政策是美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)出資購(gòu)買市場(chǎng)有毒資產(chǎn)，向美國(guó)市場(chǎng)投放流動(dòng)性，且其購(gòu)買的資產(chǎn)種類也相對(duì)較多。體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)積極的貨幣政策。但中國(guó)的“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”是一種相對(duì)被動(dòng)的金融手段。是不是要運(yùn)行“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，要由商業(yè)銀行自己決定。

    而從實(shí)際情況來(lái)看，由于目前中國(guó)各家商業(yè)銀行，缺少的是安全及高收益的投資標(biāo)的，而不是缺乏現(xiàn)金流動(dòng)性，銀行有足夠的流動(dòng)性用來(lái)放貸。且美國(guó)的QE政策，在購(gòu)買大量市場(chǎng)資產(chǎn)的同時(shí)，并不需要商業(yè)銀行付出額外的利息，而中國(guó)的“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”業(yè)務(wù)則需要商業(yè)銀行向央行繳納一定比例再貸款利息。因此商業(yè)銀行是不是有足夠的意愿，來(lái)運(yùn)行“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”以及運(yùn)行多少量，目前都難以定論。


    目前，中國(guó)金融市場(chǎng)并不缺少資金流動(dòng)性，中國(guó)M2總量高達(dá)130萬(wàn)億，比作為世界貨幣及全球各國(guó)儲(chǔ)備貨幣的美元M2總量還要多。中國(guó)的問(wèn)題不是流動(dòng)性不足，而是流動(dòng)性在市場(chǎng)的不合理分配。

    眾多大型企業(yè)及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)侵占了大量市場(chǎng)流動(dòng)性，但產(chǎn)出效率卻相對(duì)較低。而急需資金扶持的行業(yè)和中小企業(yè)則面臨融資成本高融資困難的問(wèn)題。

    推出“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”從實(shí)際操作上來(lái)看，將更加有利于盤(pán)活市場(chǎng)存量，有利于滿足中小企業(yè)的融資需求。因此這一貨幣政策，相對(duì)美國(guó)的QE政策，更有針對(duì)性。

    從影響來(lái)看，我認(rèn)為“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”將在一定程度上解決中小企業(yè)的融資困難。但在短期內(nèi)很難見(jiàn)到顯著成效。因目前企業(yè)的收益前景依然不容樂(lè)觀，即便能獲得有效的融資，短期內(nèi)也很難快速提升企業(yè)盈利水平。

    因此“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”是一個(gè)短期見(jiàn)效慢，但有利于中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的貨幣政策，它并不等同于所謂的QE政策。     張 堃

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。