隔夜資金利率再次刷新“地板價”

臨近定向降準實施，隔夜資金利率再次刷新“地板價”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，13日存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購DR001盤中交易利率低至0.54%，再次創(chuàng)下歷史新低，逐步向利率走廊下限0.35%接近。

　　實際上，鑒于5月14日有2000億元中期借貸便利（MLF）到期，15日定向降準第二次實施將帶來約2000億元的流動性投放，低利率是市場預期在價格方面的體現(xiàn)。

　　結(jié)合近期的宏觀經(jīng)濟走勢，有分析人士認為，隨著經(jīng)濟逐漸復蘇，貨幣環(huán)境“最寬松”的時候或已到來，近期央行可能不急于連續(xù)“降息”。

　　“最寬松”時代或已到來

　　“資金價格越出越低了。”某基金公司交易人士表示，對隔夜資金價格走低比較無奈，“但資金價格應該還是不會逼近0.35%的，各家機構(gòu)‘趴賬利率’還處于高位。”

　　所謂“趴賬利率”，是指基金之類賬戶在銀行托管行賬上有一定收益。上述交易人士稱，“趴賬利率”高的達到1.7%甚至2%，而此前已有部分托管行下調(diào)了較高的利率水平。

　　從13日報價情況來看，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜也出現(xiàn)了一定幅度下降，單家銀行報價方面，農(nóng)業(yè)銀行的Shibor報價出現(xiàn)了0.61%的低點。

　　就在短端利率繼續(xù)探底的同時，中長期資金利率還有小幅抬升。9個月Shibor上行0.2個基點，交易人士認為，目前尚未面臨繳稅高峰期，該期限利率上行主要受到專項債發(fā)行擾動。

　　“目前市場的貨幣環(huán)境已經(jīng)達到最寬松的時候，雖然逆周期調(diào)節(jié)力度仍在持續(xù)，但釋放基礎(chǔ)貨幣的速度邊際收斂，在流動性保持寬松的狀態(tài)下，繼續(xù)寬松的速度可能會逐漸放慢。”開源證券固定收益首席分析師楊為敩認為。

　　市場人士普遍認為，資金利率仍將低位運行。方正證券研究所固收團隊表示，資金面若要發(fā)生反轉(zhuǎn)，要么是金融機構(gòu)主動去杠桿，央行引導資金利率上行，要么是實體經(jīng)濟快速加杠桿，資金利率被動上行，目前看來，資金利率處在低位運行的概率仍比較大。

　　央行或不急于MLF“降息”

　　從公開信息看，本周五將進行定向降準第二次實施，向部分金融機構(gòu)定向下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約2000億元；同時對于明天到期的2000億元MLF，市場預計縮量續(xù)作概率較大。

　　“5月高頻數(shù)據(jù)改善幅度加大，海外復工形勢尚未明朗，我們傾向于認為央行可能不會急于連續(xù)‘降息’。”江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶表示，考慮到央行通過再貸款投放了大量基礎(chǔ)貨幣，而且周五還將有2000億元降準資金到位，周四進行MLF縮量續(xù)做的可能性大。

　　屈慶表示，隨著隔夜回購資金利率逐步回落，中短端利率自4月30日債市回調(diào)以來第一次出現(xiàn)下行。下一個值得關(guān)注的變量是央行周四MLF的續(xù)做情況，若央行選擇下調(diào)MLF利率，預計會刺激債券市場做多情緒。

　　債券市場或出現(xiàn)波段機會

　　“貨幣環(huán)境已經(jīng)很寬松，預計債券收益率繼續(xù)下行的空間可能非常有限了，但經(jīng)歷盤整階段后，債券收益率仍可能會下探一次。”楊為敩表示，債券收益率可能會呈現(xiàn)波段性機會。

　　在今日隔夜資金利率繼續(xù)下探的情況下，債券市場表現(xiàn)較為平淡，10年期國債期貨明顯下跌，5年期和2年期國債期貨勉強收紅。

　　資金方增配債券，或成為債券下一波走勢的推動力。方正證券研究所固收團隊認為，收益率進一步下行，需依靠銀行行為主動發(fā)生變化，重新增配債券，從而帶動非銀機構(gòu)再次入場。雖然前期債市出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但寬松的資金面仍能提供有效支撐。

　　楊為敩認為，當前債券收益率可能位于“W”底的第一個底部的右側(cè)，收益率后面的二次探底可能會是這一輪利率債行情的最后一個波段機會。推動收益率二次探底的邏輯是：廣義基金再出來一輪規(guī)模擴張，重新把收益率買到前低。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。