動力煤價格料寬幅震蕩

受去年煤炭產(chǎn)業(yè)鏈有效去庫存、年后煤炭企業(yè)復(fù)產(chǎn)力度不足的影響，去年11月以來，動力煤期現(xiàn)貨價格觸底反彈。截至3月25日，秦港Q5500動力煤價格累計上漲30元/噸至381元/噸，ZC1605累計上漲73.8元/噸至357元/噸。近期國投中谷期貨研究員先后走訪了晉北、陜北、蒙西5家煤炭生產(chǎn)企業(yè)，主要結(jié)論如下。

首先，產(chǎn)地供貨依然偏緊，但或有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)煤炭運銷協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前2個月全國原煤產(chǎn)量同比下降6.4%至5.13億噸，其中國有重點煤礦同比減產(chǎn)5.56%至2.8億噸。民營煤礦切實出現(xiàn)減產(chǎn)，產(chǎn)地供給收縮對煤炭產(chǎn)地和港口價格的支撐切實存在。目前產(chǎn)地缺貨狀況依然存在，但或正處在變化的拐點上。其中，陜北榆林地區(qū)煤礦煤層淺、普遍具有成本優(yōu)勢，且熱值多在Q5800之上，當前坑口價格噸煤處于微利狀態(tài)，蒙西煤炭市場表現(xiàn)更加市場化，主產(chǎn)Q5000以上高熱值煤的伊旗和準格爾旗坑口價格已現(xiàn)微利，但對后期價格走勢、政策力度有觀望態(tài)度。

其次，產(chǎn)能釋放被階段性壓制。供給側(cè)改革政策對約束產(chǎn)能釋放確實發(fā)揮了一定作用，因行政審批從緊，山西國有煤炭企業(yè)依然存在在建或建成煤礦未投產(chǎn)情況，陜北、蒙西煤礦今年排產(chǎn)嚴格按照年度核定產(chǎn)能，實際煤炭產(chǎn)能被階段性壓制。后續(xù)該部分產(chǎn)能能否得到釋放，取決于多方力量博弈。

第三，產(chǎn)地成本壓縮空間有限，運費港雜費下調(diào)決定港口成本支撐。2014年清費立稅后噸煤稅費成本下調(diào)空間有限，礦工工資已普遍下調(diào)20%左右，連續(xù)降薪的可能性較低，去年11月坑口價格低點為目前相對有效的成本支撐。與去年11月相比，中國鐵路總公司兩次發(fā)文下調(diào)運費：一是自2016年2月4日起，下調(diào)煤炭運價每噸公里1分錢；二是3月18日通知各路局煤炭運費可較基價下調(diào)20%之內(nèi)。

總體來看，短期動力煤價格尚能持穩(wěn)，需繼續(xù)跟蹤4月中旬產(chǎn)地復(fù)工力度，若開工率能夠恢復(fù)，港口Q5500現(xiàn)貨價格不排除較去年11月低點下浮20-25元/噸至320-330元/噸，但這已是相對極端情形，該低位價格也難以維持，全年動力煤價格或受供給端投放節(jié)奏的帶動呈現(xiàn)寬幅震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。