天氣造勢豬來拱 豆粕脫韁去趕牛

一邊是“厄爾尼諾現(xiàn)象”、“拉尼娜現(xiàn)象”輪番來襲，另一邊是生豬價格在屢創(chuàng)新高。天氣造勢豬來拱，豆粕、菜粕率先從農(nóng)產(chǎn)品熊市中脫韁，進入牛市格局。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，芝商所（CME）旗下芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨價格今年二季度以來累計漲幅超過了52%。

實際上，包括生豬、大豆等農(nóng)產(chǎn)品是一個側(cè)重供給題材的周期性品種。中國證券報記者了解到，今年上半年期貨市場已經(jīng)炒作過南美洲阿根廷天氣，下半年市場關(guān)注點可能將轉(zhuǎn)移到“拉尼娜現(xiàn)象”，其對美國大豆影響可能較大，另外從目前國內(nèi)生豬存欄量的增長情況來看，養(yǎng)殖業(yè)處于擴大周期的初期，未來對豆粕、菜粕真正需求的增長可期，相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾關(guān)系將進一步修復(fù)。

豆粕率先“趕牛”

在美國豆粕期貨價格上漲的帶領(lǐng)下，大連豆粕期貨主力合約在今年第二季度累計漲幅超過36%，同期鄭州菜粕期貨主力合約亦上漲逾33%。

5月以來，豆粕價格繼續(xù)維持暴漲格局。對此，格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，此輪豆粕期貨價格的上漲基礎(chǔ)首先是美國5月農(nóng)業(yè)部報告的利多效應(yīng)，5月USDA報告大幅下調(diào)全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，提高美豆出口數(shù)據(jù)。阿根廷持續(xù)的災(zāi)害性降雨導(dǎo)致產(chǎn)量下調(diào)500萬噸，低于預(yù)期6000萬噸產(chǎn)量。巴西動蕩的政局令里亞爾持續(xù)飆升，農(nóng)民惜售，全球的大豆出口轉(zhuǎn)向美豆，美豆供應(yīng)有限，這令全球大豆供應(yīng)呈現(xiàn)緊張格局。

“厄爾尼諾現(xiàn)象”又稱“圣嬰現(xiàn)象”。是秘魯、厄瓜多爾一帶的漁民用以稱呼一種異常氣候現(xiàn)象的名詞。主要指太平洋東部和中部的熱帶海洋的海水溫度異常地持續(xù)變暖，使整個世界氣候模式發(fā)生變化，造成一些地區(qū)干旱而另一些地區(qū)又降雨量過多。

“從季節(jié)性因素分析，5-8月份是大豆的天氣炒作階段，這段時間是大豆的播種和生長關(guān)鍵期，天氣升水炒作較多。”李永民說。

方正中期研究員王玉紅認為，美豆粕的上漲與國內(nèi)豆粕的直接聯(lián)系其實并不及大豆，國內(nèi)豆粕、菜粕上行更多受到來自美豆層面的推動。美豆大幅上漲，是因為美豆出口意料外強勁，阿根廷大豆4月份意外遭遇暴雨后減產(chǎn)，而巴西大豆一度受到雷亞爾偏強影響在4月份之前出口相對緩慢，這給了美豆出口的機會。

王玉紅表示，美豆出口強勁，將美豆舊作庫存從1211萬噸下調(diào)為1089萬噸，新作庫存下調(diào)到829萬噸，庫存預(yù)期的下滑對美豆構(gòu)成整體支撐。再加上“拉尼娜現(xiàn)象”預(yù)期及資金助推，美豆大幅上行。目前的供需情況和2010、2011年度差不多，市場已拉開上行周期的帷幕。但在節(jié)奏上來講，極速上行800-1000點后市場一般會有止?jié)q整理或者回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，美國CBOT大豆期貨價格在今年二季度至今（6月10日）累計上漲幅度超過了27%。

“拉尼娜現(xiàn)象”是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續(xù)異常偏冷的現(xiàn)象（與厄爾尼諾現(xiàn)象正好相反），是熱帶海洋和大氣共同作用的產(chǎn)物。

通脹預(yù)期亦開始升溫。對此，首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員婁飛表示，國際大豆和豆粕現(xiàn)貨緊張南美挺價，美豆及國際大豆開始出現(xiàn)供求轉(zhuǎn)緊張的長期趨勢預(yù)期，國內(nèi)養(yǎng)殖需求的持續(xù)回暖。

天氣炒作不停歇

在農(nóng)產(chǎn)品市場中，資金偏好天氣炒作，從今年豆粕行情來看，資金炒作天氣的成分如何？

王平指出，從去年開始全球范圍出現(xiàn)超強“厄爾尼諾現(xiàn)象”，但“厄爾尼諾現(xiàn)象”對大豆生長是有利的，去年全球大豆仍然保持增產(chǎn)。但“厄爾尼諾現(xiàn)象”從今年5月份開始已經(jīng)結(jié)束。

根據(jù)權(quán)威氣象機構(gòu)監(jiān)測，隨著“厄爾尼諾現(xiàn)象”的結(jié)束有大概率可能出現(xiàn)拉尼娜，有70%的概率將于今年三季度出現(xiàn)“拉尼娜現(xiàn)象”。而拉尼娜對大豆的影響和“厄爾尼諾現(xiàn)象”正好相反，對大豆生長不利。

因此，各行業(yè)分析機構(gòu)普遍預(yù)測，今年美國大豆的單產(chǎn)將低于去年水平。業(yè)內(nèi)人士表示，資金也提前進行天氣炒作。而每年的七八月份是美豆的重要生長期，屆時可能還會進一步炒作天氣。

王玉紅亦表示，對于大豆來講，上半年天氣升水的話主要是阿根廷暴雨的影響，美豆新作播種順利，天氣升水目前并不是那么充足，按照目前海表溫度的情況，“拉尼娜現(xiàn)象”如果發(fā)生可能也要在8、9月份了，當然有這個預(yù)期就會對市場構(gòu)成支撐，8月份前市場整體可能仍有一定支撐，但如果8月份美豆灌漿期“拉尼娜現(xiàn)象”仍未至的話，市場可能會出現(xiàn)像樣回調(diào)，之后醞釀再一次的上升浪潮。

農(nóng)產(chǎn)品是典型的周期性品種。申萬期貨研究員劉妍表示，目前來看，市場對于大豆天氣操作有預(yù)期，CFTC非商業(yè)大豆凈多單連續(xù)增加持倉并逼近歷史高位區(qū)間，但事實上目前北美大豆種植率、出苗率和優(yōu)良率沒有根本體現(xiàn)，因此更多側(cè)重對于前期累跌的修正。

“豆菜粕上漲的原因主要是來自于需求的好轉(zhuǎn)，對豆類天氣炒作的預(yù)期只是其中一個方面。”光大期貨研究員許愛霞告訴中國證券報記者，上半年已經(jīng)炒作過阿根廷天氣，下半年的炒作集中在“拉尼娜現(xiàn)象”對美豆的影響，但從現(xiàn)在看，在美豆收獲前發(fā)生“拉尼娜現(xiàn)象”的概率仍偏低，但是炒作將持續(xù)存在，天氣因素對豆類支撐還是比較強的。

豬拱的牛市

今年春節(jié)后，生豬價格不降反升，這是生豬養(yǎng)殖業(yè)“豬周期”反轉(zhuǎn)的結(jié)果。生豬價格上漲，在第二季度開始傳導(dǎo)至上有飼料。國內(nèi)下游生豬養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇也為豆類行情“添柴加火”。

東吳期貨研究員王平接受中國證券報記者采訪時表示，由于從去年開始豬肉價格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖利潤不斷增加，最新豬糧比已經(jīng)達到11:1，遠超過養(yǎng)殖盈虧平衡點5.5:1，刺激養(yǎng)殖戶的補欄積極性，3、4月份生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)兩個月增加，預(yù)計后市生豬存欄量將進一步增加，隨之而來飼料的主要原料豆粕、菜粕的需求也大幅增加。

大型生豬養(yǎng)殖上市公司溫氏股份相關(guān)負責人表示，2013-2014年期間，豬價在底部長期反復(fù)調(diào)整，隨著生產(chǎn)技術(shù)的提高，母豬生產(chǎn)性能提高，即每頭母豬可提供的肉豬數(shù)量增加，豬價難以上漲。2015年3-4月開始迎來本輪上漲，主要原因是環(huán)保力度加大和價格長期處在低位，能繁母豬存欄持續(xù)減少。之前的豬周期大約為3-4年，未來會適當延長，一旦供大于需，價格下降的速度可能也會較快。

該負責人表示，上個周期（2011年）PSY（衡量母豬群繁殖性能最常用的指標）大約為13-14頭，本輪周期（2016年）PSY大約為16-18頭，國外平均PSY在20-21頭左右。國內(nèi)每個周期之下PSY逐步提高，當PSY保持穩(wěn)定的時候，周期特性完全改變。國內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)集約化程度較低，進程較緩慢，本輪調(diào)整對集約化程度提高有好處。

對于生豬養(yǎng)殖帶來的需求回升，李永民認為，目前我國的生豬存欄量處于回升階段，由于養(yǎng)殖利潤的持續(xù)飆升，最高達到600-800元/頭，養(yǎng)殖戶補欄積極，生豬存欄量持續(xù)回升，截止到5月底生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，能繁母豬存欄量也止跌回穩(wěn)。生豬存欄和能繁母豬存欄的回升，代表著飼料需求的回升，這在需求面給豆粕期價上漲帶來了堅實的基礎(chǔ)。

豆粕、菜粕均為養(yǎng)殖業(yè)下游。王平指出，從目前生豬存欄量的增長情況來看，養(yǎng)殖行業(yè)才處于擴大周期的初期，對豆粕真正需求的增長是有限的，目前市場更多是對預(yù)期的炒作。從生豬補欄和成長周期來看，豆粕需求將從下半年甚至四季度開始才會有明顯的增長。而且豬周期往往是跨年度的。因此從下游需求來看，對豆粕價格的支撐應(yīng)該是長期的利多。

業(yè)內(nèi)人士表示，需求層面對于期貨市場的影響更多的遠月合約，因為從生豬漲價到直接推動需求的存欄增加，這需要一個周期和過程，年底左右生豬存欄可能才會有一個明顯的提高，生豬價格可能才會有一個明顯的抑制，在這之前市場更多的是對長期需求的預(yù)期及心理層面的影響，實際支撐力度并不過度去看待，但要看到的是長期需求的這樣一個變化，還是會抬高重心的。

劉妍表示，2015/16年度從全球飼料養(yǎng)殖而言，目前時點為南美大豆銷售期，或者說是中國大豆點價期。目前從供求來看，有兩個特點：一是全球大豆供求從連續(xù)過剩到潛在平衡過度，表現(xiàn)在北美大豆播種面積下降；二是中國生豬養(yǎng)殖連續(xù)進入盈利區(qū)間，表現(xiàn)的價值傳導(dǎo)順暢。從養(yǎng)殖領(lǐng)域來看，目前國內(nèi)能繁母豬和生豬存欄量均處于五年低位，是因為養(yǎng)殖量低，導(dǎo)致的生豬價格上行。

豆粕、菜粕均為養(yǎng)殖業(yè)，但用途不同，菜粕主要是用于水產(chǎn)養(yǎng)殖。許愛霞表示，今年菜籽進口量沒有明顯回升，而國產(chǎn)菜籽大幅度減產(chǎn)且商品率低，加上今年DDGS價格上漲，菜粕添加比例增加，總的來說菜粕是出于緊平衡狀態(tài)，基本面是支撐價格的主要原因。由于豬價高，養(yǎng)殖也逐漸恢復(fù)，從目前看，生豬存欄率回升不多，后期還有增加的可能，或支撐豆粕后期持續(xù)上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。