玉米與玉米淀粉或迎來套利良機(jī)

中國證券報(bào)12月27日?qǐng)?bào)道：2017年春節(jié)過后，可關(guān)注玉米與玉米淀粉之間的價(jià)差變化，目前12月份淀粉-玉米的價(jià)差接近400元/噸，預(yù)計(jì)繼續(xù)擴(kuò)大的空間較小。當(dāng)價(jià)差經(jīng)過400元至500元之間，并有縮窄跡象時(shí)，可考慮擇機(jī)空淀粉多玉米的套利操作，價(jià)差有可能縮小到20元至70元之間，預(yù)計(jì)盈利300—400點(diǎn)左右。

因?yàn)橛衩椎矸燮谪浐霞s上市運(yùn)行僅兩年的時(shí)間，因此研究玉米與淀粉的套利機(jī)會(huì)先從觀察玉米淀粉的現(xiàn)貨與玉米現(xiàn)貨的價(jià)差關(guān)系入手，以此作為參考去分析玉米淀粉期貨與玉米現(xiàn)貨之間的價(jià)差運(yùn)行規(guī)律。

數(shù)據(jù)選用wind咨詢中的長春國標(biāo)三等玉米與長春玉米淀粉出廠報(bào)價(jià)。近五年期間的玉米淀粉-玉米的現(xiàn)貨價(jià)差并沒有明顯的季節(jié)性規(guī)律，價(jià)差區(qū)間在70元至1370元之間，價(jià)差波動(dòng)幅度較大。并且，2016年玉米淀粉與玉米價(jià)差處于6年來的較低水平，而且價(jià)差連續(xù)六年呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢(shì)。

根據(jù)相關(guān)性分析，玉米期價(jià)與玉米淀粉的相關(guān)性高達(dá)0.932，為正向高度相關(guān)。從最近兩年的期貨市場(chǎng)來看，2015年與2016年期間，期貨價(jià)差波動(dòng)區(qū)間為20元至610元，2015年和2016年期間，現(xiàn)貨價(jià)差的波動(dòng)區(qū)間為70元至770元，從波動(dòng)范圍來看，期貨現(xiàn)貨價(jià)差間的波動(dòng)范圍較為吻合。同時(shí)，玉米淀粉-玉米的期貨價(jià)差呈現(xiàn)出上半年價(jià)差有明顯的放大趨勢(shì)，但是這一點(diǎn)僅在2012年、2013年、2015年的現(xiàn)貨價(jià)差中的第一季度有所表現(xiàn)，在五年的價(jià)差變化關(guān)系中第一季度價(jià)差擴(kuò)大概率為60%。因此假定，玉米淀粉及玉米之間存在一定的季節(jié)性規(guī)律，在第一季度淀粉與玉米的價(jià)差放大，隨后縮窄。

從基本面角度來看，當(dāng)前淀粉深加工企業(yè)開工率高，市場(chǎng)庫存偏低，支撐玉米淀粉的價(jià)格，但是過年的備貨需求結(jié)束之后，預(yù)計(jì)淀粉需求將有所減弱，屆時(shí)企業(yè)在繼續(xù)維持如此高的開機(jī)率將對(duì)玉米淀粉的價(jià)格構(gòu)成壓制。從玉米角度來看，由于農(nóng)戶還貸壓力，年后新糧上量還將出現(xiàn)一波高潮，玉米價(jià)格也將承壓。由于目前深加工企業(yè)享受國家的補(bǔ)貼政策（黑龍江300元/噸，吉林200元/噸，遼寧、內(nèi)蒙古100元/噸），所以玉米淀粉企業(yè)能承受淀粉價(jià)格比往年更大的跌幅。而且，玉米價(jià)格雖然走入市場(chǎng)化，但相關(guān)部門依然奉行1400元/噸的底線思維政策，而且較低的價(jià)格也讓玉米相比其他糧食作物更具競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格在2017年將維持低位震蕩，不會(huì)有大起大落，上下漲跌幅的空間都較為有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。