中國央行縮表或屬偶然？

此前提到，今年以來，中國央行資產負債表逐月收縮，1月末到3月末收縮1.1萬億，降幅3%。家庭、政府、金融機構、非金融企業(yè)四大部門的債務余額雖仍在增長，但增速呈現(xiàn)全面下滑趨勢。“中國式縮表”悄然啟動。

　　今日援引多位業(yè)內人士觀點稱，考慮到近期的公開市場操作、去杠桿擠泡沫以及財政投放月的季節(jié)因素，中國央行此番縮表或屬偶然。

　　而銀監(jiān)會10日發(fā)9文、多家央媒為金融去杠桿發(fā)聲造勢之際，央行在政策大背景之下繼續(xù)推進去杠桿、引導資金流向實體經濟并實現(xiàn)經濟轉型的方針亦明確。分析觀點稱，基于央行維護貨幣市場穩(wěn)定的意圖，央行資產負債表接下來可能會有小幅回升，整體資產負債表規(guī)模仍將維持相對穩(wěn)定。

　　“縮表”是偶然 溫和去杠桿是必然

　　此前指出，中國的基礎貨幣投放主要由“外匯占款”和“央行對其他存款性公司債權”組成。前者2016年以來持續(xù)下滑，而央行通過后者投放的資金（PSL、MLF和逆回購等）今年以來亦逐月走低：

　　今年3月24日起，中國央行連續(xù)13個工作日暫停公開市場操作，重啟后資金投放力度也相對放緩。

　　4月13日2170億元的MLF操作到期后，央行在同日重啟逆回購，并進行839億元PSL投放。

　　在4月18日的2345億元MLF到期前，央行在4月17日續(xù)作了4955億的超量MLF。

　　援引業(yè)內人士觀點稱，3月份央行的縮表受季節(jié)因素影響較大。3月屬于財政投放大月，因此財政存款大幅減少。前兩年一季度也出現(xiàn)過類似波動，且2016年的波動幅度與今年類似。IMI貨幣研究員曲強則對該報記者表示，目前資產泡沫風險過大，在必須去杠桿的要求下，貨幣投放并未跟上外匯縮減規(guī)模，而是穩(wěn)中有降，體現(xiàn)了決策層頂著經濟下行的壓力，試圖通過精準靈活的貨幣政策，擠掉部分泡沫的意圖。

　　換言之，央行去杠桿的決心是肯定的，但并不希望引發(fā)較大的市場波動。而在流動性告急之時，央媽還是有可能出手馳援的。

　　此前路透援引接近央行的權威人士稱，最近銀監(jiān)會金融監(jiān)管政策措施不斷，市場都做出了比較明顯的反應，央行并不希望這種局面持續(xù)。監(jiān)管層的態(tài)度是逐步溫和降杠桿，既要實現(xiàn)政策目標又不能發(fā)生系統(tǒng)性流動性風險，因此央行會適時微調貨幣環(huán)境，穩(wěn)住市場情緒并為金融業(yè)降杠桿去產能創(chuàng)造空間。

　　的確，防風險、擠泡沫的背景下，市場近期反應較為明顯。銀監(jiān)會10日連發(fā)9文劍指影子銀行，引發(fā)大行委外贖回潮，股債普跌。上周滬指累跌2.2%創(chuàng)年內最大周跌幅，昨日滬指四個多月來首次收盤跌幅超過1%，10年期國債收益率漲4個基點至3.51%，為2015年8月以來新高。

　　而對于央行資產負債表未來的去向，招商證券宏觀分析師對表示，公開市場的操作凸顯中國央行維護流動性穩(wěn)定的意圖明確，而基于央行維護貨幣市場穩(wěn)定的意圖，和過去兩年的相似經驗，央行資產負債表接下來可能會有小幅回升，整體資產負債表規(guī)模仍將維持相對穩(wěn)定。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。