華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20170711

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元持穩(wěn)，中期持多

1、美元指數(shù)上漲0.03%，收于96.037（就業(yè)、消費(fèi)調(diào)查良好），關(guān)注鷹派加息后上行風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.8065（美元震蕩偏弱），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股震蕩，A股回調(diào)

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.09%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.03%（科技股漲）。

2、A股回落，上證下跌0.17%，深證下跌0.55%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌0.46%至2.373%（債券拋售后），關(guān)注后期經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.33%至3.609%（CPI不及預(yù)期），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：短期波動(dòng)加大，中期調(diào)整

1、文華商品夜盤上漲0.64%，黑色建材（焦煤+2.76%、瀝青+2.26%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

當(dāng)6月末和7月初貴金屬接連出現(xiàn)閃崩的時(shí)候，我們認(rèn)為更大的不是市場(chǎng)出現(xiàn)問題，而是下方的承接買盤的疲弱。油價(jià)下行和商品難以在開啟有效的上行背景下，市場(chǎng)在中國(guó)需求的悲觀中降低了通脹預(yù)期水平；同時(shí)，全球央行貨幣政策的相對(duì)一致轉(zhuǎn)向收緊拉升了名義端的利率水平，造成短期實(shí)際利率水平的快速上行，利率敏感性資產(chǎn)像貴金屬、科技股都面臨著較大壓力。雖然短期這種勢(shì)頭有所緩和，美聯(lián)儲(chǔ)上半年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告并沒有更多超預(yù)期鷹派的表述，引起市場(chǎng)對(duì)耶倫本周的國(guó)會(huì)作證存對(duì)沖前期鷹派的預(yù)期，通脹預(yù)期也在美國(guó)家庭支出回升下出現(xiàn)改善（紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的通脹預(yù)期三年期改善、一年期仍疲軟），但是總體來(lái)看，在油價(jià)缺少明顯改善觸發(fā)因素、美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的利空逐漸釋放（6月新增非農(nóng)22.2萬(wàn)）之后，利率端料延續(xù)逐漸回升的格局，對(duì)于利率敏感型資產(chǎn)依然是降倉(cāng)的觀點(diǎn)。另一方面，國(guó)內(nèi)7月中旬開始流動(dòng)性面臨逐漸收緊的風(fēng)險(xiǎn)（外圍方面，新興市場(chǎng)流動(dòng)性壓力在本輪利率上行中已升至三周高點(diǎn)；歐央行報(bào)告稱國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性惡化，需要關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣預(yù)期釋放對(duì)于非美的流動(dòng)性影響），國(guó)債市場(chǎng)方面需要關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作情況以判斷利率短期的走向，而流動(dòng)性的不寬松疊加IPO的加速或增加股指市場(chǎng)的壓力，暫維持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逢高降低倉(cāng)位的判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。