華泰期貨：宏觀大類日報(bào)20170712

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：美元回落，中期持多

1、美元指數(shù)下跌0.32%，收于95.726（通俄門發(fā)酵），關(guān)注鷹派加息后上行風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.7997（美元震蕩偏弱），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場：美股震蕩，A股回調(diào)

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.08%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.00%（通俄門+聯(lián)儲(chǔ)鴿派）。

2、A股回落，上證下跌0.3%，深證下跌0.36%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌0.44%至2.361%（通俄門避險(xiǎn)），關(guān)注后期經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.00%至3.609%（重啟OMO），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場：短期波動(dòng)加大，中期調(diào)整

1、文華商品夜盤上漲0.4%，黑色建材（橡膠+4.06%、滬鎳+2.13%、熱卷+2.08%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

市場的博弈開始回穩(wěn)，無論是此前的銀行委外的再次增加，還是債市杠桿率環(huán)比回升，都顯示出在金融工作會(huì)議前流動(dòng)性再次寬松、央媽暫時(shí)維穩(wěn)意圖下的博弈加劇。而另一方面外圍市場在經(jīng)歷了6月下旬以來債市巨幅動(dòng)蕩之后，短期緊張格局出現(xiàn)穩(wěn)定，降低了對國內(nèi)的流動(dòng)性溢出沖擊預(yù)期——美聯(lián)儲(chǔ)多位官員近期釋放的言論略有轉(zhuǎn)鴿，布雷納德認(rèn)為加息已接近極限，哈克認(rèn)為通脹不起來下應(yīng)暫停加息；而美國小特朗普的通俄門發(fā)酵也帶動(dòng)了利率的短期走低。從通脹預(yù)期來看，似乎短期啟動(dòng)的概率也不大——尼日利亞、利比亞的產(chǎn)出增長明顯，雖然未來俄羅斯會(huì)議上預(yù)期會(huì)對此有所限制，但是沙特6月的增產(chǎn)似乎對市場的預(yù)期形成新的擾動(dòng)。6月國內(nèi)通脹上升也不及預(yù)期，在杠桿率再次回升下的信用環(huán)境面臨再次收縮的風(fēng)險(xiǎn)，央媽在連續(xù)暫停后的重啟OMO間接顯示出流動(dòng)性環(huán)境依然趨緊的狀況。我們認(rèn)為短期的緩和并不意味著方向的轉(zhuǎn)向開始，A股的IPO已經(jīng)悄然加速，地產(chǎn)的重啟仍遙遙無期，外圍市場SNAP已跌破發(fā)行價(jià)，而市場也開始傳遞紐聯(lián)儲(chǔ)的縮表研究；雖階段性仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但整體資產(chǎn)價(jià)格仍面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者謹(jǐn)慎對待反彈，逢高降低倉位。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。