華泰期貨：宏觀大類(lèi)日?qǐng)?bào)20170721

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元新低

1、美元指數(shù)下跌0.59%，收于94.297（特朗普風(fēng)險(xiǎn)+歐央行），關(guān)注流動(dòng)性變動(dòng)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.7560（美元震蕩），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股新高后回落，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.02%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.13%（特朗普風(fēng)險(xiǎn)）。

2、A股反彈，上證上漲0.43%，深證上漲0.66%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌0.53%至2.257%（特朗普風(fēng)險(xiǎn)），關(guān)注后期經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.08%至3.600%（流動(dòng)性投放），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：中期調(diào)整

1、文華商品夜盤(pán)下跌0.39%，黑色（-3.02%、焦煤-2.6%、熱卷-2.5%）領(lǐng)跌。

大類(lèi)資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

弱美元的帶動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒較為高漲——表現(xiàn)為商品價(jià)格的上揚(yáng)和全球股市的熱度提升。支撐弱美元的背后是美歐經(jīng)濟(jì)階段性的差異性和市場(chǎng)對(duì)于兩個(gè)地區(qū)貨幣政策分化度的修正，表現(xiàn)為在對(duì)歐洲央行開(kāi)始從寬松逐步退出的可能，而疊加了美國(guó)對(duì)于特朗普預(yù)期的過(guò)度樂(lè)觀，美元指數(shù)從年初開(kāi)始大幅回落。若弱美元為非美地區(qū)提供了流動(dòng)性，修復(fù)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。在6月美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息之后，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還未開(kāi)啟向上運(yùn)行軌跡和特朗普的風(fēng)險(xiǎn)或者政策落地的擔(dān)憂(yōu)還未解除，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)依然在歐洲。昨日歐央行給市場(chǎng)釋放了較為明確的信息——即貨幣政策的調(diào)整可能延后至秋季，目前暫不考慮。我們認(rèn)為這一信號(hào)穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)于歐央行的貨幣政策預(yù)期，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)美歐之間的政策預(yù)期差在于美聯(lián)儲(chǔ)，即7月份美聯(lián)儲(chǔ)是否有更超預(yù)期的鷹派可能，若延續(xù)6月的基調(diào)，則美歐短期經(jīng)濟(jì)/財(cái)政政策的變動(dòng)將對(duì)于貨幣對(duì)帶來(lái)波動(dòng)擾動(dòng)更大。對(duì)于國(guó)內(nèi)，在A股連續(xù)上行收復(fù)周一大跌之后，我們認(rèn)為未來(lái)依然面臨著較大的市場(chǎng)調(diào)整壓力，隨著經(jīng)濟(jì)去杠桿的進(jìn)程逐漸開(kāi)啟以及對(duì)于P2P融資等金融創(chuàng)新的監(jiān)管加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然面臨著一次降溫的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注黑色商品的調(diào)整對(duì)于市場(chǎng)情緒的帶動(dòng)，利率水平存在波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。而隨著下半年償債高峰的來(lái)臨，關(guān)注行業(yè)信用利差擴(kuò)大的可能。阿爾法方面，“一帶一路”建設(shè)、精準(zhǔn)扶貧和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等三方面可以關(guān)注未來(lái)的投資標(biāo)的選擇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。