銅價暴漲之后將何去何從

隨著下游需求的不斷改善，銅價自5月9日開始逐步走高。7月26日，在2018年底開始取消進(jìn)口七類廢雜銅的消息刺激下，銅價猛漲，倫銅最高站上6400美元/噸，創(chuàng)下逾兩年新高。此次銅價大漲不乏市場過度炒作的因素。在市場澄清此消息的實(shí)際影響之后銅價表現(xiàn)依舊堅挺，表明銅價的猛漲離不開基本面強(qiáng)勁的支撐。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，市場看好中國需求

國際貨幣基金組織IMF上調(diào)中國2017年GDP增速預(yù)估至6.7%，此前預(yù)期為6.6%。近期公布的中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線超預(yù)期，二季度GDP增速6.9%，6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比 19.1%，遠(yuǎn)超前期的 16.7%，一系列數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。中國銅的消費(fèi)占全球45%以上，市場上流傳著“銅的消費(fèi)看中國”這一說，且銅的消費(fèi)又與經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高度的正相關(guān)性。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好的情況下，市場普遍看好中國需求。智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）表示，預(yù)計2017年全球銅均價為每磅2.64美元，略高于之前預(yù)期的每磅2.60美元，這主要得益于中國需求增加。

另外，美國經(jīng)濟(jì)仍較疲軟。雖然美國二季度GDP增2.6%，出現(xiàn)季節(jié)性反彈，但總體來看，二季度工資增速創(chuàng)兩年新低。特朗普醫(yī)保方案再一次被參議院打回之后，投資者對于特朗普能否順利實(shí)施稅改、增加基建等政策產(chǎn)生了質(zhì)疑，加之美聯(lián)儲主席耶倫偏鴿派發(fā)言，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走弱，利好銅價。

銅礦供應(yīng)干擾不斷，銅供應(yīng)趨緊

從銅精礦的供需來看，銅精礦擴(kuò)產(chǎn)高峰已經(jīng)過去，礦山擴(kuò)產(chǎn)減少，整體礦山品位有所下降，而銅冶煉產(chǎn)能每年呈相對穩(wěn)定增加，銅精礦供需正逐漸由過剩向緊平衡過渡，加上今年頻頻出現(xiàn)的罷工影響，預(yù)計可能出現(xiàn)小幅供應(yīng)缺口。近期有消息稱全球第二大銅礦Grasberg近5000名曠工將延長罷工至四個月。雖然三季度銅礦供應(yīng)擾動不如一季度劇烈，但依然不改供應(yīng)趨緊格局。

目前公布銅產(chǎn)量的幾家銅生產(chǎn)商以下降為主基調(diào)。嘉能可上半年銅產(chǎn)量為64.29萬噸，較去年同期下跌9%，并下調(diào)2017年銅產(chǎn)量預(yù)期。英美資源上半年銅產(chǎn)量下滑3%。全球第二大銅生產(chǎn)商智利國家銅業(yè)公司（Codelco）第二季度銅產(chǎn)量預(yù)計較去年同期減少1%或2%，而一季度銅產(chǎn)量同比下滑11%。受天氣導(dǎo)致停工、工廠維修以及礦石品位下滑的影響，智利6月銅產(chǎn)量為45.3萬噸，同比減少5.7%。

電力行業(yè)占據(jù)銅終端消費(fèi)50%左右，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計2398億元，同比增加9.98%。首都東、西城區(qū)架空線入地項(xiàng)目以及發(fā)改委7月18日公布的新一輪農(nóng)網(wǎng)改造升級工程都將有力保證電纜行業(yè)的開工率維持在高位。受炎熱天氣影響，今年空調(diào)行業(yè)火爆，1-6月累計產(chǎn)量和銷量分別同比增加35.34%和36.7%。從庫存來看，截止2017年7月28日，LME、COMEX、SHFE庫存加保稅區(qū)庫存為119.7萬噸，較去年年底增加19萬噸，較去年同期增加10.7萬噸，看似表觀消費(fèi)疲軟，但下游消費(fèi)各項(xiàng)指標(biāo)均表現(xiàn)不錯，表明隱性庫存正在削減。

銅消費(fèi)的新增長點(diǎn)

受政策支持的影響，近期新能源汽車開展的如火如荼。中汽協(xié)表示，新能源汽車購置稅減免政策可能從2017年底延長至2025年。我國預(yù)期到2020年累計生產(chǎn)500萬輛新能源汽車，配套建立1.2萬個充電站和450萬個充電樁。新能源汽車分為純電動汽車和混合電動汽車。依據(jù)國際銅業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，混合動力轎車用銅量約為40千克/輛，電動轎車用銅量約為80千克/輛，遠(yuǎn)超于傳統(tǒng)轎車18千克左右的用銅量。目前，我國的充電樁主要為交流充電模式，用銅量在8千克左右。換算成用銅量，預(yù)計到2020年，保守估計將增加用銅量在14.6-34.6萬噸。

綜上所述，受需求向好和供應(yīng)放緩的支撐，銅價中期依然維持震蕩走高格局。但近期銅價猛漲透支了基本面利好的影響，加上多頭盈利了結(jié)，且在此高位價格下，上游企業(yè)會在期貨市場進(jìn)行套保來鎖定利潤，因此不排除回調(diào)的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。