華泰期貨：宏觀大類日報20170810

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、美元指數(shù)收跌0.11%，收于93.504（特朗普風(fēng)險），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6919（美元走弱），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強對人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場：美股回落，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.04%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.17%（地緣風(fēng)險）。

2、A股震蕩，上證下跌0.19%，深證上漲0.46%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率下跌1.43%至2.249%（地緣風(fēng)險），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.0%至3.68%（商品漲），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤下跌0.58%，貴金屬（滬銀+2.34%、滬金+0.92）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

特氏和金氏的隔空喊話增加了短期市場避險因子的影響——歐美股市回落、VIX指數(shù)回升、避險國債和貴金屬上升。地緣的風(fēng)險雖對于資產(chǎn)價格產(chǎn)生了壓力，但是目前來看核心的壓力更在于全球央行退出寬松帶來的此前交易邏輯的轉(zhuǎn)換。在利率上升還未引起融資端的壓力情況下，市場交易著退潮前的最后一輪樂章（央行表現(xiàn)出似退非退的猶豫，但是今年我們明顯的感覺到資金的押注從第一梯隊的美聯(lián)儲轉(zhuǎn)移至了第二梯隊的歐央行等非美央行）。所以目前這一階段需要關(guān)注的是在交易邏輯轉(zhuǎn)換的過程中帶來的機會（非美貨幣的升值交易延續(xù)性和美元可能反彈帶來的風(fēng)險）。從央行的態(tài)度來看，美聯(lián)儲繼續(xù)向市場表達(dá)著維持利率緩慢的路徑，后期需要關(guān)注通脹預(yù)期的回升帶來的利率變化，在7月薪資環(huán)比開始出現(xiàn)改善跡象之后，油價的變動、以及財政擴張帶來的通脹預(yù)期回升，料對于央行貨幣政策帶來影響。8月末的央行年會上，預(yù)計將對此前的交易邏輯帶來影響——是邏輯的延續(xù)還是短期的波動。從國內(nèi)來看，經(jīng)濟增長的相對回落從7月進出口和通脹回落上得到間接印證，未來經(jīng)濟去杠桿帶來的回落壓力以及供應(yīng)相對短缺帶來的價格壓力預(yù)計將繼續(xù)影響著資產(chǎn)價格的運行，在這一過程依然是尋找相對確定性（“三去一降一補”中像去杠桿過程中的債轉(zhuǎn)股、去產(chǎn)能過程中的相關(guān)商品和行業(yè)龍頭等）的空間——讓夏風(fēng)再吹一會，風(fēng)險過后音樂會再響起，但立秋后的對沖迫切性在加強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。