央行為何沒(méi)有“大手筆”續(xù)作MLF

突然變得“吝嗇”了。9月7日，央行進(jìn)行了一年期2980億元MLF操作，中標(biāo)利率持平于此前的3.2%。9月份共有2830億元MLF到期。央行此次MLF操作僅超出到期資金150億元，相比此前超額續(xù)作規(guī)模大幅減少。

　　由于今年第一季度有春節(jié)因素的干擾，央行MLF操作相對(duì)頻繁之外，從第二季度開(kāi)始，MLF操作保持了一個(gè)月一次的頻率，且MLF不再與逆回購(gòu)搭配進(jìn)行。

　　4月17日，央行開(kāi)展MLF操作4955億元，在對(duì)沖當(dāng)月到期的4515億元后，超額續(xù)作440億元。

　　央行4月份的MLF操作，改變了之前在其官方微博發(fā)布的慣例，轉(zhuǎn)而以公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告的形式予以發(fā)布。之后央行也不再對(duì)MLF操作的資金去向進(jìn)行說(shuō)明，之前會(huì)明確MLF資金流向金融機(jī)構(gòu)的家數(shù)。

　　5月12日，央行開(kāi)展MLF操作4590億元，在對(duì)沖當(dāng)月4095億元MLF到期資金后，超額續(xù)作495億元。之后，央行在6月份超額續(xù)作MLF667億元，7月份則僅超額續(xù)作25億元，8月份超額續(xù)作規(guī)模達(dá)到了1120億元。截至9月7日，央行當(dāng)月超額續(xù)作MLF150億元。

　　央行此次為什么沒(méi)有延續(xù)8月份大幅超額續(xù)作MLF呢？這與當(dāng)前的資金面狀況有關(guān)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，9月份資金面仍將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，但會(huì)比8月份有明顯好轉(zhuǎn)。8月份，央行為了維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買(mǎi)斷交易，從公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買(mǎi)入6000億元特別國(guó)債。再加上及時(shí)、足額的開(kāi)展逆回購(gòu)和大幅度超額續(xù)作MLF，8月份流動(dòng)性整體還算平穩(wěn)。

　　中金公司認(rèn)為，雖然短期內(nèi)超儲(chǔ)率偏低對(duì)流動(dòng)性有所制約，但未來(lái)幾個(gè)月流動(dòng)性狀況可能會(huì)有改善，流動(dòng)性的遠(yuǎn)慮不大。

　　盡管最近市場(chǎng)上有一些呼吁降準(zhǔn)的聲音，但從各方面因素來(lái)看，央行采用這一大招的可能性并不是很大。而且，從今年以來(lái)央行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性波動(dòng)的主要措施來(lái)看，主要還是倚仗MLF.

　　2016年12月末MLF余額為34573億元，2017年8月末這一余額上升至43390億元，在8個(gè)月的時(shí)間里MLF余額增加了8817億元。按8月末人民幣存款余額160.48萬(wàn)億元計(jì)算，今年MLF余額增加的金額要超出降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)理論上所釋放的資金800多億元。

　　有了MLF這個(gè)“神器”，降準(zhǔn)真的算不上最優(yōu)選擇。

　　現(xiàn)在時(shí)值國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)臨近，央行已經(jīng)啟用了28天期逆回購(gòu)來(lái)平滑資金，9月份會(huì)不會(huì)再進(jìn)行一次MLF操作呢？如果有必要，這個(gè)選擇是完全可行的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。