黑色漲跌去留緊盯現(xiàn)貨

宏觀股指

8月CPI和PPI雙雙回升；最嚴(yán)質(zhì)押新規(guī)延續(xù)去杠桿監(jiān)管思路

海外方面，歐央行貨幣政策正?；A(yù)期加強(qiáng)，美元繼續(xù)調(diào)整。歐央行在9月議息會議結(jié)束后宣布維持三大政策利率不變（主要再融資利率0.0%、隔夜貸款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%），維持每月600億歐元的QE規(guī)模不變至今年12月份，符合市場預(yù)期。鑒于近期歐元的大幅升值，歐央行在此次會議上對未來兩年的通脹預(yù)測予以下調(diào)但上調(diào)了2017年GDP增速預(yù)測（由1.9%上調(diào)至2.2%），并維持2018年、2019年的增速預(yù)測不變（分別為1.8%、1.7%）。對此，德拉吉解釋為全球復(fù)蘇的外圍因素支撐歐元區(qū)貿(mào)易出口，與歐元匯率的負(fù)面作用相互抵消，增長風(fēng)險大體平衡。在隨后的新聞發(fā)布會上，歐央行行長德拉吉表示很可能在10月做出QE調(diào)整。這一發(fā)言令市場對于歐央行貨幣政策正?；念A(yù)期增強(qiáng)，歐元匯率進(jìn)一步升值。歐元兌美元本周上揚(yáng)1.48%，今年迄今的升幅超過14%。人民幣兌美元中間價報6.5032，為去年5月12日來新高，近兩周累計漲幅超2000點(diǎn)。

國內(nèi)方面，8月進(jìn)口回升出口回落，CPI創(chuàng)年內(nèi)新高。在人民幣整體升值疊加國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)的背景下，后續(xù)進(jìn)口增長或相對穩(wěn)??；而出口或在人民幣升值以及國內(nèi)外價差拉大的背景下進(jìn)一步承壓，后續(xù)出口繼續(xù)偏弱。中國8月CPI同比漲1.8%，創(chuàng)2017年1月以來新高，預(yù)期漲1.7%，前值漲1.4%；PPI同比漲6.3%，創(chuàng)2017年4月以來新高，預(yù)期漲5.8%，前值漲5.5%。雞蛋和鮮菜價格上漲，同時非食品價格受到上游傳導(dǎo)影響增長，通脹仍有繼續(xù)溫和回升的可能；工業(yè)品價格同比雖然超預(yù)期增長，但已處于下行周期中。

市場方面，本周金融和周期兩大板塊整理，大盤指數(shù)走勢不及中小指數(shù)。滬指跌0.06%，結(jié)束三周連漲；深成指漲0.83%，連漲4周；創(chuàng)業(yè)板指漲逾1%。周五證監(jiān)會發(fā)布史上最嚴(yán)質(zhì)押新規(guī)。新規(guī)規(guī)定，股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。質(zhì)押新規(guī)延續(xù)去杠桿監(jiān)管思路，加強(qiáng)資金用于實(shí)體經(jīng)營生產(chǎn)。9月份解禁市值達(dá)3221.4億元，居全年月度解禁數(shù)量和市值的第一位。需要注意的是股東通過股權(quán)融資難度進(jìn)一步增加的背景下，沒有內(nèi)生能力和業(yè)績的公司被減持風(fēng)險加大。IC稍強(qiáng)于IF和IH，短線觀察新規(guī)情緒影響，遇調(diào)整可輕倉在10日均線試多；IF和IH暫時觀望。

黑色品種

工地開工受制環(huán)保，盤面方向還看現(xiàn)貨

本周以螺紋為代表的鋼材現(xiàn)貨價量情況較差，加之本鋼高爐事故炒作后的利多出盡，盤面出現(xiàn)了高位急跌，周線在本輪持續(xù)上漲后首度收陰。

就成材而言，現(xiàn)貨的表現(xiàn)將決定盤面的方向而非各種見頂論，近期現(xiàn)貨仍處于弱勢的調(diào)整未結(jié)束，主要受制于環(huán)保對工地開工的影響。另外，京津冀及周邊地區(qū)水泥行業(yè)開工受限也拖累螺紋需求，該區(qū)域水泥產(chǎn)能在全國占比約20%。螺紋的環(huán)比需求料有所下滑，但有兩個邊際變化值得關(guān)注：一是隨著環(huán)保督察的結(jié)束，工地將逐步恢復(fù)開工，二是今年的污染天氣提前，鋼廠的限產(chǎn)和檢修接連而至。單從數(shù)據(jù)來衡量，環(huán)保對供給的中長期影響將超過對需求端的影響，只是說供給端的收縮過早地已經(jīng)有所兌現(xiàn)。而熱卷現(xiàn)貨仍正常，庫存和鋼廠訂單情況中性偏好評級，后期有望維持，加上環(huán)保季限產(chǎn)更多針對板材廠，因此熱卷可做為后期黑色鏈中的做多首選，卷螺差發(fā)酵仍未完成。因此，近期鋼材現(xiàn)貨的調(diào)整才是盤面下跌的主導(dǎo)而非其它，而后期漲跌去留仍須緊盯現(xiàn)貨這個錨。

本周產(chǎn)量庫存數(shù)據(jù)符合預(yù)期，螺紋方面，鋼廠庫存有消化，社會庫存上升明顯，背因除了需求減弱之后的被動上升，調(diào)研中發(fā)現(xiàn)也有少數(shù)貿(mào)易商和經(jīng)銷商主動囤貨。預(yù)計下周周度產(chǎn)量高位微降，而社會庫庫繼續(xù)累積，重點(diǎn)看累庫幅度。

強(qiáng)弱方面，礦石仍是黑色鏈中最弱的，結(jié)構(gòu)性問題有所緩解，后期礦石到港增加。預(yù)計熱卷強(qiáng)于螺紋強(qiáng)于雙焦強(qiáng)于鐵礦。

操作層面，建議做空逐步離場，做多還需耐心等待現(xiàn)貨的轉(zhuǎn)好，卷螺差持有，卷礦比可以放棄，盤面礦石彈性太大。

有色金屬

有色金屬進(jìn)入震蕩盤整，中期看漲思路不變

銅：本周進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC報在80-85美元/噸，較上周小幅上漲，國內(nèi)部分庫存較低的煉廠入場采購。隨著四季度的臨近，中國精煉銅產(chǎn)能的繼續(xù)投放，會進(jìn)一步加劇銅礦供應(yīng)和冶煉產(chǎn)能之間的矛盾。對于四季度面臨的年度加工費(fèi)談判并不樂觀。本周現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)下降，上海市場現(xiàn)貨庫存總量17.12萬噸，較上周18.2萬噸，下降1.08萬噸。庫存下降來自冶煉廠開始長單發(fā)貨為主，散貨發(fā)貨少，以及保稅區(qū)庫存回升。本周保稅區(qū)入庫較多，出貨表現(xiàn)一般，滬倫比值變化明顯，倒掛幅度明顯下降，國內(nèi)企業(yè)需要走量而選擇大量進(jìn)口，從而使保稅區(qū)庫存增加1萬噸。供需基本面，供需雖有小幅過剩，但炒作的更多是預(yù)期，國外礦商投資減少，而且還會有勞工談判，時不時有罷工動作。需求上半年家電行業(yè)表現(xiàn)給力，未來依舊樂觀；房地產(chǎn)降溫，銅價失去有力因素支撐。

本周銅價呈現(xiàn)沖高回落走勢，滬銅主力在周二上行至53700元后，主力資金有所分歧，前期浮盈巨大資金開始撤離，集中在周五上演大幅跳水，資金形成踩踏效應(yīng)?，F(xiàn)在的市場態(tài)度太容易統(tǒng)一，單邊走勢都被放大。短期仍然需要震蕩盤整，長期來看，基本面變化不大，宏觀數(shù)據(jù)有利，銅價調(diào)整后仍有上漲空間，關(guān)注50000-51000支撐。

鎳：本周全國主要港口鎳礦庫存量約970萬噸，較上周的港口庫存950萬噸，增加20萬噸，增幅2.1%。其中，低鎳高鐵鎳礦總量327萬噸，中高鎳礦總量643萬噸。前期鎳礦價格持續(xù)上漲，結(jié)合國內(nèi)鐵廠在雨季前的備礦需求，鎳礦發(fā)運(yùn)量迅速提升。據(jù)統(tǒng)計，8月國內(nèi)鎳供應(yīng)整體增長0.08萬噸，整體變動幅度不大。國內(nèi)鎳供應(yīng)的小幅增長暫不構(gòu)成利空影響。消費(fèi)方面，當(dāng)前不銹鋼部分獲利盤選擇出貨，一定程度上打壓了現(xiàn)貨價格，但不改變市場低庫存的現(xiàn)實(shí)，當(dāng)前的不銹鋼成交表現(xiàn)為間歇性，9月不銹鋼庫存將緩慢增長，但壘庫風(fēng)險仍不大，短期鋼廠的把控能力仍強(qiáng)。消息面上本周菲律賓總統(tǒng)杜特爾特同意繼續(xù)禁止露天采礦，但因?yàn)槭苤朴诜坡少e目前的投資環(huán)境以及印尼已經(jīng)在冶煉廠建設(shè)方面取得先機(jī)，禁礦可能非但無法吸引大量資金前去建設(shè)煉廠，還可能導(dǎo)致該國礦業(yè)凋敝，還要觀察這項提議真正實(shí)施力度。

本周滬鎳下跌主要受商品整體回落的影響，短期整理后或再尋機(jī)上漲。87000-88000元可重新試多。

化工品種

石化企業(yè)庫存低位,化工品不具備大跌的基礎(chǔ)

原油

哈維前腳剛走，艾爾瑪后腳就來，艾爾瑪預(yù)計在佛羅里達(dá)登陸，主要影響海上進(jìn)出口貨船，特別是美國和委內(nèi)瑞拉之間的石油貿(mào)易，進(jìn)口的減少將加速消化庫存，但考慮到哈維導(dǎo)致滯留海上的1700多萬桶原油泊港卸船，下周的原油庫存不會出現(xiàn)較大波動，油價窄幅震蕩的可能性較大。此外，8月份利比亞國內(nèi)動蕩明顯加劇，原油產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，OPEC月報料將呈現(xiàn)利好，這將支撐油價上漲。

PTA

短期供需錯配，回調(diào)空間有限

本周PTA市場先揚(yáng)后抑，周初因現(xiàn)貨供應(yīng)緊張期現(xiàn)貨高位震蕩，隨后受黑色系板塊大幅下跌帶動PTA進(jìn)入調(diào)整周期，主力期貨受到拖累大幅度下跌。但現(xiàn)貨市場來看，本周虹港石化150萬噸裝置進(jìn)入檢修進(jìn)一步加劇市場供應(yīng)偏緊格局，而下游聚酯需求由于本月聚酯投產(chǎn)預(yù)期，騰空瓶片計劃下周重啟，PTA現(xiàn)貨市場下滑幅度較期貨市場有所收窄，聚酯工廠買盤較前期也有所增加，這導(dǎo)致流動性現(xiàn)貨進(jìn)一步趨緊。短期回調(diào)空間有限，在供需錯配下等待回調(diào)后依托均線謹(jǐn)慎持多。

聚烯烴

本周聚烯烴期貨震蕩走強(qiáng)，石化在低庫存下連續(xù)上調(diào)出廠價格，中間商報盤跟漲，期現(xiàn)套利在期貨大幅拉高后套利商區(qū)域謹(jǐn)慎。而周后期在商品走弱聯(lián)動影響下，期貨開始回落，交投氣氛悲觀，加之下游對高價原料采購積極性偏弱，商家中間商出貨不暢，隨行讓利報盤。PE美金市場價格暴漲，貿(mào)易商周內(nèi)數(shù)次調(diào)漲價格，進(jìn)口貨源總體表現(xiàn)穩(wěn)定，流通領(lǐng)域庫存不多。

本輪上漲本質(zhì)推動并非來自下游真實(shí)需求，主要在商品聯(lián)動的氛圍帶動下，石化低庫存的挺價意愿較強(qiáng)以及套利商對后期預(yù)期的釋放，下游雖然處于傳統(tǒng)旺季，但工廠表示對于高價原料只根據(jù)訂單進(jìn)行鎖定，無意備貨，在此輪漲價之后繼續(xù)接貨力度明顯降溫。但目前在石化企業(yè)庫存低位下，仍不具備大跌的基礎(chǔ)。

農(nóng)產(chǎn)品

油粕維持震蕩走勢關(guān)注9月美豆單產(chǎn)調(diào)整

投資策略

上周受市場對中西部干旱以及颶風(fēng)影響擔(dān)憂支撐下，美豆反彈突破960美分，國內(nèi)豆粕表現(xiàn)弱于外盤。對于美豆而言，下方支撐主要在于天氣偏干及出口銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，而壓力則主要在于龐大的產(chǎn)量以及巴西農(nóng)民的賣貨。9月USDA報告即將發(fā)布，市場對于單產(chǎn)的調(diào)增預(yù)期減少，總體中性偏空預(yù)期，不排除有利多可能。報告前料美豆維持區(qū)間震蕩，后期行情的轉(zhuǎn)化還需隨著單產(chǎn)的確認(rèn)而演繹。國內(nèi)大豆周度到港和庫存壓力繼續(xù)減少，環(huán)保督察結(jié)束之后油廠開機(jī)增加，人民幣升值及升貼水走弱使得盤面榨利良好繼續(xù)支撐后期買船，預(yù)計后期壓力增加；而需求端表現(xiàn)謹(jǐn)慎下，遠(yuǎn)月基差承壓。連粕或繼續(xù)弱于外盤，預(yù)計在2700-2750區(qū)間震蕩走勢。

本周油脂也呈現(xiàn)震蕩走勢。下周一mpob8月報告即將發(fā)布，棕油的增產(chǎn)節(jié)奏以及庫存的累積水平是市場關(guān)注的核心。市場預(yù)計產(chǎn)量持平與上月，庫存或增加至190-200萬噸。我們認(rèn)為產(chǎn)量旺季的增庫存壓力并未完全釋放，未來棕油價格將受到壓制，進(jìn)入減產(chǎn)周期后價格將再上漲。國內(nèi)棕油方面，8-9月份的買船總體到港偏慢，庫存增加緩慢，加上現(xiàn)貨需求相對較好，庫存仍保持在35萬噸以下的水平。四季度的買船近幾周鮮有成交，國內(nèi)進(jìn)口利潤的打開取決于產(chǎn)地庫存累積水平。國內(nèi)豆油商業(yè)庫存在環(huán)保影響開機(jī)下降以及雙節(jié)備貨需求良好的多重利好配合下，庫存逐漸下滑至136萬噸，但庫存仍然龐大，而9月中下旬油廠開機(jī)回升，以及雙節(jié)備貨告一段落，豆油去庫存的趨勢將進(jìn)一步放緩，但下半年消費(fèi)旺季下，后期豆油現(xiàn)貨基差將保持堅挺。油脂保持短期震蕩思路，中期操作上可以回調(diào)入多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。