華泰期貨：宏觀大類日報20170913

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的延續(xù)性

1、美元指下跌0.04%，收于91.901（美股新高），關(guān)注風險過后流動性變動風險；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.5359（貨幣穩(wěn)健中性），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強對人民幣的風險；

（2）權(quán)益市場：美股反彈，A股震蕩

1、標普500指數(shù)上漲0.34%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.28%（銀行股帶動）。

2、A股震蕩，上證上漲0.09%，深證下跌0.09%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風險

1、10年美債利率上漲1.74%至2.167%（風險偏好），關(guān)注風險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.39%至3.638%（流動性緊平衡），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風險

1、文華商品夜盤上漲0.16%，有色（滬鉛+2.86%）、黑色（鐵礦+2.34%）領(lǐng)漲。

2、媒體測算，OPEC承諾減產(chǎn)的11個成員國8月原油產(chǎn)量3000.4萬桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率較上月的86%下滑至83%。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

磕磕絆絆的情況下，美股繼續(xù)創(chuàng)出新高。市場在風險偏好上升（信用利差收窄、股市上漲）和尾部風險未消（利率回落、黃金情緒增高）的權(quán)衡下間或性的推漲了風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)，兩者呈現(xiàn)出輪動而非蹺蹺板的效應(yīng)。這里引出一個問題，美聯(lián)儲在這樣的環(huán)境下會跟上嗎，維持現(xiàn)有的寬松狀態(tài)還是結(jié)束這一局面，這將對于未來市場帶來影響。至少9月我們認為答案是會向前小幅邁進一小步——在此前預(yù)期的管理和市場預(yù)期的矯正之后，9月預(yù)計會大概率宣布啟動縮表，但是最初100億美元的收縮量相對于4.5萬億的資產(chǎn)規(guī)模而言短期對流動性的實質(zhì)性影響料較低。我們注意到目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，截止8月之前的經(jīng)濟報告顯示周期性復(fù)蘇的力量仍在，雖然9月開始受到颶風擾動高頻的失業(yè)金申領(lǐng)數(shù)據(jù)已開始反映，但是我們依然認為短期干擾過后經(jīng)濟復(fù)蘇的格局仍將延續(xù)。需要留意的是美國消費貸款的規(guī)模再次回到了本輪危機前的水平，顯示出下游杠桿的繼續(xù)增加格局沒有改變，雖然住房貸款的強度沒有此前那么大，且基于貸款的衍生品規(guī)模在金融強監(jiān)管之下沒有那么擴張，但是對于美聯(lián)儲而言其進一步抬升利率將會部分程度上受制于這部分杠桿的制約——從而拉長利率上升的周期，意欲實現(xiàn)時間換空間額操作退出非常規(guī)貨幣政策。這種流動似退未退的狀態(tài)料短期內(nèi)繼續(xù)向全球釋放流動性寬松的環(huán)境，對于資產(chǎn)價格暫時維持中性判斷，拐點未至市場依然處于結(jié)束前增風險的階段，維持增加對沖的頭寸建議。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。