期貨市場以創(chuàng)新迎接玉米大品種時代

 玉米期貨自2004年9月上市至今，已走過十三個年頭。期間，玉米產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷多次改革，期貨合約和制度適應(yīng)著現(xiàn)貨市場的變化不斷調(diào)整，對執(zhí)行8年的玉米臨時收儲政策退出歷史舞臺后產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理需求的大幅增長，期貨市場提前布局，創(chuàng)新推出集團(tuán)化交割制度，通過延伸交割庫區(qū)規(guī)則、集團(tuán)交割制度等，逐步優(yōu)化玉米期貨品種的交割布局。今年9月，在玉米期貨誕生十三周年之際，集團(tuán)實(shí)物倉單交割制度開始正式接受市場“檢閱”。

  交割制度優(yōu)化鋪墊

 市場化“東風(fēng)”助燃玉米期貨

玉米期貨上市以來，伴隨著玉米臨時收儲政策的從無到有、從有至無的過程，期貨市場的活躍度也經(jīng)歷了起起落落。在臨儲政策實(shí)施前，玉米期貨穩(wěn)步發(fā)展。2004年9月至2008年10月期間，玉米期貨日均成交量21萬手(單邊，下同)，日均持倉量34萬手，期間月均交割量9萬噸。臨儲政策開始實(shí)施后，由于現(xiàn)貨市場化程度受到限制，玉米價格波動幅度下降，玉米期貨市場規(guī)模顯著萎縮，經(jīng)歷了長達(dá)7年的低迷。據(jù)統(tǒng)計，2008年11月至2015年4月臨儲政策改革傳聞出現(xiàn)前，玉米期貨日均成交量降至9萬手，日均持倉量降至26萬手，月均交割量只有5萬噸。

盡管東北三省一區(qū)臨時收儲工作開展后，玉米期貨交易規(guī)模有所萎縮，但大商所仍從貼合產(chǎn)業(yè)實(shí)際出發(fā)，不斷改進(jìn)和完善交割制度。據(jù)了解，在2004至2014年的十年間，玉米期貨合約和交割制度主要經(jīng)歷了三次較大調(diào)整。一是在2006年放寬水分指標(biāo)，使玉米期貨的可供交割量進(jìn)一步擴(kuò)大；二是在2009年修改玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，使之與新發(fā)布實(shí)施的國家標(biāo)準(zhǔn)接軌；三是2012年大商所成立農(nóng)業(yè)品事業(yè)部，加大了對玉米品種的維護(hù)力度，根據(jù)市場意見，對交割相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行大幅度修改和完善。這些基本制度和規(guī)則的完善埋下了優(yōu)質(zhì)的“火種”，當(dāng)政策“東風(fēng)”吹起時，玉米期貨市場迅速“火”起來了。

 延伸交割邁出集團(tuán)化交割制度第一步

臨儲收購制度改革后的第一春，即今年春節(jié)過后，各方對玉米未來價格走勢產(chǎn)生較大分歧。作為市場規(guī)避價格波動風(fēng)險的重要工具，玉米1705合約交易活躍度快速提升，持倉量大幅上漲，2月8日增至176萬手，達(dá)歷史最高水平。1705的巨量持倉曾一度引發(fā)市場對交割庫容不足的擔(dān)憂，然至5月交割結(jié)束，期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，未發(fā)生任何交割風(fēng)險，滿足了市場交割需求。這主要受益于大商所于2015年12月推出、并于今年1月開始正式實(shí)施的延伸庫區(qū)規(guī)則。

延伸交割庫區(qū)規(guī)則是指以現(xiàn)有港口交割庫或其他交割庫(下稱“主體交割庫”)為依托，把具有或不具有權(quán)屬關(guān)系的企業(yè)設(shè)為延伸交割庫區(qū)，作為主體交割庫在產(chǎn)區(qū)設(shè)立的存貨地點(diǎn)。賣方交貨時可以選擇交到主體交割庫或延伸庫區(qū)，對于延伸交割庫區(qū)的貨物，買方接貨時可以選擇在主體交割庫或延伸庫區(qū)進(jìn)行接貨。

在延伸交割庫設(shè)立之前，大商所的玉米交割庫共有8家，分別位于遼寧省大連、營口和錦州三大港口。作為集團(tuán)化交割制度邁出的第一步，延伸交割庫區(qū)的設(shè)立在不改變現(xiàn)有交割格局前提下，把港口主體交割庫的庫區(qū)延伸到產(chǎn)區(qū)。目前，大商所已先后在東北產(chǎn)區(qū)設(shè)立了20家延伸庫區(qū)，為產(chǎn)區(qū)客戶參與貨物交割提供了更多便利，進(jìn)一步擴(kuò)大可供交割量，降低了交割風(fēng)險。

今年4月27日，中糧貿(mào)易有限公司在北良港延伸庫——曲家中心糧庫注冊500手倉單用于1705合約交割。經(jīng)過交割配對，該倉單被分配給海大集團(tuán)。7月初，海大集團(tuán)與北良港主體庫協(xié)商延伸庫玉米在主體庫出庫事宜，并順利完成出庫。

中糧貿(mào)易相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于存貨地點(diǎn)延伸至產(chǎn)區(qū)，在本次交割中，公司的交割成本大幅降低。一方面，實(shí)現(xiàn)了就近交割的愿望，大大節(jié)約了物流費(fèi)用；另一方面，由于產(chǎn)區(qū)倉儲費(fèi)用僅為港口的一半，倉儲成本也大幅減少。

海大集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，海大集團(tuán)常年在北方采購，在產(chǎn)地有運(yùn)輸能力。本次交割過程中，集團(tuán)通過選擇在港口接貨，通過北良港直接裝運(yùn)，既減少了組織物流的成本，又提高了發(fā)貨速度，有效提升了交割效率。

北良港交割庫相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，北良港是大商所玉米、大豆等期貨品種的交割倉庫，也是國內(nèi)主要的貿(mào)易港口，在相關(guān)品種交割量較大時，常承擔(dān)較大庫容壓力。今年春節(jié)后1705合約持倉量迅速增長，市場潛在交割需求大幅增加。由于大商所前瞻性地推出了玉米延伸交割規(guī)則，在交割月前增設(shè)延伸庫區(qū)18家，有效緩解了玉米1705合約的交割壓力，很好滿足了產(chǎn)業(yè)客戶套期保值和交割需求，對多元化市場主體積極入市收購玉米發(fā)揮了積極作用。

  “加盟店”升級“自營店”

  集團(tuán)實(shí)物倉單交割制度面世

今年2月，在延伸交割庫區(qū)規(guī)則的基礎(chǔ)上，大商所推出集團(tuán)實(shí)物倉單交割制度，選擇倉儲資源豐富、交割風(fēng)險承受能力強(qiáng)、能夠有效管理的大型企業(yè)作為集團(tuán)交割倉庫，集團(tuán)交割倉庫授權(quán)各地區(qū)分庫辦理交割業(yè)務(wù)，由此產(chǎn)生的交割風(fēng)險由集團(tuán)庫承擔(dān)，從而實(shí)現(xiàn)交割風(fēng)險的分層管理。

中國證券報記者了解到，延伸交割庫區(qū)只是將玉米的存貨地點(diǎn)延伸至了東北產(chǎn)區(qū)，相當(dāng)于“加盟店”，而集團(tuán)交割倉庫類似“自營店”，集團(tuán)交割倉庫的設(shè)立實(shí)現(xiàn)了玉米期貨交割區(qū)域向東北地區(qū)的延伸。

今年9月，集團(tuán)實(shí)物倉單交割制度在玉米1709合約正式實(shí)施。據(jù)統(tǒng)計，8家集團(tuán)中有5家集團(tuán)交割倉庫參與了玉米1709合約交割，注冊集團(tuán)倉單量共計7.9萬噸，占注冊倉單總量的42%，交割區(qū)域覆蓋了吉林和黑龍江。

維維國際貿(mào)易有限公司此次在位于黑龍江的集團(tuán)交割分庫維維東北食品飲料有限公司注冊了7600噸玉米倉單，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)日常儲存大量玉米，以前參與玉米期貨交割時，需要將玉米現(xiàn)貨運(yùn)到遼寧地區(qū)的交割倉庫，東北產(chǎn)區(qū)設(shè)立集團(tuán)交割倉庫后，就可以直接將儲存的玉米按照交易所規(guī)定流程就近注冊成倉單，節(jié)省了運(yùn)輸成本，交割也更加便利。

此外，隨著集團(tuán)交割倉庫的設(shè)立，期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的地域進(jìn)一步擴(kuò)大，使得參與交割的企業(yè)從單純的倉儲企業(yè)向多元化經(jīng)營集團(tuán)擴(kuò)展，玉米期貨的服務(wù)對象也由簡單的種植、貿(mào)易向下游飼料、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)延伸。

玉米集團(tuán)化交割制度實(shí)施以來，玉米期貨交割庫點(diǎn)數(shù)量已由8家增至38家。其中，延伸庫區(qū)和集團(tuán)交割分庫從無到有，分別設(shè)立20家和9家，單體庫由8家增至9家；分布地點(diǎn)由3個增至18個；總庫容由660萬噸增至1528萬噸，增幅132%，最低保證庫容由50萬噸增至100萬噸，增幅100%。大商所通過高瞻遠(yuǎn)矚的創(chuàng)新很好地滿足了市場風(fēng)險管理需求。

曾有市場人士預(yù)言，按照美國玉米期貨持倉量占現(xiàn)貨產(chǎn)量50%左右類比，我國玉米期貨單邊持倉量將有望達(dá)到1000萬手。大商所也正在按照這個發(fā)展遠(yuǎn)景而前瞻性的做著規(guī)劃和布局，讓玉米成為重要的定價中心。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。