日本大選前日經(jīng)225期指價(jià)差交易策略

芝商所投資教育專欄

隨著日本大選臨近，日元和日經(jīng)225指數(shù)走勢(shì)面臨的不確定性大增。1—10月上旬，日經(jīng)225指數(shù)經(jīng)過(guò)3—4月和8—9月的調(diào)整之后，整體上是振蕩上行的，尤其是9月之后再創(chuàng)年內(nèi)新高，這和全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇趨勢(shì)相符合。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)在2017年呈現(xiàn)一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的低速增長(zhǎng)的平穩(wěn)狀態(tài)。二季度GDP年化環(huán)比增速?gòu)拇饲肮烙?jì)的4.0%下調(diào)至2.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%，但仍錄得連續(xù)6個(gè)季度正增長(zhǎng)。日本經(jīng)濟(jì)目前的狀態(tài)與2003—2006年類似：通脹低迷，CPI年度增速一直維持在零上下，但實(shí)際GDP增速卻保持在一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的水平。如果今年三季度GDP繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，這將是日本經(jīng)濟(jì)2001年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次復(fù)蘇。

日本工資增速仍舊疲弱。7月居民現(xiàn)金工資收入同比負(fù)增長(zhǎng)0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)0.5%及6月的增長(zhǎng)0.4%；剔除通脹因素后的實(shí)際現(xiàn)金工資收入同比-0.8%，同樣顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。與2012年推出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”之前的情況類似，最近兩年日本工資增長(zhǎng)仍舊緩慢，通脹低迷。

中國(guó)在2017年對(duì)外進(jìn)口需求明顯恢復(fù)，從而刺激日本對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易順差擴(kuò)大，這疊加歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)自2008年進(jìn)入危機(jī)之后難得獲得增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?mdash;—外需。

日本8月出口同比上升18.1%，顯著好于7月的13.4%及市場(chǎng)預(yù)期的14.3%。與全球主要經(jīng)濟(jì)體出口走勢(shì)一致，2016年年中以來(lái)，日本出口大幅反彈。不同之處是，最近幾個(gè)月日本出口繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。分國(guó)家看，8月同比新增的9600億日元出口中，貢獻(xiàn)最大的是對(duì)中國(guó)出口，占比26%；其次是對(duì)美國(guó)出口，占比22%；對(duì)歐盟出口的貢獻(xiàn)較小，只有8%。來(lái)自中國(guó)的需求回升是日本總出口增速持續(xù)回升的主要?jiǎng)恿Γ? 月日本對(duì)中國(guó)出口同比增速高達(dá)25.8%，高于7月的17.7%，繼續(xù)保持2016年年中以來(lái)的上行趨勢(shì)。

日本大選將在10月22日進(jìn)行，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期執(zhí)政的自民黨有望以較大優(yōu)勢(shì)勝出，但近期小池百合子領(lǐng)導(dǎo)的希望之黨迅速崛起已對(duì)自民黨造成了實(shí)質(zhì)性威脅。如果選舉結(jié)果不利于自民黨，或逼迫安倍晉三就此辭職，力推高強(qiáng)度經(jīng)濟(jì)刺激的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”也將就此落幕，日經(jīng)225指數(shù)面臨劇烈的下行風(fēng)險(xiǎn)。而如果自民黨順利取勝，即使希望之黨贏得較多國(guó)會(huì)席位，但經(jīng)濟(jì)刺激大方向并不會(huì)發(fā)生明顯變化，日元或?qū)⒃馐苓M(jìn)一步集中拋售，對(duì)日經(jīng)225指數(shù)支撐存在。

針對(duì)日經(jīng)225日指數(shù)的投資機(jī)會(huì)或者風(fēng)險(xiǎn)敞口管理，芝商所目前推出了美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225期指和日元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225期指。其中，芝商所旗下的日元計(jì)價(jià)(代碼：NIY)及美元計(jì)價(jià)(代碼：NKD)的日經(jīng)225期指合約在9月5日創(chuàng)下年內(nèi)成交新高，錄得202094張合約的成交紀(jì)錄，顯著高于2016年至今的累積67865手的日均成交量。

在單邊交易機(jī)會(huì)面臨大選波動(dòng)率放大的風(fēng)險(xiǎn)之際，投資者可以嘗試捕捉用芝商所旗下的日元計(jì)價(jià)及美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225期指合約價(jià)差交易機(jī)會(huì)。由于美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225期指相對(duì)日元計(jì)價(jià)的225期指存在溢價(jià)，因此根據(jù)匯率以及二者價(jià)差在大選前捕捉套利機(jī)會(huì)是可行的。由于目前安倍代表的自民黨獲勝概率較大，維持QEE購(gòu)買(mǎi)力度不變，疊加美元企穩(wěn)，日元兌美元可能走弱，因此日元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225指數(shù)期貨可能漲勢(shì)高于美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225指數(shù)期貨，做空美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225期指和日元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225期指是合適的。

為了防止建立套利頭寸價(jià)格和時(shí)間不匹配或者滑點(diǎn)問(wèn)題，芝商所將于10月30日正式推出日元及美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225指數(shù)期貨的隱含跨幣種價(jià)差，為投資者提供了管理雙幣種風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。推出初期的價(jià)差比率為1∶1，日后或?qū)U(kuò)大到根據(jù)實(shí)際匯率進(jìn)行配比。
 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。