華泰期貨：國債日報(bào)20171020

行情回顧：

三季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，國債期貨早盤沖高回落，午后走勢趨穩(wěn)，全線收高。5年期主力合約TF1712收盤漲0.21 %報(bào)96.985 元，成交量13935手，較上一交易日減少5478手，持倉量66493手，減少1318手。三張合約總成交14235手，減少5526手，總持倉68249手，減少1217手。10年期主力合約T1712收盤漲0.23 %報(bào)94.18 元，成交量45421手，增加3626手，持倉69131手，減少947手。三張合約總成交48306手，增加4788手，總持倉75253手，減少184手。

市場分析：

經(jīng)濟(jì)總體仍具韌性，監(jiān)管層表態(tài)嚴(yán)監(jiān)管：中國3季度GDP同比6.8%，預(yù)期6.8%，前值6.9%。9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.6%，預(yù)期6.2%，前值6.0%。1-9月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比7.5%，預(yù)期7.7%，前值7.8%。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比10.3%，預(yù)期10.2%，前值10.1%。綜合來看，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上略有反彈，雖然三季度沒有實(shí)現(xiàn)此前“7%”的高調(diào)預(yù)期，但是經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍有韌性，市場上關(guān)于四季度回落的一致預(yù)期或出現(xiàn)松動(dòng)。銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清在金融系統(tǒng)代表團(tuán)討論會(huì)上表示，今后整個(gè)金融監(jiān)管趨勢會(huì)越來越嚴(yán)，監(jiān)管部門會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行法規(guī)。監(jiān)管層再度強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管將越來越嚴(yán)，市場交投情緒仍顯謹(jǐn)慎。

央行維持凈投放，資金面平穩(wěn)運(yùn)行：央行公開市場進(jìn)行800億7天、600億14天逆回購操作，當(dāng)日有400億逆回購到期，凈投放1000億，連續(xù)三日大額凈投放。央行本周連續(xù)三日共計(jì)凈投放5000億元，市場資金面保持寬松，短期貨幣市場利率下行。央行穩(wěn)定流動(dòng)性的態(tài)度不變，10月下旬的繳稅、繳準(zhǔn)、月末效應(yīng)等影響整體可控，預(yù)計(jì)后續(xù)市場資金面將保持不松不緊狀態(tài)，主要期限資金利率有望平穩(wěn)運(yùn)行。

操作建議：

隨著三季度GDP增速小幅回落，和央行近日來的大額投放穩(wěn)定市場，債市出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。雖然三季度沒有實(shí)現(xiàn)此前“7%”的高調(diào)預(yù)期，但是經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍有韌性，市場上關(guān)于四季度回落的一致預(yù)期或出現(xiàn)松動(dòng)，后續(xù)仍要關(guān)注各指標(biāo)走勢持續(xù)性。另外，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清在金融系統(tǒng)代表團(tuán)討論會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管將越來越嚴(yán)，市場資金仍然較為謹(jǐn)慎，積極介入意愿不高。收益率的趨勢下行需要經(jīng)濟(jì)加速下滑兌現(xiàn)，但是目前時(shí)點(diǎn)仍然看不到此信號的出現(xiàn)，收益率在通脹中樞抬升的背景下，緩慢震蕩上行可能性更高，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎。期現(xiàn)套利方面，TF主力合約CTD券的IRR水平昨日反彈至7%的高位，T合約活躍CTD券的IRR則維持窄幅波動(dòng)，五債存在短期正套空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。