滬膠基本面不樂觀 年前有望迎來一波反彈行情

11月15日，滬膠經(jīng)歷了近期最大跌幅，將11月初以來的反彈一并抹去。不過隨后四個(gè)交易日，滬膠卻不再下行，而11月20日夜盤大跌之后的快速反彈，則顯示滬膠筑底形態(tài)出現(xiàn)。

基本面不樂觀

橡膠基本面非常不理想。一是供應(yīng)大增。近幾個(gè)月主要產(chǎn)膠國產(chǎn)量一直在大幅增加。ANRPC1―9月累計(jì)產(chǎn)量824.48萬噸，同比增長5.14%。而在接下來的幾個(gè)月又是東南亞主要產(chǎn)膠國的產(chǎn)膠旺季，到港貨物可能會(huì)很多，供應(yīng)壓力較大。二是需求乏善可陳。輪胎產(chǎn)量增長非常緩慢，同比增速維持在5%以內(nèi)的水平。同時(shí)，庫存也保持在相對(duì)較高水平，保稅區(qū)庫存目前仍有接近20萬噸。

橡膠價(jià)格其實(shí)已經(jīng)反映了它的基本面。我們比較一下不同品種2008年以后的高低點(diǎn)相對(duì)位置。2008年以來，橡膠1月合約最低在9255元/噸，最高在41970元/噸，而目前為13325元/噸。再看螺紋鋼，最低點(diǎn)1570元/噸，最高點(diǎn)5283元/噸，目前是3872元/噸。最后看銅，最低點(diǎn)23650元/噸，最高點(diǎn)77340元/噸，目前為53430元/噸?？梢哉f，從相對(duì)位置上看，橡膠的確處在一個(gè)歷史性的低點(diǎn)水平，也反映了其孱弱的基本面。

不過，仍有兩個(gè)利多因素支持膠價(jià)在未來一段時(shí)期反彈。一是舊倉單離場，二是傳統(tǒng)的國內(nèi)停割造成季節(jié)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

舊倉單將會(huì)陸續(xù)注銷

目前上期所倉單量為42.14萬噸，其中舊倉單在20萬―30萬噸之間。也就是說，在近幾日內(nèi)，舊倉單將會(huì)陸續(xù)注銷，短期內(nèi)會(huì)減少約一半的可交割倉單。當(dāng)然，剩下來20萬噸左右的倉單量仍然龐大，但相對(duì)來說，可交割的倉單減少了一半，對(duì)于空頭而言，減少了一半的籌碼。因此，更加有利于多頭。

國內(nèi)停割帶來機(jī)會(huì)

從11月末到12月，云南將陸續(xù)進(jìn)入停割期。因此，一般而言12月是一個(gè)相對(duì)較強(qiáng)的月份。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2000年到2016年，一共有5個(gè)年份12月是下跌的。除此之外的12個(gè)年份，12月都是上漲的。上漲比例為70.59%。

當(dāng)然，除了季節(jié)性機(jī)會(huì)以外，12月份膠價(jià)能否上漲，與其屆時(shí)的價(jià)格也有很大關(guān)系。如果膠價(jià)很高，那么上漲可能性就不會(huì)很大。但是，當(dāng)價(jià)格處于一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)時(shí)，上漲的可能性會(huì)增強(qiáng)。我們認(rèn)為，目前滬膠價(jià)格符合“低位”這一特征。

總之，我們認(rèn)為年前滬膠有望迎來一波反彈行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。