矛盾相互交織 焦煤區(qū)間震蕩

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力，固定投資增速下滑。同時(shí)，鋼廠限產(chǎn)逐步發(fā)酵，焦煤需求呈壓。另一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)由于庫(kù)存壓力并不大，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，期貨一定程度貼水。總體來(lái)看，焦煤基本面矛盾多空相互交織，整體行情處于震蕩階段。

　　操作策略

　　操作上，焦煤1801合約，總計(jì)劃建立空單1000手，整體成本控制

　　在1220附近，目標(biāo)位1100附近，止損位1250附近，盈虧比3：1。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　貨幣再次寬松，降準(zhǔn)

　　鋼材成品價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)礦和雙焦

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱

　　10月官方制造業(yè)PMI為51.6%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，10月PPI同比上漲6.9%，環(huán)比上漲0.7%，即同比漲幅持平，而環(huán)比漲幅回落，顯示工業(yè)品現(xiàn)貨價(jià)較上月有所回落，但總體仍偏強(qiáng)。

　　10月全國(guó)一般公共預(yù)算支出11，122億元，同比下降8%，為去年10月來(lái)首次下降。財(cái)政部解釋稱，10月財(cái)政支出同比下降，主要是今年支出進(jìn)度加快，部分支出在前期體現(xiàn)較多，相應(yīng)后期支出量減小。10月新增信貸6632億，較9月大幅下滑47.78%。

　　10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速及民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)517818億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，1-10月份，民間固定資產(chǎn)投資313734億元，同比名義增長(zhǎng)5.8%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖1：固定投資增速下滑

　　數(shù)據(jù)

　　展望后期，今年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上，服務(wù)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上，意味著企業(yè)投資能力逐漸增強(qiáng)。此外，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資426541億元，同比增長(zhǎng)3.8%，比1-9月份加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資到位資金514597億元，同比增長(zhǎng)3.6%，比1-9月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，這些投資先行指標(biāo)都在逐月加快增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資下一步加快增長(zhǎng)的條件在慢慢增多。

　　二、鋼廠限產(chǎn)　需求受抑制

　　根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)最新調(diào)查，截止11月15號(hào)，唐山地區(qū)164座高爐中有57座檢修(含停產(chǎn))，檢修高爐容積合計(jì)62830m3;影響產(chǎn)量約106.3萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率59.95%，與上周降19.97%。剔除2016年去產(chǎn)能淘汰高爐后產(chǎn)能利用率約在64.98%，與上周降15%。

　　目前石家莊、邯鄲、邢臺(tái)、廊坊、保定、滄州、衡水市高爐陸續(xù)停產(chǎn)，以上城市已停產(chǎn)37座高爐，涉及減少煉鐵產(chǎn)能395萬(wàn)噸/月。

　　河北省唐山市：針對(duì)唐山地區(qū)鋼企取暖季限產(chǎn)方案，11月15日核實(shí)35家全流程鋼廠139座高爐中，已明確限產(chǎn)的高爐有57座，總影響日均生鐵產(chǎn)能15.2萬(wàn)噸。遷安、灤縣多家鋼廠當(dāng)前停產(chǎn)比例接近80%。

　　天津市：目前天津市高爐陸續(xù)停產(chǎn)，已停產(chǎn)高爐8座，涉及減少煉鐵產(chǎn)能80萬(wàn)噸/月，占總產(chǎn)能的56%。

　　圖2：鋼廠限產(chǎn)高爐開(kāi)工率下降

　　數(shù)據(jù)

　　根據(jù)取暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)要求，石家莊、邯鄲、邢臺(tái)、廊坊、保定、滄州、衡水市高爐陸續(xù)停產(chǎn)，截止11月15號(hào)調(diào)查，以上城市已停產(chǎn)37座高爐，涉及減少煉鐵產(chǎn)能395萬(wàn)噸/月。并且天津市高爐也陸續(xù)停產(chǎn)，截止11月15號(hào)調(diào)查，已停產(chǎn)高爐8座，涉及減少煉鐵產(chǎn)能80萬(wàn)噸/月，占總產(chǎn)能的56%;軋材減產(chǎn)主要是鋼坯、帶鋼、圓鋼、線材等品種。

　　三、現(xiàn)貨升水，焦煤跌幅有限

　　圖3：焦煤基差維持較高

　　數(shù)據(jù)

　　截至目前，焦煤基差450左右，期貨仍然較大幅度貼水，現(xiàn)貨相對(duì)較強(qiáng)，在此背景下，多頭資金有一定的安全邊際，焦化廠限產(chǎn)利空傳導(dǎo)導(dǎo)致的下跌空間相對(duì)有限。

　　四、技術(shù)上處于區(qū)間震蕩

　　焦煤1801日K線，期價(jià)連續(xù)反彈，前期期價(jià)在1220—1240反彈受阻。本輪焦煤再次反彈，盡管期價(jià)重心上移，近幾日均線有所粘合，我們判斷焦煤期價(jià)面臨方向選擇?？紤]到前期1230附近阻力較大。展望后市，我們認(rèn)為焦煤上下空間都會(huì)相對(duì)有限，整體處于區(qū)間震蕩

　　圖4：焦煤1801日線

　　數(shù)據(jù)

　　五、操作策略

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力，固定投資增速下滑。同時(shí)，鋼廠限產(chǎn)逐步發(fā)酵，焦煤需求呈壓。另一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)由于庫(kù)存壓力并不大，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，期貨一定程度貼水?？傮w來(lái)看，焦煤基本面矛盾多空相互交織，整體行情處于震蕩階段。操作上，焦煤1801合約，總計(jì)劃建立空單1000手，整體成本控制在1220附近，目標(biāo)位1100附近，止損位1250附近，盈虧比3：1。

　　六、風(fēng)險(xiǎn)分析

　　近期，行情的主要風(fēng)險(xiǎn)在于：

　　(1)貨幣再次寬松，降準(zhǔn)。

　　(2)鋼材成品價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)礦和雙焦。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。