石油再演“王者歸來” 股期有望聯(lián)袂走升

上周四（1月11日），國(guó)際原油價(jià)格一度站上70美元/桶，進(jìn)一步刷新三年高位。市場(chǎng)分析認(rèn)為，由于供需緊平衡狀態(tài)持續(xù)，在地緣風(fēng)險(xiǎn)增加以及美元持續(xù)走弱的情況下，國(guó)際油價(jià)有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

與此同時(shí)，作為大宗商品之王，國(guó)際油價(jià)上漲也帶來通脹預(yù)期升溫。A股市場(chǎng)上，中國(guó)石化和中國(guó)石油開年以來持續(xù)上漲，帶動(dòng)滬指收下“11連陽”。專業(yè)人士認(rèn)為，油價(jià)持續(xù)上漲帶來通脹預(yù)期，能化和大金融等板塊將直接受益；商品市場(chǎng)方面，油價(jià)上漲帶來的再通脹交易可能是2018年重點(diǎn)機(jī)會(huì)。

供需緊平衡提供油價(jià)上漲溫床

分析人士指出，近期石油供應(yīng)持續(xù)收縮，油價(jià)回到供需緊平衡的臨界點(diǎn)，促使國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上漲。

ICE布倫特原油期貨從2017年12月中旬的62美元/桶附近持續(xù)上漲，截至上周五，報(bào)收69.81美元/桶，逼近三年高位，NYMEX原油期貨也升至64美元/桶以上，創(chuàng)下兩年半以來高點(diǎn)。

新湖期貨原油研究員嚴(yán)麗麗指出，2017年下半年以來，原油持續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。在此條件下，地緣風(fēng)險(xiǎn)等偶發(fā)因素成為影響油價(jià)的主要原因。受沙特石油反腐以及近期伊朗局勢(shì)動(dòng)蕩影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上行。

另有分析認(rèn)為，油價(jià)近期持續(xù)上漲受到供給收縮和需求上漲雙重利好驅(qū)動(dòng)。美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)上周三表示，美國(guó)原油日產(chǎn)量下降29萬桶至949萬桶，此外，OPEC產(chǎn)油國(guó)以及俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)在2017年12月通過了削減石油日產(chǎn)量180萬桶的協(xié)議，同意將石油減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)到2018年底。該協(xié)議原定于2018年3月到期，此前已延長(zhǎng)一次。

在供給減少的情況下，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于原油的需求反而增加。EIA預(yù)估2018年全球原油消費(fèi)每天將增加170萬桶，2019年在此基礎(chǔ)上每天將再增加170萬桶。需求增速的主要驅(qū)動(dòng)因素是非OECD(經(jīng)合組織)的GDP增長(zhǎng)。EIA預(yù)測(cè)，印度和中國(guó)對(duì)需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大。2018年、2019年，中國(guó)需求每天分別會(huì)增加30萬桶和40萬桶，預(yù)計(jì)印度需求明顯恢復(fù)，將保持每天30萬桶的增長(zhǎng)。

興業(yè)期貨投資咨詢部量化研究科副科長(zhǎng)賈舒暢表示，近期油價(jià)上漲核心驅(qū)動(dòng)來自三方面：一是地緣風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，避險(xiǎn)情緒增加；二是美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)八周下降，超出市場(chǎng)預(yù)期；三是OPEC持續(xù)減產(chǎn)，帶來供應(yīng)的持續(xù)減少。

警惕供應(yīng)增加風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，油價(jià)在上半年有望持續(xù)保持上行態(tài)勢(shì)。從供需平衡來看，供給持續(xù)收縮將是油價(jià)上漲的主要推手。

供給的收縮主要來自兩方面，一是OPEC限產(chǎn)持續(xù)，高盛近期將2018年布倫特原油的目標(biāo)價(jià)提高了近7%，從每桶58美元上調(diào)至62美元，理由是歐佩克和其他產(chǎn)油國(guó)做出了超出預(yù)期的延長(zhǎng)減產(chǎn)承諾。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，油價(jià)在2018年上半年還有較強(qiáng)上漲動(dòng)力，原因在于OPEC或?qū)⒈３謱?duì)原油減產(chǎn)保持較強(qiáng)的執(zhí)行力。賈舒暢也表示，OPEC將繼續(xù)保持減產(chǎn)態(tài)勢(shì)，持續(xù)壓縮原油供給，2018年上半年油價(jià)中樞將逐漸上移。

除了OPEC持續(xù)減產(chǎn)的影響，多數(shù)市場(chǎng)人士對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能增長(zhǎng)也持不樂觀看法。賈舒暢認(rèn)為，由于頁(yè)巖油企業(yè)長(zhǎng)期難以盈利，相關(guān)企業(yè)無論在股權(quán)市場(chǎng)還是債權(quán)市場(chǎng)的融資難度都在增加，“這說明股東已經(jīng)在要求頁(yè)巖油企業(yè)增加盈利，甚至已經(jīng)有部分股東開始撤資”。賈舒暢認(rèn)為，在這樣的條件下，美國(guó)頁(yè)巖油增長(zhǎng)速度可能低于過去兩年，對(duì)于油價(jià)影響的邊際效應(yīng)將逐步降低。

天風(fēng)證券則指出，國(guó)際原油市場(chǎng)再平衡已實(shí)現(xiàn)。2018年，預(yù)估每天消費(fèi)量增長(zhǎng)130-150萬桶，生產(chǎn)量增長(zhǎng)110-130萬桶。其中，美國(guó)頁(yè)巖油的供給韌性將減退，預(yù)估每天產(chǎn)量增長(zhǎng)75萬桶，庫(kù)存進(jìn)一步消化，供需進(jìn)入偏緊狀態(tài)。并指出，目前頁(yè)巖油邊際成本區(qū)間(40-60美元/桶)已被打破，一旦需求增長(zhǎng)突破頁(yè)巖油邊際供給，原油成本曲線將進(jìn)入右端陡峭階段，進(jìn)入加速上漲期。天風(fēng)證券判斷，2018年原油市場(chǎng)將是“漲速加快、波動(dòng)率加大”的一年，油價(jià)有望升至70-80美元/桶。

與此同時(shí)，多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，美元走弱也將支撐油價(jià)持續(xù)上行。王君表示，由于歐日貨幣政策緊縮力度更強(qiáng)，美元有望持續(xù)走軟。賈舒暢也認(rèn)為，美元在2018年將迎來持續(xù)性熊市。

不過也有部分分析對(duì)于油價(jià)走勢(shì)偏謹(jǐn)慎。嚴(yán)麗麗認(rèn)為，近期原油供需將維持緊平衡，但一季度之后，原油供應(yīng)可能持續(xù)增加，供應(yīng)過剩情況將再次出現(xiàn)，油價(jià)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。穆迪最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)稱，預(yù)計(jì)2018年油價(jià)將在每桶40至60美元區(qū)間內(nèi)震蕩，主要是由于美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)，全球供給雖已下降但仍然充足，且對(duì)此前的減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行率存疑。

多市場(chǎng)迎來機(jī)會(huì)

作為大宗商品之王，石油價(jià)格的持續(xù)上漲將改變多個(gè)市場(chǎng)的投資格局。在證券市場(chǎng)，A股開年以來指數(shù)持續(xù)上行，收下“11連陽”，石化雙雄居功至偉。年初至今，漲幅靠前的行業(yè)除了房地產(chǎn)行業(yè)，多為石化相關(guān)子行業(yè)，如燃?xì)?、采掘和石油開采，其中，中國(guó)石化從2017年12月中旬的每股6元左右上漲至7.15元，中國(guó)石油同期從每股7.88元左右上漲至8.75元，中國(guó)石化開年以來漲幅更是超過15%，二者紛紛逼近2015年以來高點(diǎn)。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，油價(jià)上漲是石化雙雄迅猛“填坑”的核心動(dòng)力。滬上一名私募投資經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，隨著油價(jià)持續(xù)上漲，作為上游采掘行業(yè)的中國(guó)石油盈利將大大改善，帶動(dòng)整個(gè)石油板塊上漲，如果油價(jià)上漲之后能維持相對(duì)穩(wěn)定的話，石油板塊在整年都有望迎來機(jī)會(huì)。

天風(fēng)證券表示，油價(jià)再平衡之后，行業(yè)迎來整體性機(jī)會(huì)。從石化行業(yè)基本面周期角度，更看好產(chǎn)業(yè)上游，勘探開發(fā)企業(yè)和油服企業(yè)。與此同時(shí)，2018年疊加繼續(xù)看好聚酯的周期和大煉化項(xiàng)目帶來的巨大成長(zhǎng)性，民營(yíng)煉化板塊也值得關(guān)注。

商品市場(chǎng)方面，隨著油價(jià)的持續(xù)上行，瀝青等期貨持續(xù)走強(qiáng)。1月11日，瀝青期貨主力1806合約一度到達(dá)2768元/噸。從基本面上看，受到冬季北方開工減少以及南方雨雪增加影響，瀝青需求端持續(xù)萎縮，成本端是瀝青期貨價(jià)格走強(qiáng)的支撐。

事實(shí)上，隨著油價(jià)上漲，全球再通脹預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)，將給資本市場(chǎng)帶來更深刻的影響。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，由于對(duì)原油進(jìn)口依存度較高，油價(jià)上漲或?qū)⑼苿?dòng)CPI持續(xù)上行。中信證券固定收益首席分析師明明表示，預(yù)計(jì)2018年油價(jià)同比增速將大概率上行。由于原油作為通脹指標(biāo)的核心因素之一，其價(jià)格的上升對(duì)CPI也將產(chǎn)生拉動(dòng)作用，若2018年油價(jià)保持在60美元/桶左右，年度同比增長(zhǎng)將達(dá)到12.89%，對(duì)工業(yè)消費(fèi)品同比增速拉動(dòng)約0.52%，對(duì)全年CPI的拉動(dòng)作用約為0.019%。

華泰證券則指出，如果布倫特油價(jià)中樞上行至75美元/桶，2018年通脹中樞可能顯著上行到3%。該報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2018年和2019年布倫特油價(jià)均值為62美元/桶和65美元/桶，長(zhǎng)期為68美元/桶，2018年CPI中樞上行至2.5%，溫和通脹可能是2018年最大的宏觀投資機(jī)會(huì)。

王君告訴中國(guó)證券報(bào)記者，隨著油價(jià)上行導(dǎo)致通脹預(yù)期增加，2018年A股優(yōu)先配置能化板塊。與此同時(shí)，近期漲勢(shì)較好的銀行等大金融板塊也將迎來機(jī)會(huì)。上述私募投資經(jīng)理則認(rèn)為，在通脹預(yù)期下，必需消費(fèi)品漲價(jià)動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，配置機(jī)會(huì)比較明顯，重點(diǎn)推薦食品飲料、調(diào)味品和乳制品等行業(yè)。

在商品市場(chǎng)，賈舒暢認(rèn)為，2018年全球通脹預(yù)期都將走強(qiáng)，商品價(jià)格會(huì)整體走高。事實(shí)上，市場(chǎng)此前已走出一輪再通脹交易行情。

投資銀行Jefferies金屬板塊分析師ChristopherLaFemina此前表示，所謂再通脹交易，主要是不少對(duì)沖基金看到近期油價(jià)重回60美元/桶上方，預(yù)感通脹壓力升溫，因此加倉(cāng)期銅、期鋁、期鎳等大宗商品多頭頭寸，借助通脹壓力升溫從中獲利。尤其是美國(guó)2017年10月核心CPI同比增速達(dá)到1.8%，創(chuàng)下4月以來的最快增速，令不少對(duì)沖基金相信美國(guó)低通脹狀況有望盡早結(jié)束，相應(yīng)的再通脹交易勝算驟增。賈舒暢也認(rèn)為，前段時(shí)間期銅的“17連陽”以及部分金屬持續(xù)走強(qiáng)，通脹預(yù)期是重要因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。