石油再演“王者歸來” 股期有望聯(lián)袂走升

上周四（1月11日），國際原油價格一度站上70美元/桶，進一步刷新三年高位。市場分析認為，由于供需緊平衡狀態(tài)持續(xù)，在地緣風險增加以及美元持續(xù)走弱的情況下，國際油價有望進一步走強。

與此同時，作為大宗商品之王，國際油價上漲也帶來通脹預期升溫。A股市場上，中國石化和中國石油開年以來持續(xù)上漲，帶動滬指收下“11連陽”。專業(yè)人士認為，油價持續(xù)上漲帶來通脹預期，能化和大金融等板塊將直接受益；商品市場方面，油價上漲帶來的再通脹交易可能是2018年重點機會。

供需緊平衡提供油價上漲溫床

分析人士指出，近期石油供應持續(xù)收縮，油價回到供需緊平衡的臨界點，促使國際油價進一步上漲。

ICE布倫特原油期貨從2017年12月中旬的62美元/桶附近持續(xù)上漲，截至上周五，報收69.81美元/桶，逼近三年高位，NYMEX原油期貨也升至64美元/桶以上，創(chuàng)下兩年半以來高點。

新湖期貨原油研究員嚴麗麗指出，2017年下半年以來，原油持續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。在此條件下，地緣風險等偶發(fā)因素成為影響油價的主要原因。受沙特石油反腐以及近期伊朗局勢動蕩影響，國際油價持續(xù)上行。

另有分析認為，油價近期持續(xù)上漲受到供給收縮和需求上漲雙重利好驅(qū)動。美國能源情報署(EIA)上周三表示，美國原油日產(chǎn)量下降29萬桶至949萬桶，此外，OPEC產(chǎn)油國以及俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國在2017年12月通過了削減石油日產(chǎn)量180萬桶的協(xié)議，同意將石油減產(chǎn)協(xié)議延長到2018年底。該協(xié)議原定于2018年3月到期，此前已延長一次。

在供給減少的情況下，國際市場對于原油的需求反而增加。EIA預估2018年全球原油消費每天將增加170萬桶，2019年在此基礎上每天將再增加170萬桶。需求增速的主要驅(qū)動因素是非OECD(經(jīng)合組織)的GDP增長。EIA預測，印度和中國對需求增長貢獻最大。2018年、2019年，中國需求每天分別會增加30萬桶和40萬桶，預計印度需求明顯恢復，將保持每天30萬桶的增長。

興業(yè)期貨投資咨詢部量化研究科副科長賈舒暢表示，近期油價上漲核心驅(qū)動來自三方面：一是地緣風險頻發(fā)，避險情緒增加；二是美國原油庫存連續(xù)八周下降，超出市場預期；三是OPEC持續(xù)減產(chǎn)，帶來供應的持續(xù)減少。

警惕供應增加風險

市場分析普遍認為，油價在上半年有望持續(xù)保持上行態(tài)勢。從供需平衡來看，供給持續(xù)收縮將是油價上漲的主要推手。

供給的收縮主要來自兩方面，一是OPEC限產(chǎn)持續(xù)，高盛近期將2018年布倫特原油的目標價提高了近7%，從每桶58美元上調(diào)至62美元，理由是歐佩克和其他產(chǎn)油國做出了超出預期的延長減產(chǎn)承諾。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君在接受中國證券報記者采訪時表示，油價在2018年上半年還有較強上漲動力，原因在于OPEC或?qū)⒈３謱υ蜏p產(chǎn)保持較強的執(zhí)行力。賈舒暢也表示，OPEC將繼續(xù)保持減產(chǎn)態(tài)勢，持續(xù)壓縮原油供給，2018年上半年油價中樞將逐漸上移。

除了OPEC持續(xù)減產(chǎn)的影響，多數(shù)市場人士對于美國頁巖油產(chǎn)能增長也持不樂觀看法。賈舒暢認為，由于頁巖油企業(yè)長期難以盈利，相關企業(yè)無論在股權市場還是債權市場的融資難度都在增加，“這說明股東已經(jīng)在要求頁巖油企業(yè)增加盈利，甚至已經(jīng)有部分股東開始撤資”。賈舒暢認為，在這樣的條件下，美國頁巖油增長速度可能低于過去兩年，對于油價影響的邊際效應將逐步降低。

天風證券則指出，國際原油市場再平衡已實現(xiàn)。2018年，預估每天消費量增長130-150萬桶，生產(chǎn)量增長110-130萬桶。其中，美國頁巖油的供給韌性將減退，預估每天產(chǎn)量增長75萬桶，庫存進一步消化，供需進入偏緊狀態(tài)。并指出，目前頁巖油邊際成本區(qū)間(40-60美元/桶)已被打破，一旦需求增長突破頁巖油邊際供給，原油成本曲線將進入右端陡峭階段，進入加速上漲期。天風證券判斷，2018年原油市場將是“漲速加快、波動率加大”的一年，油價有望升至70-80美元/桶。

與此同時，多位接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，美元走弱也將支撐油價持續(xù)上行。王君表示，由于歐日貨幣政策緊縮力度更強，美元有望持續(xù)走軟。賈舒暢也認為，美元在2018年將迎來持續(xù)性熊市。

不過也有部分分析對于油價走勢偏謹慎。嚴麗麗認為，近期原油供需將維持緊平衡，但一季度之后，原油供應可能持續(xù)增加，供應過剩情況將再次出現(xiàn)，油價存在回調(diào)風險。穆迪最新發(fā)布的報告預測稱，預計2018年油價將在每桶40至60美元區(qū)間內(nèi)震蕩，主要是由于美國頁巖油增產(chǎn)，全球供給雖已下降但仍然充足，且對此前的減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行率存疑。

多市場迎來機會

作為大宗商品之王，石油價格的持續(xù)上漲將改變多個市場的投資格局。在證券市場，A股開年以來指數(shù)持續(xù)上行，收下“11連陽”，石化雙雄居功至偉。年初至今，漲幅靠前的行業(yè)除了房地產(chǎn)行業(yè)，多為石化相關子行業(yè)，如燃氣、采掘和石油開采，其中，中國石化從2017年12月中旬的每股6元左右上漲至7.15元，中國石油同期從每股7.88元左右上漲至8.75元，中國石化開年以來漲幅更是超過15%，二者紛紛逼近2015年以來高點。

市場分析認為，油價上漲是石化雙雄迅猛“填坑”的核心動力。滬上一名私募投資經(jīng)理告訴中國證券報記者，隨著油價持續(xù)上漲，作為上游采掘行業(yè)的中國石油盈利將大大改善，帶動整個石油板塊上漲，如果油價上漲之后能維持相對穩(wěn)定的話，石油板塊在整年都有望迎來機會。

天風證券表示，油價再平衡之后，行業(yè)迎來整體性機會。從石化行業(yè)基本面周期角度，更看好產(chǎn)業(yè)上游，勘探開發(fā)企業(yè)和油服企業(yè)。與此同時，2018年疊加繼續(xù)看好聚酯的周期和大煉化項目帶來的巨大成長性，民營煉化板塊也值得關注。

商品市場方面，隨著油價的持續(xù)上行，瀝青等期貨持續(xù)走強。1月11日，瀝青期貨主力1806合約一度到達2768元/噸。從基本面上看，受到冬季北方開工減少以及南方雨雪增加影響，瀝青需求端持續(xù)萎縮，成本端是瀝青期貨價格走強的支撐。

事實上，隨著油價上漲，全球再通脹預期持續(xù)走強，將給資本市場帶來更深刻的影響。對于國內(nèi)而言，由于對原油進口依存度較高，油價上漲或?qū)⑼苿覥PI持續(xù)上行。中信證券固定收益首席分析師明明表示，預計2018年油價同比增速將大概率上行。由于原油作為通脹指標的核心因素之一，其價格的上升對CPI也將產(chǎn)生拉動作用，若2018年油價保持在60美元/桶左右，年度同比增長將達到12.89%，對工業(yè)消費品同比增速拉動約0.52%，對全年CPI的拉動作用約為0.019%。

華泰證券則指出，如果布倫特油價中樞上行至75美元/桶，2018年通脹中樞可能顯著上行到3%。該報告指出，預計2018年和2019年布倫特油價均值為62美元/桶和65美元/桶，長期為68美元/桶，2018年CPI中樞上行至2.5%，溫和通脹可能是2018年最大的宏觀投資機會。

王君告訴中國證券報記者，隨著油價上行導致通脹預期增加，2018年A股優(yōu)先配置能化板塊。與此同時，近期漲勢較好的銀行等大金融板塊也將迎來機會。上述私募投資經(jīng)理則認為，在通脹預期下，必需消費品漲價動機較強，配置機會比較明顯，重點推薦食品飲料、調(diào)味品和乳制品等行業(yè)。

在商品市場，賈舒暢認為，2018年全球通脹預期都將走強，商品價格會整體走高。事實上，市場此前已走出一輪再通脹交易行情。

投資銀行Jefferies金屬板塊分析師ChristopherLaFemina此前表示，所謂再通脹交易，主要是不少對沖基金看到近期油價重回60美元/桶上方，預感通脹壓力升溫，因此加倉期銅、期鋁、期鎳等大宗商品多頭頭寸，借助通脹壓力升溫從中獲利。尤其是美國2017年10月核心CPI同比增速達到1.8%，創(chuàng)下4月以來的最快增速，令不少對沖基金相信美國低通脹狀況有望盡早結束，相應的再通脹交易勝算驟增。賈舒暢也認為，前段時間期銅的“17連陽”以及部分金屬持續(xù)走強，通脹預期是重要因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。