豆油期貨增設動態(tài)升貼水制度

為解決華南地區(qū)與基準交割地華東地區(qū)豆油價格之間升貼水設定難題，1月19日，大商所發(fā)布通知，將在豆油期貨合約上增加動態(tài)升貼水制度，自1903合約開始實施?，F(xiàn)有豆油期貨交割庫在新規(guī)則實施后將仍采用固定升貼水制度，豆油華南地區(qū)新設交割庫將于豆油期貨1903合約啟用，并采用動態(tài)升貼水制度。

據(jù)悉，華南地區(qū)自豆油期貨上市以來便被設定為交割區(qū)域，但因升貼水難以設定而沒有設置交割庫。近年，華南地區(qū)大豆壓榨產能和豆油現(xiàn)貨規(guī)模均出現(xiàn)了顯著增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年，華南地區(qū)大豆壓榨產能占全國比重為21%，壓榨量占比23%，華南地區(qū)豆油港口庫存占全國比重為20%，商業(yè)庫存占全國比重為23%。在這樣的背景下，產業(yè)客戶對華南地區(qū)設立豆油交割庫的需求越來越強烈，連續(xù)多年呼吁大商所在華南區(qū)域設立豆油交割庫。

但華南地區(qū)設立豆油交割庫存在一個難點，即華南地區(qū)與基準交割倉庫所在區(qū)域華東地區(qū)豆油價格之間價差關系不穩(wěn)定，難以設置固定升貼水。大商所豆油交割基準地是華東地區(qū)，非基準交割地通常根據(jù)兩地價差關系設定相應的升貼水，由于受棕櫚油季節(jié)性消費、華南油脂消費習慣等多種因素影響，華南地區(qū)豆油現(xiàn)貨價格與基準交割的華東地區(qū)的現(xiàn)貨價格之間缺乏穩(wěn)定的價格關系，價差變動較大，升貼水設置困難。因此，近期大商所通過動態(tài)升貼水解決華南地區(qū)與華東基準交割地豆油價差關系不穩(wěn)定問題。

在豆油動態(tài)升貼水的數(shù)值計算上，動態(tài)升貼水由兩部分組成，為非價差固定值和價差動態(tài)值之和。非價差固定值是交易所為突出華東地區(qū)基準交割地的地位而設立的，當前該數(shù)值為-50元/噸。價差動態(tài)值主要解決非基準交割區(qū)域和基準交割區(qū)域華東地區(qū)豆油價差不穩(wěn)定問題。通過長期對廣東和華東地區(qū)的豆油價格跟蹤，并結合現(xiàn)貨企業(yè)的調研情況，廣東與華東地區(qū)豆油價差受運費和短期區(qū)域性供需影響，廣東比華東地區(qū)豆油價格一般低100元至200元。因此，大商所實行固定區(qū)間內動態(tài)升貼水制度，該數(shù)值為交割月前月的現(xiàn)貨兩地價差，且最高為-100元，最低為-200元。

大商所有關負責人表示，動態(tài)升貼水制度是國內期貨市場的一項重要創(chuàng)新。該制度破解了現(xiàn)貨區(qū)域間價格相關性不強而導致難以設定固定升貼水的難題，使豆油華南設庫成為現(xiàn)實，不僅有助于油粕期貨品種功能的更好發(fā)揮，也為其他品種擴展交割區(qū)域、優(yōu)化升貼水設置方式提供有益借鑒，對整個期貨市場的發(fā)展具有重要意義。

首先，有助于促進豆油期貨發(fā)揮市場功能。一是能更好地滿足產業(yè)客戶套保需求。二是有助于完善豆油價格形成機制。三是有助于防范豆油交割風險。

第二，此舉也是大商所場外報價平臺建設的一大成果，體現(xiàn)出場外系統(tǒng)建設與場內市場發(fā)展的相互促進。此次豆油動態(tài)升貼水的推出，再次發(fā)揮了場外報價系統(tǒng)的作用，是場外系統(tǒng)建設與場內市場發(fā)展相互促進的典型體現(xiàn)。交易所將繼續(xù)發(fā)展場外報價系統(tǒng)，促進其在油粕品種價格形成機制中發(fā)揮更大作用。

最后，作為國內期貨市場首個實行動態(tài)升貼水制度的期貨品種，豆油動態(tài)升貼水制度的成功運行將為其他品種擴展交割區(qū)域、優(yōu)化升貼水設置方式提供新的思路，進一步提升期貨市場服務實體經濟的能力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。