原油投機客重現2009年熱情 “商品之王”高處的暖與寒

開年以來，伴隨著美國國債逐漸走出投資者的“籃子”，越來越多風險資產被追逐，比如原油。最新的持倉數據顯示，基金經理、生產商和消費者在WTI和布倫特原油市場所持有的凈多頭頭寸，正重現2009年時的熱情，使年原油累計漲幅近78%。

投機客大舉押注原油市場

2018年伊始，原油市場不減“王者風范”，不斷帶領大宗商品沖高，在近日回落之前，WTI及布倫特原油期貨主力合約分別站上66美元/桶、71美元/桶的階段高位。市場看多情緒大為提振。

研究機構MacroOps認為，有越來越多跡象指出大宗商品已經觸及了周期底部，即將開始牛市上漲。WTI原油期貨2018年還將進一步上漲，到年末將漲至75美元/桶上方。

美國商品期貨委員會(CFTC)能源持倉最新周報顯示，投機者所持NYMEX和ICE原油期貨和期權投機性凈多頭頭寸增加7612手合約，至549602手合約，看漲情緒第三周創(chuàng)2009年有數據記錄以來的歷史新高。

相關分析人士指出，對沖基金所持有的WTI和布倫特原油凈多頭持倉攀升至歷史高位，說明投資者將繼續(xù)押注全球工業(yè)增長。美元疲軟、美國原油庫存下滑以及OPEC減產在此期間的共振推助功不可沒。

即使在近日基本面轉弱、油價高位回調的情況下，對沖基金似乎依舊很“淡定”，并沒有大舉減持的動作出現。

金石期貨投資咨詢部主管黃李強對中國證券報記者表示，截至1月30日，WTI原油期貨的成交量為117.7萬手，持倉量為217.2萬手，成交量創(chuàng)出歷史新高。

他認為，原油期貨成交量和持倉量的大幅增加說明目前市場的分歧嚴重。從目前情況來看，由于OPEC減產、全球經濟回暖造成原油需求增速上升以及美元走弱，油價出現了持續(xù)性反彈。但需要注意的是，原油供需再平衡是建立在OPEC減產的基礎之上，從目前情況來看，OPEC會在2018年年中對原油價格進行評估，決定是否繼續(xù)減產，這為市場帶來了不確定性。

“此外，隨著原油價格的不斷回升，美國頁巖油企業(yè)的經營狀況得到了明顯的改善，美國活躍鉆井數持續(xù)上升，后期原油的供應將會上升?；谏鲜鲈颍袌鰧τ诤笃谠蛢r格的走勢分歧較大，造成了資金的涌入。”黃李強說。

上周，一項衡量油價30天波動性的指標飆升至七個月高位，分析人士解釋，這表明市場預期油價波動性將加大。

決定油價的兩大因素

市場有目共睹的是，此番原油價格上漲，美元因素提供了有力支撐。

業(yè)內人士分析，根據以往經驗，石油與美元在相當長一段時期內呈現出負相關關系。關系的核心主要在于，長期以來石油交易價格主要以美元來計價，美元貶值則意味著購買等量的石油，就需要支付更多美元。此外，黑金石油直接代表世界消費需求，油價上漲在很大程度上可能預示著通脹預期的升溫，以及世界經濟增長不確定性增加。

值得注意的是，美元與石油短期內也可能出現漲跌同步的正相關。尤其是2000年以來，歐元對石油市場的融入，弱化了“石油美元”體系，即石油與美元的負相關性。

花旗銀行指出，美元走弱貢獻了本輪油價漲勢的20%，但大宗商品市場整體的基本面因素是驅動價格的更重要原因。

從經濟基本面看，一德期貨原油分析師陳通表示，近三年，在低油價的刺激下，OECD(經合組織)石油需求有十分明顯的回升，特別是此前需求處在回落趨勢的歐洲地區(qū)。2017年，市場普遍預期歐洲需求較為疲弱，主要因英國脫歐、歐洲主要國家大選等可能對需求形成打壓。但從全年表現來看，二季度以及三季度均出現明顯的超預期增長。2018年來看，雖然歐洲主要國家經濟持續(xù)復蘇，但由于高燃油稅和替代燃料等結構性因素，預計石油需求增速由22萬桶/日放緩至5萬桶/日。

“美國仍將是OECD需求的穩(wěn)定器。2018年美國經濟增長前景仍較為樂觀，GDP增速預期2.5%，高于2017年2.2%的增速。據美國國會稅收聯合委員會預測，稅改將為未來10年美國經濟規(guī)模平均帶來0.8%的提振效果。2017年美國石油消費增速為16萬桶/日，預計2018年將提升至20萬桶/日。”陳通表示。

高位回落“寒意”幾何

盡管原油市場多頭情緒濃厚，但本周的高位回落走勢仍令投資者捏了一把汗。

業(yè)內人士分析，這主要是由于市場預期石油庫存將在近期開始上漲。

美國石油學會(API)發(fā)布的周度庫存報告顯示，截至1月26日當周，美國API原油庫存增加322.9萬桶，預期增加10萬桶，前值增加475.5萬桶。汽油庫存增加269.2萬桶，預期增加143.3萬桶，前值增加411.7萬桶。API精煉油庫存下降409.6萬桶，預期下降146.7萬桶，前值下降128萬桶。庫欣原油庫存欣原油庫存下降238.3萬桶，前值下降357.2萬桶。

華泰期貨原油分析師潘翔認為，原油在API數據公布后跌幅加大，目前來看庫存變量是重要因素，EIA商業(yè)原油庫存數據大概率將見底回升，主要受到煉廠開工率下降的影響，但庫欣庫存依然維持下降，隨著跨區(qū)套利窗口的關閉，預計庫欣庫存未來也將逐步見底，預計油價仍將持續(xù)回調。

黃李強表示，目前市場的走勢難以預測，但原油整體的上漲趨勢已經形成，因此逢低買入風險較低。當然，如果原油產量上升，庫存累庫，盤面上價格又出現滯漲，則可以輕倉嘗試空單。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。