瀝青補(bǔ)漲空間有限

春節(jié)期間,國際原油大幅上漲，瀝青期貨節(jié)后有望補(bǔ)漲。但是，考慮到基本面羸弱，瀝青不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，后期延續(xù)弱勢(shì)的概率較大。

外盤原油反彈

去年下半年以來，受OPEC限產(chǎn)、美國颶風(fēng)天氣以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快的影響，全球原油供需格局發(fā)生了根本性改變，由供應(yīng)過剩逐漸向供需平衡過渡。受此影響，國際原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。不過，隨著美國產(chǎn)量逐漸恢復(fù)以及取暖油消費(fèi)逐漸走淡，今年一季度全球原油的供應(yīng)或再次階段性回歸到過剩之中。全球原油去庫存進(jìn)程放緩甚至停滯，之前的上漲基礎(chǔ)已經(jīng)不存在，原油價(jià)格因此在2月份持續(xù)回落。

從春節(jié)期間原油的表現(xiàn)來看，后期原油的走勢(shì)風(fēng)格將發(fā)生轉(zhuǎn)變，由之前的供需主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)為地緣政治和貨幣因素主導(dǎo)。一方面，雖然美國進(jìn)入加息周期，但是目前全球主要經(jīng)濟(jì)體也都開始加息，美國加息對(duì)美元的利多邊際正在遞減，這也是美元在加息的大背景下仍然持續(xù)走弱的原因。筆者認(rèn)為，隨著美元的持續(xù)走弱，商品的價(jià)格勢(shì)必獲得支撐。另一方面，春節(jié)期間，以色列和伊朗發(fā)生了激烈的沖突。伊朗是全球重要的產(chǎn)油國，以伊沖突如果激化，那么對(duì)伊朗的原油生產(chǎn)或產(chǎn)生影響。因此，后期受地緣政治因素影響，原油表現(xiàn)或偏強(qiáng)，這將推升瀝青生產(chǎn)成本。

基本面依舊偏弱

隨著原油價(jià)格的上漲，瀝青生產(chǎn)成本勢(shì)必會(huì)上升。但是從目前的情況來看，瀝青處于需求淡季，煉廠很難將上升的成本向下游傳導(dǎo)，煉廠生產(chǎn)瀝青仍然處于虧損狀態(tài)。在這種情況下，煉廠只有轉(zhuǎn)產(chǎn)其他利潤較高的品種，從而達(dá)到緩解虧損的目的。事實(shí)上，由于虧損嚴(yán)重，很多煉廠已經(jīng)開始轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，瀝青的實(shí)際供給正在逐漸下降，這對(duì)瀝青的價(jià)格將產(chǎn)生一定的支撐作用。

瀝青需求方面仍然難有起色。春節(jié)之后，北方地區(qū)的氣溫雖然有所回升，但是仍然不適宜瀝青的使用。南方地區(qū)由于即將進(jìn)入陰雨期，工程開工有限，對(duì)瀝青的需求處于較低的水平。事實(shí)上，目前國內(nèi)的瀝青庫存正在處于增加的態(tài)勢(shì)之中，其中尤以華南地區(qū)最為明顯。由于處于需求淡季，煉廠為了維持自身的現(xiàn)金流只能被迫降價(jià)走量銷售瀝青。由于瀝青價(jià)格整體處于弱勢(shì)格局之中，下游貿(mào)易商的冬儲(chǔ)備貨意愿并不強(qiáng)烈，這使原本就不佳的基本面進(jìn)一步惡化。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，春節(jié)期間，國際原油上漲有望引發(fā)節(jié)后瀝青期貨補(bǔ)漲。但是，考慮到目前瀝青的庫存正在增加，需求又難以在短時(shí)間內(nèi)釋放，因此單純依靠成本支撐是很難維持漲勢(shì)的。基于上述判斷，筆者認(rèn)為瀝青的下跌趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)榇汗?jié)期間國際原油的上漲而改變，逢高沽空仍然是操作瀝青的主要思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。